Japón: La recesión se aproxima

Por: Philippe Waechter, Director de investigación económica de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM

  • El consumo cayó después del aumento de la tasa del IVA en octubre pasado. El PIB bajó un -6.3% a una tasa anual en el último trimestre de 2019.
  • No se espera ninguna recuperación a corto plazo y el crecimiento del PIB será negativo en 2020.

El PIB japonés se contrajo durante el cuarto trimestre de 2019. A tasa anual, bajó -6.3% después de + 0.5% en el tercero.

Para 2019, en promedio, la tasa de crecimiento del PIB fue de 0.8% después de 0.3% en 2018. La transferencia para 2020 a fines de 2019 es -1%. Esto significa que el crecimiento del PIB en 2020 difícilmente será superior al 0%. Con un crecimiento del 0.5% (no anualizado) en cada trimestre en 2020, el crecimiento promedio sería del 0.2%. El crecimiento promedio trimestral desde 2016 es de 0.19%. Con este porcentaje para cada trimestre de 2020, el cambio en el PIB de este año sería negativo en -0.6%.

La razón principal de la debilidad es el aumento de la tasa del IVA en octubre (del 8 al 10%). En abril de 2014, el gobierno ya aumentó la tasa de IVA (del 5% al 8%) provocando una pronunciada caída en el consumo. La misma medida de política económica ha conducido al mismo resultado en términos de caída del consumo y caída del PIB. En el segundo trimestre de 2014, el PIB bajó -7.4% a tasa anual.

El menor poder adquisitivo derivado del aumento en la tasa ha impulsado los gastos al alza, el mes anterior al incremento y luego una caída profunda después de él. En 2014 y 2019 la historia fue idéntica.

La historia no ha terminado. En 2014, la recuperación en el tercer trimestre fue baja. El PIB aumentó solo un 0.3% a tasa anual después de la caída de -7.4% en el segundo. En otras palabras, no podemos esperar una fuerte recuperación a principios de 2020, incluso antes de pensar en el impacto del coronavirus.

Vemos en el gráfico que el consumo tuvo una tendencia a la baja hasta finales de 2017. No podemos esperar un patrón de consumo que pueda ser muy diferente de lo que se vio después de 2014.

Las contribuciones al crecimiento trimestral del PIB muestran un patrón similar al de 2014, incluso si el efecto sobre el consumo es actualmente más bajo. La principal diferencia es que, en 2014, la contribución de los inventarios fue muy fuerte. La inversión ya era negativa y el gobierno no compensó el efecto negativo de la subida de tasas mediante un gasto público más fuerte.

El último punto es la contribución positiva de las exportaciones netas. No es una buena noticia porque refleja menores exportaciones y menores importaciones. La contribución de las importaciones es, por lo tanto, positiva y mayor en valor absoluto que la contribución negativa de las exportaciones. En 2014, las exportaciones tuvieron una contribución muy fuerte y positiva, mientras que las importaciones tuvieron una contribución fuerte y negativa.

En otras palabras, con una demanda interna débil y una fuerte incertidumbre sobre el comercio mundial, no podemos esperar una recuperación rápida en Japón. El crecimiento probablemente será negativo en 2020.

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