Los primeros 100 días del gobierno de Donald Trump se han caracterizado por un aumento de la volatilidad en los mercados financieros y dudas entre los inversionistas sobre el papel de Estados Unidos y el dólar en la economía global.
Una emisión de 130 decretos ejecutivos en lo que va de año (muy superior a los 77 de Biden y a los 55 del primer mandato de Trump) ha impulsado la inestabilidad, sumada a las declaraciones que ha hecho Trump sobre diversos temas sociales y económicos en las redes sociales como X.
Los aranceles y su impacto
La imposición de aranceles y las amenazas de incrementarlos han sido una herramienta central en la estrategia de Donald Trump. Aunque el objetivo declarado es mejorar la posición comercial de Estados Unidos en el largo plazo, estas medidas proteccionistas han provocado caídas en los mercados de renta variable, generando a su vez un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de referencia a 10 años. Las respuestas llevaron al gobierno a posponer la aplicación de ciertos aranceles por un periodo de 90 días.
Sin embargo, si se mantiene esta política comercial, se podría acelerar la creación de redes de suministro alternativas, además de nuevas alianzas comerciales entre otros países y, en última instancia, el surgimiento de una divisa distinta al dólar como líder en el comercio internacional. Este escenario debilitaría el privilegio excepcional de Estados Unidos como emisor de la moneda de reserva global, lo que traería varias consecuencias negativas a ese país, como mayor desempleo, inflación y un aislamiento económico.
Riesgos para la Fed
Los ataques públicos de Trump contra el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, y contra el propio banco central, suponen un peligro adicional, pues la credibilidad de la política monetaria depende de su independencia. Cualquier percepción de interferencia política tiene el potencial de provocar un desanclaje de las expectativas de inflación, provocando caídas bruscas en los mercados accionarios, alzas en las tasas de interés de los bonos del Tesoro y una pérdida de confianza en el dólar como activo refugio.
Un escenario extremo supondría la puesta en tela de juicio del sistema monetario internacional vigente desde el acuerdo de Bretton Woods, con potenciales efectos catastróficos para toda la economía estadounidense, en el caso de que los inversionistas en todo el mundo decidan reducir su exposición a los bonos del Tesoro.
Política migratoria
Las políticas antiinmigración podrían generar presiones inflacionarias en sectores clave como la agricultura, por la escasez de mano de obra, impactando el crecimiento económico a largo plazo, al reducir el flujo migratorio, que es esencial para mantener una demografía joven y dinámica. Paralelamente, las restricciones a visas estudiantiles y los ataques a las universidades disminuyen el atractivo de Estados Unidos como destino educativo, lo que no solo afecta a las economías locales vinculadas a estos centros, también limita el acceso a talento extranjero.
Históricamente, los inmigrantes han desempeñado un papel fundamental en la innovación, desde las patentes hasta el liderazgo empresarial, por lo que estas medidas podrían erosionar la ventaja competitiva de Estados Unidos.
Recomendaciones para inversionistas
En este contexto, la estrategia óptima implica diversificación de carteras hacia activos globales, reducir la exposición al dólar y aumentar posiciones en divisas alternativas y metales preciosos. En el largo plazo, el enfoque debería orientarse en los mercados que puedan beneficiarse de un sistema económico multipolar, con prioridad incluso en economías domésticas con potencial de autosuficiencia. Si bien la diversificación no elimina los riesgos, ofrece un colchón contra la incertidumbre estructural que amenaza el liderazgo económico estadounidense.
Por Mario Aguilar De Irmay, estratega de Carteras sénior en Janus Henderson Investors