Archivo por días: viernes 23 de febrero, 2018

Alfredo Huerta, COLABORADORES

Inversiones de extranjeros en mercado de dinero es otra preocupación para el Banxico

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Por si fuera poco, además de lo que hemos venido señalando como puntos de vigilancia del Banxico, hay que sumarle otra variable. La tenencia de extranjeros en inversiones en mercado de dinero.

Actualmente la tenencia en manos de extranjeros de papeles de deuda del Gobierno federal asciende a dos mil 97 billones de pesos, equivalente a 113 mil 238 millones de dólares.

Vimos en años anteriores que las inversiones en Cetes fueron cada vez menos atractivas para los extranjeros por los bajos niveles en aquel momento y la volatilidad del tipo de cambio. Desde 2015 se tuvieron“desinversiones” constantes, lo que generó la presión de un movimiento de alza “fuerte” en las tasas hasta la fecha (desde niveles de 3.0% hasta el actual en 7.50% anual).

Si consideramos las inversiones en Cetes, Bonos y Udibonos, al cierre del 13 de febrero como fecha última, la tenencia global de extranjerosregistra una disminución acumulada en el año de 0.26%, pero lo importante es que la tenencia en bonos que representa casi 85% del total ya está en terreno negativo en -0.46%.

El ritmo de crecimiento de la tendencia de bonos en manos de extranjeros ha venido disminuyendo desde 2014 al registrar un aumento de 18.9% anual y a partir de entonces, parece que cada vez existe menos interés por “incrementar” sus posiciones.

El Banxico tendrá que cuidar que la tenencia de extranjeros en bonos permanezca o crezca a través de mejores condiciones de tasa y liquidez en el mercado de dinero y cambiario.

Así, se suma a las variables que deberá de cuidar la institución junto con la política monetaria que estará llevando a cabo la Fed en este año. La minuta del martes pasado de este Banco Central expresa un escenario de crecimiento “robusto” de la economía americana con mejores remuneraciones salariales y, por lo tanto, con riesgos de inflación al alza.

La inflación en camino hacia 5.0% anual estimado para el cierre del primer trimestre del año

Se dio a conocer la inflación a la primera quincena de febrero en 5.45% al año, acorde a lo esperado y en camino hacia nuestro objetivo de 5.0% anual al cierre del primer trimestre del año, con una clara ventaja por su base comparativa y por la estabilidad en los precios de frutas y verduras. No obstante, los costos energéticos y las tarifas públicas ya deberán de mostrar una mayor estabilidad o los precios al productor, hoy en 3.38% anual al mes de enero, volverán a presionar al alza en unos meses y en tiempos electorales.

COLABORADORES, Sergio Luna

La Inflación en Línea con Nuestra Expectativa en la 1ª Mitad de Febrero 

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Los precios al consumidor subieron 0.20% en la primera quincena de febrero, resultado prácticamente en línea con nuestra previsión (0.21%) y por debajo de lo esperado por el consenso (0.26% en la reciente Encuesta Citibanamex). La baja tasa de inflación quincenal se debió en buena medida a una fuerte caída en precios de bienes de frutas y verduras durante la quincena (-4.39%), que fue incluso más pronunciada que lo que anticipamos (-3.22%). Ello contrarrestó un aumento en precios de bienes pecuarios y de energía, llevando que a una disminución del índice no subyacente de 0.06% (esperábamos -0.02%). En tanto, los precios del índice subyacente subieron 0.30% en la quincena, en línea con el 0.29% anticipado tanto por nosotros como por el consenso.

 

Así, la inflación general anual se ubicó en 5.45% en la primera mitad de febrero, por debajo del 5.58% de la segunda quincena de enero. Esta disminución estuvo asociada al descenso de la inflación subyacente anual, cuya tendencia a la baja se ha extendido por cuatro quincenas consecutivas, ubicándose en 4.32% frente a 4.50% en la quincena previa. Por su parte, la inflación anual no subyacente se mantuvo estable, 8.77% versus 8.78%; destacando, además del resultado de las frutas y verduras, el significativo descenso en precios del gas LP, en línea con precios internacionales, y después de que los precios del gas fueron un factor de presión alcista en los últimos meses del 2017.

 

Reiteramos nuestro pronóstico de 4.1% para la inflación general al cierre del 2018. Vemos espacio para que la inflación subyacente anual siga disminuyendo en el corto plazo, en gran parte debido a una relativamente alta base de comparación. Sin embargo, sigue existiendo el riesgo de que una eventual depreciación del peso pueda llevar a un aumento mayor al previsto de los precios al consumidor (pass-through).

 

COLABORADORES, Sergio Luna

Minuta de Banxico: quedarse en este nivel de tasa es lo más laxo que veremos  

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La minuta de la reunión de Banxico del mes de febrero confirmó nuestra perspectiva sobre política monetaria. En esencia, asumimos que el escenario central para Banxico es quedarse sin cambios en un nivel de tasa de política del 7.5%, pero que los riesgos de pronóstico tienen un sesgo hacia mayores aumentos de tasa. Para muestra, lo siguiente:

 

Los miembros de la junta abundaron sobre su visión más favorable sobre actividad económica, vía una discusión sobre la posición cíclica de la economía, cuya conclusión es esencialmente restrictiva: el grado de holgura influye sobre el derrotero de la inflación subyacente y su posición actual es – en las palabras de un miembro de la junta – “un factor que puede reducir la velocidad de caída de la inflación”;

 

En este sentido y, también como lo esperábamos, la trayectoria revisada de la inflación para converger al 3% hacia el primer trimestre del año próximo se percibe como ambiciosa (un miembro establece que dadas ciertas condiciones, la convergencia a la meta podría retrasarse hasta el segundo semestre del 2019). Es así que la mayoría de la junta pone sobre la mesa la que, coincidimos, es la pregunta relevante: “sobre la velocidad de ajuste a la baja de la inflación y, sobre todo, el periodo previsto para su convergencia a la meta de 3 por ciento”;

 

En términos de la función de reacción, el ritmo de convergencia de la inflación a la meta es ciertamente relevante,pero también encontramos en la minuta referencias a las expectativas de inflación de largo plazo aun ancladas en niveles del 3.5% y a la posición monetaria relativa a la de la Reserva Federal de los EUA. Sobre esto último, nuestra principal conclusión es que probablemente este argumento tiene un mayor peso en la función de reacción de lo que pensábamos hasta antes de leer la minuta.

 

En términos de señalización, el peso relativo de los diferentes argumentos en la función de reacción es de relevancia secundaria, dado que por el momento, todos estos factores apuntas en la misma dirección: esencialmente, mantenerse en el nivel de tasa actual, pero con los riesgos de un aumento ulterior de tasa sustancialmente mayores a los riesgos de un recorte de tasa. Basados en nuestra lectura de la minuta así como en los resultados de inflación de la primera quincena del mes que se publicaron esta mañana, reiteramos nuestra expectativa de que Banxico mantenga su tasa de política en 7.5% en el futuro previsible, con un sesgo restrictivo.

 

 

COLABORADORES, Sergio Luna

Anticipamos que Banxico no moverá la tasa, aunque con riesgos al alza  

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La minuta de Banxico correspondiente a la reunión del pasado 8 de febrero confirma nuestra expectativa sobre la política monetaria. En la minuta se destaca una perspectiva más constructiva sobre la actividad, así como preocupación por el ritmo de convergencia de la inflación a la meta de 3%. Este último tema será relevante para definir la función de reacción de la Junta de Gobierno. Igualmente, la posición relativa frente a la Fed también es un tema probablemente de mayor peso de lo que anticipábamos. Así, consideramos que la tasa permanecerá en 7.5% pero con mayores riesgos de otro incremento en la próxima reunión.  
 
La inflación en la primera quincena de febrero estuvo en línea con nuestras expectativas. No hubo sorpresas favorables. Con respecto a la quincena anterior, los precios subieron 0.2%, mientras que en su comparación anual el incremento fue de 5.45%, por debajo del 5.58% del final de enero. Se confirma la trayectoria descendente de la inflación total iniciada este año, en paralelo con el componente subyacente el cual registró un crecimiento de 4.32% en la primera quincena de febrero después de 4.5% la quincena anterior.  
 
En nuestra revisión mensual sobre el escenario económico mundial confirmamos que la actividad continuará expandiéndose de manera sólida. Sin embargo, en el último mes destacan alguno eventos importantes: sorpresas inflacionarias en EUA, alza en tasas de interés a niveles no vistos en varios años, un ajuste en los mercados accionarios, mayores medidas proteccionistas y una política fiscal expansiva en EUA para 2018-19. En cuanto a los mercados emergentes hemos mantenido nuestras expectativas de crecimiento en 4.8% para 2018 y 2019. Sin embargo, el incremento en tasas puede traer mayores riesgos principalmente para aquellas economías con altos niveles de deuda pública. 
 
En EUA, mejoran nuestras expectativas para 2018 y 2019. Nuestros nuevos pronósticos indican que la economía se expandirá 2.8% en 2018 y 2019, después de 2.3% el año pasado. Estos pronósticos incluyen un ajuste importante para 2019: ahora esperamos 0.4 puntos porcentuales más de crecimiento debido al impulso adicional que recibirá la economía proveniente del mayor gasto gubernamental aprobado recientemente (adicional a la reforma fiscal). En cuanto a la inflación, esperamos que la medida preferida por la Fed, el PCE subyacente alcance el 2% durante la segunda mitad del año. Esto permitirá que la Fed siga adelante con su plan de alzas. Nuestra expectativa es que se den tres incrementos en tasas de 25pb este año y otros 75pb en total durante 2019. 
 
Se publican cifras de PIB y balanza de pagos del IV-T e IGAE de diciembre. Anticipamos se confirme el 1.7% anual para el PIB sobre la serie ajustada (4.1% trimestral anualizado) y también la misma cifra para el IGAE. Y estimamos que el déficit en cuenta corriente sea moderado: -4.4 miles de millones de dólares. 
 
 
 
 
 
Citibanamex