Gas natural: La gran pregunta: Baer – Análisis

Norbert Rücker, Jefe de Economía e Investigación de Next Generation, Julius Baer

• El período de mantenimiento del gasoducto Nord Stream ha comenzado y acerca el factor miedo del suministro de gas al punto de ebullición.

• Somos conscientes de, pero no tememos, la crisis energética, ya que existen varias opciones para que los formuladores de políticas alivien los riesgos relacionados.

El riesgo de un corte duradero en el suministro de Rusia acecha a Europa y alimenta los temores de escasez de energía y complicaciones económicas. El oleoducto Nord Stream entró en su periodo de mantenimiento anual, que suele durar unos diez días. Sin embargo, las cosas son muy diferentes hoy en día.

Existen preocupaciones viables de que losflujos podrían no reiniciarse a tiempo ni en su totalidad.

La política, más que la economía, determina el comercio de gas natural entre Rusia y Europa y, por lo tanto, la pregunta de si se dará un corte de suministro. Rusia no tiene alternativa a Europa y probablemente dañaría su propia infraestructura a largo plazo si corta los flujos de forma duradera.

Cualquier reducción significativa sería menos dañina más adelante en el año cuando la demanda interna aumente a niveles estacionales máximos. Dicho esto, el comercio de combustibles fósiles se ha convertido en un arma geopolítica que ya no se usa en secreto sino muy abiertamente, como lo demuestra la disputa en torno a la terminal petrolera de Kazajstán o sobre el regreso a servicio de una turbina de la estación de compresión.

El intenso debate público parece convertirse en pánico y descuida algunas observaciones clave de los últimos meses.

El mercado del gas natural reveló su complejidad inherente y su capacidad para absorber impactos. El almacenamiento hoy ha vuelto a la normalidad. El riesgo de suministro ruso no es un escenario unidimensional sino una prueba de estrés multidimensional.

La dependencia de Rusia es un problema de Europa y no específico de Alemania dada la red de gasoductos estrechamente vinculada. La crisis energética poco tiene que ver con la transición energética.

Si bien los combustibles nucleares y fósiles demostraron ser poco confiables, hasta ahora las energías renovables han sido lacolumna vertebral de la estabilidad del mercado.

Nuestras principales opiniones son las siguientes:

• Europa probablemente podría hacer frente a un corte total y duradero del suministro ruso. A diferencia del año pasado, la mayor disponibilidad de gas natural licuado permite compensar la mayor parte del déficit ruso. Las plantas de energía nuclear de Francia deberían volver a operar con más normalidad, frenando la actualmente elevada demanda de gas natural.

• Una culminación de la gran pregunta ¿qué pasa si hay un corte de suministro? podría obligar a Europa a salvaguardar los suministros. Los riesgos de escasez se vuelven reales si un corte de suministro ruso total y duradero coincide con un invierno frío o cortes adicionales. Sin embargo, los legisladores tienen varias opciones para fortalecer la resiliencia del mercado frente a este riesgo, incluida la restauración de la producción de los Países Bajos.

• Es probable que los precios del gas natural continúen con el patrón de picos desde una base alta pero en disminución gradual. Mientras que la base refleja el nivel de precios necesario para atraer importaciones, los picos representan los estallidos ocasionales de aversión al riesgo. Vemos que los precios del gas natural en Europa llegando por debajo de los 100 EUR por megavatio hora para fin de año, con continuos cambios bruscos mientras tanto.

• Las consecuencias económicas de la crisis energética pueden contenerse si se toman las medidas adecuadas. Las interconexiones entre el gas natural y la electricidad amplifican la presión inflacionaria. Es poco probable que los problemas de liquidez de algunas empresas se traduzcan en riesgos sistémicos, ya que están identificados y se están mitigando.

Con una política cuidadosa, los gobiernos pueden evitar una recesión relacionada con la energía, lo que incluye subastar reservas o presionar los precios del carbono mediante la liberación de más créditos.

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