Todas las entradas de: Sergio Luna

Sergio Luna es director del Departamento de Estudios Económicos de Citibanamex. Es economista egresado de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM). Tiene estudios de posgrado en la Universidad de Londres, en el Reino Unido, de donde también obtiene el título de doctor en economía. Ha sido profesor en la facultad de economía de la UNAM, en la Universidad de Londres, y en el Centro de Investigación y Docencia Económica (CIDE).

Volatilidad en mercados previo a la publicación de minutas de la FED

  • La Fed prevé nueva expansión de su hoja de balance y da pistas de un recorte adicional. En la víspera de la publicación de las minutas de su última reunión de política monetaria, el Presidente de la Reserva Federal de EUA, Jerome Powell, comentó que el Banco Central de ese país reanudará las compras de Bonos del Tesoro de EUA con el objetivo de evitar que se repitan los episodios de volatilidad observados recientemente en los mercados de dinero. En este sentido, Powell enfatizó que estas acciones no deben interpretarse como el regreso de los programas de relajamiento monetario instrumentados en el periodo de la crisis financiera, y que estaban enfocados a apoyar la actividad económica. En la misma conferencia, Powell comparó la situación actual de la economía estadounidense con dos periodos de la década de los noventa, en los cuales la Fed realizó tres recortes de tasas, y que se considera fueron un esfuerzo exitoso para mantener la expansión económica. De acuerdo con algunos analistas, estos comentarios incrementan las posibilidades de un recorte adicional de tasas por parte de la Fed. Nuestra expectativa es que la Reserva decida recortar una vez más la tasa en 25pb en su próxima reunión de octubre.
  • Jornada negativa para mercados accionarios, en un ambiente de mayor incertidumbre por tensiones entre EUA y China. La atención de los mercados se centró de nueva cuenta en las declaraciones de funcionarios de China y EUA respecto a su relación económica. Por un lado, el Gobierno de EUA parece encaminado a limitar inversiones de capital hacia China, y se prevé que el día 15 imponga tarifas adicionales de 5% a 250 mil millones de dólares de productos chinos importados. Por el otro, de acuerdo con el reporte de un diario chino, el Gobierno de ese país está menos optimista de tener avances en las pláticas que sostendrá esta semana con EUA. En el mercado financiero de Wall Street, el índice S&P500 disminuyó 1.6% y el Nasdaq cayó en 1.7%. Por su parte, el rendimiento de los Bonos del Tesoro de EUA a 2 años terminó en 1.42%, tasa menor en 4.2 pb respecto al día previo. En México el Índice de Precios y Cotizaciones registró una disminución de 1.0% respecto al lunes. La cotización del peso mexicano se ubicó en 19.63 por dólar, 0.3% por arriba del cierre del día anterior.
  • Este miércoles INEGI publica la inflación de septiembre de 2019. Esperamos una inflación general quincenal de 0.11% para la segunda mitad de septiembre, lo que implicaría un incremento mensual de 0.26% y una inflación anual de 2.99%, que sería la más baja en tres años. Para los precios subyacentes, proyectamos un crecimiento quincenal de 0.08%, equivalente a un aumento mensual de 0.28% y un incremento anual de 3.73%. Para los precios no subyacente estimamos un crecimiento quincenal de 0.20% y mensual de 0.13%, impulsados por aumentos en los precios de algunos productos agrícolas. 

Encuesta Citibanamex de Expectativas

Los recortes a la tasa continúan. El consenso de analistas en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas anticipa que Banxico recortará la tasa en 25pb por tercera vez consecutiva en su reunión de noviembre. La mediana de las expectativas para la tasa objetivo al cierre de 2019 ahora es 7.25% desde 7.50%, mientras que la proyección del consenso para el cierre de 2020 ahora es 6.75% desde 6.88% anteriormente.

Se debilitan las proyecciones del peso para 2020. El tipo de cambio al cierre de 2019 se espera en 19.80 pesos por dólar, como en nuestra encuesta anterior. Para 2020, el consenso ajustó sus expectativas hacia un peso más débil, ahora en 20.42 versus 20.23 pesos por dólar anteriormente.

El consenso espera una inflación general de 3.0% en septiembre. Los participantes de la encuesta anticipan que el INPC creció en 0.26% mensual en septiembre, lo que implica una tasa anual de 2.99%, por debajo del 3.16% en agosto, y lo que significaría la menor inflación en tres años. Se espera que la inflación subyacente sea de 0.29% mensual, o bien 3.74% anual, ligeramente menor al 3.78% en agosto. Estas proyecciones derivan en una expectativa implícita para la inflación no subyacente de 0.73% anual en septiembre, menor al 1.28% observado el mes pasado. Para octubre, el consenso estima que la inflación general sea de 0.60% mensual, o 3.08% anual, mientras que la inflación subyacente se anticipa en 0.26% mensual, o 3.69% anual. 

Las expectativas de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron a 3.14% desde 3.21% anteriormente, mientras que para el cierre de 2020 se mantuvieron en 3.50%. El consenso para la inflación subyacente al cierre de 2019 y 2020 se mantuvo en 3.60% y 3.40%, respectivamente.

Las proyecciones de crecimiento económico se mantienen sin cambio, en 0.4% para 2019 y 1.3% para 2020.

EUA y Reino Unido, los focos de atención en octubre

Nuestra lectura del mercado. Durante la semana, el tema central estuvo focalizado en indicadores económicos de los EUA, especialmente los relacionados con las manufacturas, los servicios y el empleo, y el conflicto comercial con China. La próxima semana llegará a EUA una delegación china para sostener nuevas conversaciones en materia comercial.

Estrategia global de acciones. La perspectiva trimestral de nuestros estrategas globales de renta variable a nivel internacional muestra que aún es temprano para pensar en un fin del ciclo alcista, el cual ha durado 10 años; se pronostica un crecimiento de 9% para las acciones globales a finalizar el 2020. Las regiones favoritas son EUA y RU, mientras que los sectores globales en donde se mantiene una sobreponderación son: Salud, Energía y Tecnologías de la Información.

Notable descuento en RU sobre EUA. El mercado británico (RU) cotiza con un descuento de 30% respecto al americano, dándole mayor atractivo. Además, se destaca la depreciación que ha tenido la libra (~10%) desde el anuncio del Brexit en 2016 y que puede representar mayores utilidades para las empresas que tienen alta presencia de sus ingresos en el mercado global. Actualmente, el 75% de los ingresos de las empresas pertenecientes al FT100 se encuentra en mercados internacionales donde el 25% se ubica en EUA.

Perspectiva del “buy-side” en EUA. De acuerdo a la encuesta más reciente realizada por nuestros especialistas en Citi Research a 70 clientes institucionales (provenientes de distintos administradores de portafolios). La mayoría espera que el S&P500 finalice por arriba de las 3,000 unidades el siguiente año. La mitad (50%) espera una recesión en 2021 y sólo el 20% cree que sucederá en 2020. Además, gran parte tiene preferencia por las acciones estadounidenses; mientras que Asia Pacífico (en mercados emergentes) es su segundo mercado favorito.

Portafolio Fundamental. En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 1.4% comparado con uno similar del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 3.1% vs. 6.0% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Sólido reporte laboral de Estados Unidos

  • EUA mantiene resiliencia en su economía pese a Guerra Comercial. El déficit de la balanza comercial de EUA en agosto se amplió en $54.9 mil millones de dólares, cifras con ajuste estacional, lo que representa un incremento de 1.6% mensual y es producto de un incremento en las importaciones de 0.5% mensual impulsadas por un alza de 3.4% mensual en importaciones de bienes de consumo, que superaron el incremento en las exportaciones de 0.2% mensual, liderado por el incremento de 3.4% mensual de insumos industriales y un sólido aumento de las exportaciones automovilísticas del 2.7% mensual. Además, la economía norteamericana registró un aumento de 136,000 plazas en septiembre, por lo que la tasa de desempleo alcanzó un mínimo de 50 años y registró un 3.5%. Así mismo, el salario promedio por hora aumentó 2.9% anual, es decir más de un punto porcentual por encima del aumento anual de los precios del consumidor norteamericanos de 1.7% en agosto de 2019.
  • Los bancos centrales continúan recortando tasas. El Banco Central de India recortó su tasa de referencia en 25 puntos base para pasar de 5.40% a 5.15%, lo que representa un mínimo de 9 años y una caída de 285 puntos base desde su máximo de 8.0% en 2015. La Reserve Bank of India también recortó su pronóstico de crecimiento para el año fiscal 2019-2020 desde un 6.9% a un 6.1%, al tiempo que la inflación se mantiene por debajo del 4% anual. Finalmente mencionamos que este movimiento se da bajo un contexto donde EUA (-25 pbs), China (-100 pbs en su requerimiento de reservas), México (-25 pbs), Brasil (-50 pbs) y Chile (-50 pbs) recortaron su tasa de referencia, Japón, Europa y Suiza mantienen sus tasas en terreno negativo, mientras que Reino Unido mantuvo sin cambios debido a la incertidumbre del Brexit.
  • Mercados financieros impulsados en el contexto del fuerte reporte laboral en EUA. El índice del S&P500 y Nasda subieron 1.42% y 1.4% respectivamente mientras que la bolsa mexicana avanzó 2.29%. Por su parte, en en el mercado cambiario, el peso avanzó 0.66%, continuado con su apreciación de la sesión previa de 0.71%. La cotización de la mezcla mexicana cerró en 51.7 dpb, un incremento de 1.71% y colocándose 7.1 centavos por debajo del Brent. Por último, el CDS a 5 años cerró en 116.0 puntos base, siendo que el CDS de emergentes lo hizo en 209.0 puntos base.
  • En esta semana habrá varias publicaciones de datos macroeconómicos. La atención estará en las Minutas de Banxico sobre la Decisión de Política Monetaria. El lunes publicaremos el resultado de la Encuesta de Expectativas Citibanamex correspondiente a septiembre e INEGI los resultados de inflación de septiembre, producción industrial de agosto, inversión y consumo privado de julio.

Banxico recorta la tasa de referencia 25pb

  • Como esperábamos, Banxico recortó en 25pb la tasa de referencia, a 7.75%. En esta reunión, dos miembros de la Junta votaron por recortar la tasa en 50pb. Aun así, consideramos que el tono general del comunicado no muestra una retórica tan acomodaticia. Incluso al evaluar las condiciones de actividad local, el énfasis esta en una recuperación esperada hacia el final del año . Notamos que la disminución en la inflación general sigue siendo la razón principal detrás del recorte de tasa, aunque esta vez la Junta no enfatizó que la inflación había disminuido de acuerdo con sus expectativas y sigue sin definirse la dirección del balance de riesgos inflacionarios. La dinámica de interacción entre los miembros de la Junta parece ser así más importante para definir acciones futuras que los determinantes de política convencionales; las minutas de esta reunión cobran especial relevancia. Reiteramos nuestro llamado de otro recorte de 25 pb en noviembre.
  • La actividad permaneció estancada en julio. Con cifras desestacionalizadas, el IGAE disminuyó (-)0.1% mensual y (-)0.6% anual, cifra ligeramente inferior a nuestro pronóstico de 0.1% mensual. Por sectores, la producción industrial, cifra ya conocida, cayó (-)0.4% y los servicios disminuyeron (-)0.1%. El sector primario se expandió en 3.5%. Durante el periodo enero-julio el IGAE creció solo 0.1% anual, el crecimiento más bajo para un periodo similar desde 2009, y desde un crecimiento de 1.9% anual en enero-julio de 2018. Este resultado se debió a la tendencia decreciente de producción industrial, que disminuyó (-)1.9% anual en los primeros siete meses del año (crecimiento de 0.3% en enero-julio de 2018), y por la desaceleración en el sector servicios, ya que aumentó en 0.9% durante el mismo período (2.8% en enero-julio de 2018). Esperamos una lenta recuperación de la actividad en el resto del año, impulsada por el crecimiento de las exportaciones no petroleras y las remesas, la recuperación de los salarios reales, por lo cual confirmamos nuestro pronóstico del PIB para el 3T19 de 0.3% trimestral y 0.1% anual. Asimismo, nuestra expectativa del PIB para todo 2019 continua en 0.2%.
  • Los mercados con resultados mixtos. En lo referente a las principales bolsas de EUA, el S&P 500 y el Nasdaq registraron un cierre con una caída de -0.24% y -0.58% respectivamente, mientras que las bolsas de Reino Unido, Japón y Alemania cerraron en terreno positivo. En México, la bolsa también tuvo una leve caída de -0.07%, cerrando en 42,984.75 puntos. En lo referente al tipo de cambio, tras el anuncio del recorte por parte de Banxico, el peso mostró una paridad de hasta los 19.58 pesos por dólar y cerró con una depreciación de 0.54%, es decir 19.67 pesos por dólar.
  • El día de mañana INEGI dará a conocer las cifras de la balanza comercial correspondientes a  agosto. Nuestro pronóstico es un déficit de 261md, menor que el déficit de 2,584 md en agosto de 2018. Este saldo sería resultado de un crecimiento anual de 0.2% de las exportaciones y una disminución de 5.3% en las importaciones.

Resultados mixtos en el comercio y los servicios

  • Las ventas al menudeo mantienen crecimientos moderados en contraste con la tendencia negativa de los servicios. Con base en cifras ajustadas por estacionalidad, se observa que los ingresos por suministro de bienes y servicios del comercio minorista no mostraron cambios mensuales durante julio, después de la caída mensual de 0.6% en junio. No obstante, en su comparativo anual, las ventas minoristas mantuvieron el crecimiento de 1.7% que reportaron el mes previo. A su interior, destaca el dinamismo de las ventas por internet. En tanto, el indicador de servicios alcanzó un crecimiento mensual de 0.1% en julio —posterior a la caída de 0.2% de junio—, aunque en términos anuales retrocedió 0.8%, acumulando 4 meses consecutivos de caídas. Durante los primeros siete meses de 2019 estos indicadores observaron resultados mixtos: las ventas minoristas crecieron 1.8% en promedio (series originales), superando el 1.2% del mismo periodo del año previo. Mientras tanto, los servicios observaron un creciente deterioro, toda vez que durante enero-julio el indicador de ingresos cayó 2.5%, en contraste con el +3.4% del mismo lapso de 2018.
  • Mercados financieros locales con resultados negativos. Durante la jornada destacaron los resultados positivos de las manufacturas en EUA –el PMI se ubicó en 51.0 puntos, por encima de los 50.3 esperados–, en claro contraste con la desaceleración del indicador correspondiente en Europa. Paricularmente, en Alemania el PMI cayó a 49.1 puntos desde 51.7 puntos del mes anterior, siendo la primera vez desde abril de 2013 que se ubica por debajo de los 50 puntos, el umbral que separa crecimiento de contracción. En este entorno, Wall Street se mantuvo con movimientos prácticamente laterales en sus índices principales, con caídas de 0.01% en el S&P500 y de 0.06% en el Nasdaq. En México, el Índice de Precios y Cotizaciones observó una baja ligeramente mayor (-0.12%) al cerrar en 43,507.95 puntos. En el mercado cambiario, el peso perdió 0.17% frente a la divisa estadounidense, terminando la jornada en 19.48 pesos por dólar, al tiempo que se registró una caída en los precios del petróleo (-2.37% de la mezcla mexicana). Finalmente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EUA recuperó 0.5pb, mientras su contraparte en México se movió en terreno negativo, con una variación de -7.6pb.
  • Este martes se dan a conocer las cifras de inflación de la primera quincena de septiembre. Estimamos un aumento quincenal de 0.22% y de 3.03% para la tasa anual.

Pocas reacciones iniciales de los mercados al presupuesto

  • Vemos una propuesta de presupuesto 2020 con supuestos retadores y los mismos dilemas que han caracterizado a la política fiscal en el 2019. En nuestra nota especial “Presupuesto 2020: números retadores que no permiten relajarse” abundamos en nuestras reacciones iniciales a la propuesta de paquete presupuestal 2020 de la SHCP. Destacamos premisas como crecimiento esperado para 2020 en 2.0%, y producción petrolera al alza en 13% (después de 15 años de disminuciones) para promediar 1.95mbd, desde el 1.6 observado de enero a julio de 2019. El cumplimiento de un balance primario de 0.7% del PIB en 2020 constituye un compromiso razonable: un superávit aun mayor al esperado para este año (1% del PIB) hubiera generado suspicacias sobre su factibilidad, pero una cifra aún menor mandaría una señal de menor compromiso fiscal. Pero no obstante los supuestos señalados y la posición fiscal menos restrictiva, se plantean importantes recortes presupuestales y el uso de de la cláusula de excepción de la regla fiscal para incurrir un 0.3% del PIB de déficit adicional en 2020 (llegando así a un déficit total de 2.7% del PIB en los Requerimientos Financieros del Sector Público). De esta forma, el dilema que planteamos en nuestra nota especial del 6 de Septiembre (“El dilema de 2020”) se mantiene vigente, en nuestra opinión.
  • El índice de precios al consumidor registró una disminución mensual de (-)0.02% en agosto, ligeramente por debajo de nuestro pronóstico de +0.02% y prácticamente en línea con el consenso en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de -0.01%. A tasa anual, la inflación general disminuyó a 3.16% desde 3.78% en el mes anterior. La inflación subyacente se ubicó en 0.20% mensual en agosto, ligeramente por encima de nuestro pronóstico y el consenso de 0.18% y 0.19%, respectivamente. Mientras tanto, los precios no subyacentes disminuyeron       (-)0.70% mensual, lo que implicó una tasa anual de 1.28% desde la de 3.64% registrada en julio. Con la previsión de una actividad débil en el futuro, esperamos que la inflación general anual continúe alrededor de su nivel actual el resto del año, cerrando 2019 en 3.2% y dando suficiente espacio para que Banxico disminuya nuevamente la tasa de referencia en su reunión de septiembre.
  • Jornada ligeramente negativa en mercados financieros. En EUA, los índices S&P 500 y NASDAQ tuvieron ligeras pérdidas respecto al cierre de la semana anterior, de -0.01% y -0.19%, respectivamente. Por otro lado, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cerró en 1.65%, un aumento de 9pb respecto al cierre de la semana previa. El precio del Brent tuvo un incremento de 1.91% respecto al cierre previo, tras señales de que la OPEP continuará haciendo recortes a la producción. En el mercado local, el rendimiento del Bono M a 10 años cerró la jornada en 7.02%, un aumento de 4pb respecto al cierre del viernes. El peso mexicano se depreció ligeramente contra el dólar en 0.21% respecto al cierre anterior, al ubicarse en 19.57 pesos por dólar.
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Respiro en los mercados por pequeños avances geopolíticos

  • Algunos eventos internacionales ayudaron a mantener una jornada de menor aversión al riesgo en los mercados.  Por un lado, en China el Consejo de Estado anunció una aceleración en la relajación de la política monetaria con recortes a la tasa de Requerimientos de Reservas. Por otro, en Hong Kong se espera que la eliminación del acuerdo de extradición pudiera ayudar a aliviar las tensiones sociales.  Mientras que en Europa, la amenaza del Primer Ministro de llevar al Reino Unido a un Brexit sin acuerdo el próximo 31 de octubre fue aniquilada tras una votación en el Parlamento.  Aunque todos estos eventos podrían no ser definitivos para generar un cambio en el rumbo de los riesgos que acechan a la economía global, los mercados los asumieron con optimismo.  Así, los mercados de renta variable tuvieron una recuperación generalizada: el S&P aumento 1.1%, el EuroStoxx 500 0.9%, e incluso la bolsa mexicana aumento 1.2%.  Las monedas de los mercados emergentes se fortalecieron 0.6% frente al dólar, destacando el peso con una apreciación de 1.3% (19.7 pesos/dólar), es decir recuperando 25 centavos desde el día anterior.  En los mercados de renta fija también fue evidente la menor aversión al riesgo con el rendimiento del bono del Tesoro de EUA en 1.47% (+9 puntos base frente al día anterior).
  • El departamento de comercio de EUA determinó de manera preliminar la imposición de aranceles al acero estructural de México por dumping. De acuerdo a esta determinación, las empresas mexicanas pagarían en su mayoría 10.6%, pero en algunos casos hasta 30.6%.  El valor total de los productos gravados en 2018 fue de 622 millones de dólares.  Esta decisión también afectará al acero estructural proveniente de China, pero en su caso el arancel máximo va hasta 141%.  La decisión final del departamento de Comercio se espera el próximo 24 de enero y 45 días después la Comisión de Comercio Internacional (US ITC por sus siglas en inglés) determinaría la tasa final del gravamen.
  • Para este jueves, publicamos nuestra Encuesta de Expectativas Citibanamex así como los primeros datos relacionados con el consumo nacional para el mes de agosto.  El INEGI publica la Confianza del Consumidor que podrían presentar cierta estabilidad, después de haber perdido terreno en meses recientes; y, la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) publica las ventas de automóviles para agosto.

Banxico revisa a la baja estimaciones de PIB e inflación

  • Banco de México estima el crecimiento del PIB para 2019 en 0.45% desde el 1.3% anterior. En su Informe Trimestral del segundo trimestre de 2019, la perspectiva de los miembros de la Junta sobre la actividad global y doméstica es sombría, y notamos que su nueva proyección para el PIB de Mexico en 2019 es menor que el 0.6% del consenso en nuestra última Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE). También fue significativa la reducción en las estimaciones de Banxico en 2019 tanto para la creación de empleo -ahora en 450-550 mil plazas formales vs. 530-630 mil anteriormente- como para el déficit en la cuente corriente -ahora en 1.2% del PIB vs. 1.9% previo. Para 2020, las estimaciones de crecimiento del PIB se ajustaron ligeramente a la baja a 2.0% desde el 2.2% previo, notablemente distinto a la proyección más reciente del consenso de la ECE de 1.4%. En el caso de la inflación, la proyección para 2019 también se redujo, debido a una menor inflación no subyacente. La inflación general para el 4T19 ahora se espera en 3.2% vs. 3.7% anteriormente, mientras que la proyección para el mismo trimestre en 2020 se mantuvo sin cambios en 3.0%. Pensamos que el tono y el contenido del IT apoyan nuestra visión de otro recorte en la tasa de política de 25pb en septiembre.
  • En EUA y México avanzaron los mercados bursátiles. Los mercados bursátiles en Estados Unidos y México tuvieron una jornada positiva, no obstante que persiste el clima de preocupación por las tensiones comerciales y sus repercusiones en el crecimiento económico y las tasas de interés a nivel global. En este sentido, la oficina del Representante de Comercio de Estados Unidos reafirmó los planes de EUA de imponer aranceles adicionales sobre importaciones chinas, mientras que el ex presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, señaló que la Fed debería decir que no “rescatará” al gobierno por sus malas decisiones en política comercial. Por otro lado, la reina Isabel II aprobó la solicitud del primer ministro Boris Johnson de suspender el Parlamento durante casi cinco semanas antes del Brexit, lo que podría limitar la oportunidad del Parlamento para evitar los planes de un Brexit sin acuerdo. En EUA y México, los índices S&P500 y Nasdaq registraron ganancias de 0.7% y 0.4% respecto al martes, respectivamente, mientras que en México el índice de Precios y Cotizaciones registró una ganancia de 0.7%. Los diferenciales entre los bonos de 10 y 2 años en EUA y México se mantuvieron negativos, en 2pb y 23pb, respectivamente. El peso mexicano se ubicó en 20.11 por dólar, el mayor nivel en el año, y que implicó un incremento de 0.6%, por lo que acumula una depreciación de 5.7% en agosto.
  • Este jueves Banco de México publicará la Minuta de la reunión de decisión de política monetaria de agosto. Será interesante conocer el posicionamiento de los miembros de la Junta, así como el nombre del integrante que votó en contra de recortar la tasa en 25pb y los motivos que sustentaron su decisión.
Reporte_Economico_Diario_No470_280819

Encuesta Citibanamex de Expectativas

Más recortes en el horizonte. La visión de los participantes en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de que el siguiente movimiento en la tasa de política monetaria será un recorte de 25pb se mantiene indisputada. A pesar del recorte de 25pb de la semana pasada, no anticipado por el consenso, la gran mayoría de los analistas sigue esperando que el siguiente recorte tomará lugar el próximo mes, de acuerdo con 19 participantes (de un total de 24 que respondieron esta pregunta). Sin embargo, la proyección mediana de la tasa de política al cierre de 2019 se mantuvo sin cambios en 7.75%, mientras que disminuyó a 7.00% (desde 7.38%) para el cierre de 2020. Hacemos notar que esta es la proyección más baja para la tasa al cierre de 2020 desde que se incluyó esta pregunta en nuestra encuesta en enero de este año.

A pesar de la volatilidad reciente en los mercados cambiarios de economías emergentes, pocos cambios para el peso-dólar. El consenso ahora espera el tipo de cambio al cierre de 2019 en 19.75 pesos por dólar, 5 centavos menor al 19.80 estimado hace una quincena, mientras que la mediana para el cierre de 2020 se mantuvo sin cambios en 20.00 pesos por dólar.

El consenso pronostica que la inflación general anual disminuyó a 3.5% en la primera quincena de agosto. Los encuestados estiman que en la primera mitad de agosto el INPC creció en 0.14% respecto a la quincena anterior, lo que implica 3.51% anual, por debajo del 3.72% registrado en las dos semanas previas. Esta inflación general anual sería la más baja desde diciembre de 2016. Para la inflación subyacente, los analistas esperan una tasa quincenal de 0.17%, lo que implica 3.83% anual, la misma tasa anual registrada en la quincena anterior.

Para todo agosto, el consenso pronostica que la inflación general anual también estará en 3.5%. Para la inflación general, los analistas esperan una tasa mensual de 0.31% y anual de 3.50%, por debajo del 3.78% de julio. Para la inflación subyacente, los encuestados esperan una tasa mensual de 0.24%, lo que implica 3.81% anual, similar a la tasa de 3.82% registrada en julio.

Ok Las expectativas de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron a 3.64% desde 3.70%, mientras quepara el cierre de 2020 se mantuvieron en 3.60%. Las previsiones de inflación subyacente aumentaron a 3.69% y 3.49% al cierre de 2019 y 2020, respectivamente, desde3.65% y 3.45% en la encuesta anterior. Observamos que el pronóstico para la inflación subyacente al cierre de 2019 continúa aumentando, y actualmente es el mayor desde que este indicador se incluyó en el cuestionario en enero de 2018.

Las expectativas de crecimiento económico para 2019 y 2020 permanecen en 0.6% y 1.4%, respectivamente. Esta es la primera vez en nuestras últimas 7 encuestas que el pronóstico de crecimiento para 2019 no disminuye.

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Más vale temprano que tarde: Banxico opta por un recorte restrictivo de 25pb

  • Una mayoría en la Junta de Banxico optó por un recorte de 25pb en la tasa de referencia durante su reunión de agosto. En retrospectiva, la votación que anticipábamos para septiembre–una decisión de 4 a 1 a favor de un recorte– se registró un mes antes, ya que la Junta no ofreció la guía que usualmente daba sobre cambios potenciales en la tasa, y probablemente consideró que ya era un aviso suficiente lo que el mercado había incorporado en términos de recortes. Esto es consistente con el comportamiento reciente de la curva de rendimientos como uno de los tres factores mencionados en el comunicado que influenciaron la decisión de la Junta –siendo los otros dos la disminución de la inflación, en línea con las proyecciones de Banxico, y una holgura en la economía mayor a la esperada. Asimismo, es consistente con la relevancia que consideramos que la Junta actual –y el Gobernador Diaz de León en particular– le asigna a lo descontado por el mercado.
  • El  tono del anuncio permanece cauteloso, en nuestra opinión. A lo largo del comunicado de 1,452 palabras, encontramos que la palabra “prudente” desempeña un papel relevante. La evaluación general de las condiciones internacionales se vuelve más pesimista en términos de perspectivas para la actividad -y se produce un reconocimiento tácito de la respuesta de política monetaria en todo el mundo-, mientras que las opiniones respecto a las políticas de la administración de AMLO permanecen esencialmente sin cambios en comparación con el comunicado anterior. Las opiniones sobre la actividad reconocen que el deterioro continúa -lo que probablemente dará lugar a una discusión muy interesante sobre las perspectivas para la actividad en las minutas. Sobre la inflación, la Junta todavía se muestra reacia a caracterizar el balance de riesgos y en su lugar opta por mantenerse vigilante respecto a los riesgos para la inflación, tanto al alza como a la baja. Esto sugeriría una función de reacción en la cual el desempeño futuro de la inflación podría ser instrumental para recortes adicionales, aunque la sección sobre la guía de política monetaria no elabora en este aspecto. En general, nuestro índice de restricción es solo un poco más moderado que el anterior (-0.21 en agosto frente a -0.19 en junio).[1] Por lo tanto, la redacción y la presencia de un disidente sugieren que Banxico ve un margen limitado para el relajamiento de la política monetaria.
  • Ahora  la atención se mueve a septiembre, cuando a pesar de la retórica relativamente restrictiva, pensamos que Banxico recortará otros 25pb. Si bien siempre pensamos que agosto sería una reunión “en vivo”, el hecho de que un recorte se haya materializado no significa que septiembre esté fuera de juego. Como hemos mencionado, la retórica sugiere que la Junta será más cautelosa y por lo tanto aún pensamos que los recortes de tasa durante 2019 serán por un total de 50pb. Sin embargo, cuando se trata de definir el mes en el que el otro recorte de 25pb se materialice, movemos nuestra estimación de noviembre a septiembre: nuestros colegas en Estados Unidos estiman que la Fed recortará nuevamente la tasa el próximo mes y pensamos que su efecto directo, y quizá más importante, su efecto indirecto a través de la curva de rendimientos, inclinará la balanza por otra decisión con votación de 4-1 a favor de un recorte de tasas.

 

Cuando las palabras importan: Índices de Restricción de Banxico

  • Analizamos la elección de palabras y temas discutidos en las comunicaciones de Banxico en el tiempo; encontramos que los comunicados recientes le dan un peso muy significativo a los enunciados relacionados con inflación, mientras que las referencias a la actividad económica son desproporcionadamente bajas.
  • Basado en los comunicados y las minutas de política monetaria correspondientes, construimos dos índices de “halconez” o restricción de Banxico (hawkishness en inglés), lo que en nuestra opinión ayuda a cuantificar qué tan restrictiva es la perspectiva de la Junta de Gobierno en términos de sus acciones de política monetaria (observadas o potenciales).
  • Encontramos que particularmente nuestro Índice de Restricción basado en las Minutas contiene información estadística sobre futuros movimientos en la tasa de política de Banxico, lo que resalta la importancia de las minutas para los participantes de mercado para evaluar mejor la perspectiva de la Junta sobre las condiciones macrofinancieras que prevalecen.
  • Basado en las últimas minutas, nuestro enfoque econométrico sugiere que la retórica “paloma” (con miras a un posible, eventual relajamiento monetario) seguirá estando presente durante la reunión de agosto, aunque un recorte en la tasa no es aún el escenario más probable.
  • Lo anterior por supuesto no toma en cuenta los eventos macroeconómicos de las últimas semanas, los cuales en general apoyan el enfoque de “esperar y ver”, en nuestra opinión; así, mantenemos nuestro pronóstico de no cambio en la tasa de política este jueves, y de un recorte de 25pb en septiembre.

Mejora la producción industrial, aunque permanece en zona de contracción

  • La producción industrial (PI) en junio mostró una recuperación parcial después de la caída de mayo. La PI aumentó 1.1% mensual, luego de la disminución mensual de 2.5% observada en mayo, y que a su vez fue la mayor caída desde enero de 2009. El crecimiento mensual de junio se debió a aumentos en los cuatro subsectores: construcción (3.1%), minería (2.5%), electricidad (1.1%) y manufacturas (0.3%). Sin embargo, a tasa anual la producción industrial cayó en 2.1%. Así, durante el periodo enero-junio, la PI cayó (-)1.8% anual. Esperamos que en el resto del año el impulso del sector manufacturero de EUA se modere aún más, que la producción de petróleo persista a niveles muy bajos y que la demanda interna continúe con un dinamismo lento. Así, nuestra proyección para el crecimiento de la producción industrial durante 2019 se ubica en -1.6%, desde 0.2% en 2018. Notamos que las cifras de PI fueron revisadas para el 1T19 y el 2T19, lo que en ausencia de revisiones adicionales implicarían un menor crecimiento del PIB en el 2T19 (0.0% trimestral desde un 0.1% trimestral en la estimación preliminar).
  • El Banco Central de China depreció su moneda a su valor más bajo desde abril de 2008. El Banco Popular de China fijó el valor de su moneda en 7.0136 yuanes por dólar. Esta medida ocurre después de la declaración de EUA sobre China como una economía manipuladora de su tipo de cambio y del anuncio de nuevas tarifas arancelarias del 10% anunciadas por Washington que afectaría a 300 mil millones de dólares en importaciones americanas de productos chinos y que ocurrirán a partir del primero de septiembre. En consecuencia, el lunes 5 de agosto, la moneda china ya se cotizaba por encima de los 7 yuanes por dólar. Cabe mencionar que las autoridades chinas niegan que el movimiento sea una manipulación de su moneda. Finalmente, el presidente de los Estados Unidos insistió en que la Reserva Federal reduzca en 100 puntos base su tasa de política monetaria.
  • Esta semana los ojos estarán puestos en la decisión de política monetaria que se anunciará el jueves 15. Consideramos que el recorte halcón por parte de la Fed de la semana pasada, un dato del PIB de México en el segundo trimestre ligeramente mejor a lo esperado, la reciente turbulencia en los mercados financieros internacionales, así como una inflación subyacente que permanece relativamente elevada y con rigidez a la baja, han disminuido la probabilidad de que Banco de México recorte la tasa objetivo en la reunión del jueves. Mantenemos nuestra proyección de que Banco de México realizará su primer recorte en más de 10 años en su reunión de septiembre.
Perspectiva_Semanal_No457_090819

Reacción negativa de los mercados al anuncio de la Fed

  • Cómo anticipábamos, la Fed disminuyó su tasa objetivo en 25pb. En una votación dividida de 8 votos a favor de un recorte y dos a favor de mantener la tasa sin cambios, la Fed redujo su tasa objetivo de un rango de 2.25-2.50% a uno de 2.00-2.25%. De acuerdo con la Fed, el mercado laboral permaneció fuerte y la actividad productiva siguió creciendo a un ritmo moderado. No obstante, la decisión de bajar la tasa se sustentó “a la luz de las implicaciones de eventos globales para la perspectiva económica así como por presiones inflacionarias apagadas”. Consideramos que este movimiento, junto con la disminución de la inflación y del crecimiento económico en México, serán algunas de las razones que llevarán al Banco de México a reducir su tasa objetivo en 25pb en su reunión de septiembre próximo, si bien no descartamos del todo que esto ocurra tan pronto como agosto.    
  • Jornada negativa en los mercados accionarios de EUA y México. Este miércoles los índices accionarios de EUA revirtieron las ganancias registradas en las primeras horas de la jornada, a partir del anuncio de política monetaria de la Fed. El índice Nasdaq cayó 1.2%, mientras que el S&P500 perdió 1.1%, mientras que el dólar (DXY) se fortaleció en 0.1%. En México, la BMV/S&P registró una disminución de 0.7% respecto al martes. El peso cerró en 19.15 unidades por dólar, 0.44% por arriba nivel del martes, en línea con la mayoría de los mercados emergentes.
  • El ingreso de los hogares disminuyó entre 2016 y 2018. De acuerdo con la Encuesta Nacional de Ingreso y Gasto de los Hogares (ENIGH) 2018 del INEGI, en ese año el ingreso corriente trimestral por hogar se ubicó en 49,610 pesos, lo que representó una disminución anual de 4.1% en términos reales respecto a 2016. Esta disminución se concentró en los deciles de mayores ingresos; en particular, el ingreso corriente disminuyó en 11.2% en el decil de hogares de ingresos más altos, mientras que el ingreso en los hogares del primer decil aumentó en 0.3%. No obstante, persiste una desigualdad significativa: entre 2016 y 2018 el coeficiente de GINI disminuyó de 0.45 en 2016 a 0.43 en 2018. En este sentido, mientras que en el decil más bajo el ingreso promedio trimestral en 2018 fue de 9,113 pesos, en los de mayor ingreso fue de 166,750 pesos.
  • El PIB creció ligeramente en el segundo trimestre.   De acuerdo con la estimación oportuna de INEGI, durante el segundo trimestre de 2009 el PIB creció a una tasa trimestral desestacionalizada de 0.1% (-0.2% en el trimestre anterior). El sector industrial sigue siendo el principal freno de la actividad económica en México, mientras que el sector de servicios registró un ligero crecimiento. Durante el primer semestre de 2019, el PIB creció a una tasa anual de 0.2%, el menor desde el segundo semestre de 2009. Así, mantenemos nuestra estimación de crecimiento del PIB para 2019 de 0.2%, la cual implica una recuperación paulatina de la actividad productiva en la segunda mitad del año.
  • El crédito se desaceleró en junio. Durante junio de 2019, el crédito de la banca comercial al sector privado se ubicó en 4.63 mil millones de pesos, lo que implicó un aumento anual de 4.3% en términos reales, el menor desde noviembre de 2017. Este menor crecimiento puede estar relacionado con la reciente pérdida de dinamismo de la demanda interna. La desaceleración del crédito registrada en junio se explica por el crédito a las empresas (su crecimiento pasó de 5.3% en mayo a 4.5% en junio), que desde 2015 había sido el de mayor crecimiento. A su vez, el crédito al consumo sigue con un dinamismo lento (creció 2.1% anual), mientras que a la vivienda continúa creciendo a ritmos elevados (6.4% anual).

 

Resultados mixtos en los indicadores de ventas de mayo

  • Las ventas al menudeo se recuperan, mientras que al mayoreo se debilitan. Durante mayo de 2019, las ventas al menudeo desestacionalizadas crecieron en 0.7% mensual (0.9% en abril) y se incrementaron en 2.7% anual. Durante el periodo enero-mayo de 2019, las ventas al menudeo acumularon un crecimiento anual de 1.9%, ligeramente mayor que el crecimiento acumulado en 2018 de 1.6%. Por su parte, en mayo las ventas al mayoreo cayeron a una tasa mensual de 0.6% (0.2% en abril) y disminuyeron 3.5% anual. Entre enero y mayo, las ventas al mayoreo acumularon una caída anual de 1.6%, que se compara con el aumento acumulado de 2.2% registrado en 2018.

 

  • Jornada negativa en los mercados accionarios de EUA y México. Este jueves los índices accionarios de Estados Unidos registraron pérdidas, en un entorno en el que predominaron reportes trimestrales con resultados negativos. El índice Nasdaq cayó 1.0%, mientras que el S&P500 perdió 0.5%. En México, el Índice de Precios y Cotizaciones registró una disminución de 0.6% respecto al miércoles. Por su parte, el Reporte_Economico_Diario_No446_250719rendimiento del Bono M a 10 años terminó en 7.46%, lo que representa una disminución de 0.1 pb respecto al día anterior. La cotización del peso mexicano cerró en 19.02 unidades por dólar, 0.20% por debajo nivel del miércoles.

 

  • Este viernes el INEGI publicará el IGAE de mayo. Estimamos que el IGAE registró una disminución mensual desestacionalizada de 0.4%, en la que la caída de 2.1% observada en la producción industrial estaría parcialmente compensada por un aumento de 0.4% en los servicios. A tasa anual de series originales, proyectamos que el IGAE disminuyó en 0.8%. Asimismo, Banco de México publicará la información de comercio exterior de mercancías de junio de 2019.

 

A la baja nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2019

  • Consideramos que el crecimiento anual del PIB en 2019 será de 0.2%. Anticipamos que la economía en el segundo trimestre de 2019 haya registrado una contracción trimestral de (-)0.1%, por lo que revisamos a la baja nuestros pronósticos de crecimiento anual del PIB de 2019 y 2020, a 0.2% y 1.2% (desde 0.9% y 1.5% anteriormente). En esta ocasión, consideramos que el escenario de bajo crecimiento que visualizamos es esencialmente resultado de factores locales pues no hay un choque económico externo significativo ni importantes desbalances financieros.
  • La inflación quincenal aumentó 0.27% en la primera semana de julio. Con este dato, la inflación anual concluyó en 3.84% una ligera desaceleración desde el 3.89% de la última quincena. Por principales componentes, la inflación subyacente aumentó 0.17% quincenal, destacando un incremento en los precios de servicios de 0.27%. Por su parte, la inflación no subyacente aumentó 0.60% quincenal en parte por el mayor crecimiento de los precios energéticos desde hace 4 meses y por el incremento de 1.15% quincenal por parte de los precios agrícolas. Finalmente, reducimos nuestras estimaciones inflacionarias para 2019 y 2020 a 3.6% y 3.4% respectivamente desde un 3.8% y un 3.7% anteriormente.
  • Delegación americana visitará China para discutir comercio. La Casa Blanca comentó que su representante de comercio, Robert Lighthizer y su Secretario de Hacienda, Steven Mnuchin, viajarán a Shanghai el 30 de julio para continuar la negociación con el Vice premier Liu He. De concretarse, este sería el primer acercamiento desde que los mandatarios de EUA y de China se reunieran en el marco del G20 y es posterior al aumento de 10 a 25% de aranceles en importaciones americanas procedentes de China, así como la disputa con la prohibición de empresas tecnológicas americanas de vender servicios a la empresa china Huawei.
  • Resultados mixtos para los mercados. Los reportes trimestrales de empresas en EUA, así como el anuncio de que siguen las negociaciones comerciales entre EUA y China llevaron al Standard & Poors 500 a ganar 0.47% y al Nasdaq a incrementarse em 0.85% mientras que el Dow Jones perdió 0.3%. En México, la bolsa gana 0.57% y se rompe la tendencia negativa de seis jornadas consecutivas. Por su parte, en el mercado cambiario, nuestra moneda subió 0.62% frente al dólar. En lo relativo a los energéticos, el crudo mexicano cerró en 56.90 dólares por barril, 5.69 centavos por debajo del Brent. Por último, los CDS a 5 años para México y los países emergentes cayeron respecto a un día previo en -1.2 y -1.0pb, respectivamente.
  • Las ventas al menudeo para mayo se dan a conocer mañana, anticipamos que se incrementaron 1.2% anual.
Reporte_Economico_Diario_No445_240719

Estancamiento sin rebote a la vista: consideramos ahora que el crecimiento anual del PIB en 2019 será de 0.2%

  • El crecimiento económico se estancó en la primera mitad de 2019; ahora anticipamos que la economía en el segundo trimestre de 2019 haya registrado una contracción trimestral de (-)0.1%.
  • Revisamos a la baja nuestros pronósticos de crecimiento anual del PIB de 2019 y 2020, a 0.2% y 1.2% (desde 0.9% y 1.5% anteriormente).
  • En contraste con las recesiones de los últimos 25 años, en esta ocasión no hay un choque económico externo significativo ni importantes desbalances financieros que tengan que autocorregirse; el escenario de bajo crecimiento que visualizamos es esencialmente resultado de factores locales.
  • Esperamos que las presiones inflacionarias sigan disminuyendo: ahora anticipamos que la inflación general se ubique en 3.6% al cierre de 2019 y en 3.4% al cierre de 2020 (desde 3.8% y 3.7% anteriormente).
  • Continuamos viendo a Banxico realizando su primer recorte de tasas en 5 años en septiembre de 2019, aunque un posible recorte de tasas por parte de la Fed y potenciales noticias negativas en el frente de la actividad económica en México implican que un recorte en agosto está ahora en el juego.

¿Mantendrán impulso en mercados?

Nuestra lectura del mercado. Iniciaron oficialmente los reportes corporativos del 2T19, tanto en EUA como en México, sin una perspectiva alentadora para alguno de los dos mercados. Localmente, el consenso prevé utilidades netas sin cambio (vs. 2T18), al mismo tiempo que se espera una contracción de 4% en ingresos y de 5% en EBITDA. El plan de negocios de Pemex no convenció al mercado. No trajo consigo nada nuevo y, de hecho, se “queda corto” a las necesidades estructurales. Esa es nuestra visión institucional y, al parecer, Moody´s la comparte. La posibilidad de una rebaja de calificación se ha incrementado.

Mensaje dovish de la FED anima a mercados. En esta semana, tanto el titular de la Reserva Federal, Jerome Powell, como el Presidente de la FED de NY (John Williams), dejaron entrever un tono dovish o de cambio hacia una política monetaria de mayor holgura en las acciones subsecuentes del Comité de Mercado Abierto de la FED. Gracias a ello, los activos de riesgo (acciones) se mantuvieron alrededor de sus mejores niveles históricos. La visión institucional sugiere una primera bajada de tasas en la próxima reunión de finales de mes, de 25pb, y una adicional en septiembre por la misma magnitud. 

Perspectivas del oro. Nuestros especialistas en commodities mantienen un precio objetivo para el oro de $1,525/oz en un rango de 6-12 meses. Un rompimiento en las conversaciones entre EUA y China antes de la reunión de finales de julio, podría ser principal catalizador de un aumento de los precios del commodity.

Reportes corporativos EUA. Esta semana se dio el banderazo de salida para los informes corporativos del 2T19 con ~11% del total de la muestra del SP&500 (54) ya habiendo reportado. Hacia las siguientes dos semanas, se estará concentrando ~60% del flujo de esta temporada de reportes con un total de 295 compañías publicando sus resultados. “de utilidades a ventas” hemos visto revisiones consistentes a la baja en las expectativas para la UPA, actualmente con una contracción estimada de poco más de 2%e vs.~8%e de hace casi doce meses.

Reportes México. En la penúltima semana de reportes en México, los resultados en general han estado en línea con lo esperado, viéndose las acciones presionadas más por ámbitos locales que fundamentales en esta última semana. Presentamos algunas perspectivas de nuestros analistas y del consenso.

Portafolio Fundamental. En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -5.1% comparado con uno de -2.6% del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 1,139% vs. 745% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Panorama Bursátil al 19 de julio de 2019

Encuesta Citibanamex de Expectativas

Se anticipan recortes pronto. La perspectiva entre los participantes de nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de que el siguiente movimiento en la tasa de política de Banxico será un recorte de 25pb continúa sin disputa, y el consenso ahora percibe que este movimiento se daría en septiembre de este año (desde noviembre de 2019 en la encuesta previa). Tomando en cuenta a las 10 instituciones encuestadas que señalaron septiembre de 2019 como la fecha para el siguiente movimiento en la tasa de política monetaria de un total de 17 participantes que contestaron a esta pregunta, esta es la fecha más temprana señalada por el consenso para un recorte en la tasa de política desde nuestra encuesta publicada el 22 de abril. Sin embargo, las proyecciones medianas para la tasa de fondeo al cierre de 2019 y de 2020 se mantienen en 8.00% y 7.50%, respectivamente.

Se prevé que el peso se deprecie en menor magnitud en relación con la encuesta anterior. Ahora se pronostica que el USDMX cerrará 2019 en 19.78 pesos por dólar, alrededor de 23 centavos por debajo del 20.01 estimado hace una quincena. El consenso también prevé un peso relativamente más fuerte en 2020 con respecto a la estimación mediana en nuestra encuesta previa, 20.00 pesos por dólar desde un 20.25 anterior.

El consenso pronostica que la inflación general anual disminuyó a 3.8% en la primera quincena de julio. Los participantes de la encuesta anticipan que el INPC en la primera quincena de julio se expandió en 0.26% con relación a la quincena previa, lo que implica 3.83% anual, menor al 3.89% registrado dos semanas atrás. Para la inflación subyacente, los analistas esperan una inflación quincenal de 0.16%, lo que implica 3.80% anual, ligeramente por debajo de la tasa de 3.83% observada quince días antes.

Para todo el mes de julio, el consenso anticipa que la inflación general anual también será de 3.8%. Los analistas esperan una inflación general de 0.40% mensual y 3.81% anual, por debajo de la tasa observada en junio de 3.95%. Para la inflación subyacente, los participantes de la encuesta anticipan una tasa de 0.25% mensual, lo que implica 3.81% anual, menor al 3.85% registrado el mes anterior.

Las expectativas para la inflación general al cierre de 2019 y 2020 se incrementaron ligeramente a 3.73% y 3.63%, respectivamente, desde 3.70% y 3.60% en la encuesta previa. Los pronósticos para la inflación subyacente se mantienen sin cambio en 3.60% y 3.50% para el cierre de 2019 y 2020, en ese mismo orden.

Se espera un crecimiento económico aún más débil para este y el próximo año. El consenso ahora espera que el PIB en 2019 se expanda en 0.9% desde el 1.0% estimado en la encuesta previa. Esta sería la quinta revisión a la baja consecutiva (todas de 0.1pp). Para 2020, la mediana de los pronósticos del crecimiento del PIB disminuyó a 1.5% desde el 1.7% previo.

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Tensiones en Medio Oriente afligen a los mercados financieros

  • Se registran caídas en las Bolsas de Valores. La Guardia Revolucionaria de Irán capturó dos buques petroleros, el británico “Stena Impero” y el libanés “Mesdar”, en el estrecho de Ormuz debido a que “no se siguieron las normas marítimas internacionales”. La segunda embarcación es administrada por una compañía inglesa. Este suceso se produce después de que Irán derribara un dron americano, EUA derribara un dron iraní y Reino Unido detuviera a un buque iraní sospechoso de traficar petróleo a Siria en violación a las sanciones impuestas por la Unión Europea. En este contexto, el Nasdaq, el S&P500 y el Dow Jones terminaron a la baja en 0.7%, 0.6% y 0.3% mientras que la bolsa mexicana de valores se mantuvo sin cambios. Por su parte, el precio del barril de petróleo (Brent) ganó 2.1% para ubicarse en los 63.23 dólares por barril, mientras que la mezcla mexicana ganó 38 centavos para cerrar en 56.99 dólares por barril. Finalmente, el peso mexicano se depreció 9 centavos respecto al dólar para finalizar en 19.03 pesos por dólar.
  • El Banco Central Europeo tomará su decisión de política monetaria el jueves. Después de los comentarios de John Williams de la Fed de Nueva York sobre que “es mejor tomar medidas preventivas que esperar a que llegue un desastre”, se ha suscitado un debate sobre el grado acomodaticio que debería de observar la política monetaria en Estados Unidos, lo que ha impactado la perspectiva de la política monetaria europea. La probabilidad implícita en los OIS europeos sobre un recorte en la tasa de depósito de 10 puntos base el 25 de julio (desde el -0.4% que actualmente se encuentra vigente) se encuentra por encima del 52%. Cabe mencionar que la Junta de Gobierno del BCE mencionó el mes pasado que estaban “listos y preparados” para incrementar las medidas de estímulo económico de continuar el deterioro de los indicadores económicos del viejo continente.
  • En la siguiente semana, esperamos una disminución de la inflación anual y una contracción mensual de la actividad económica. Para la inflación general (primera quincena de julio) anticipamos un incremento de 0.26% quincenal y 3.8% anual (desde el 3.9% en la segunda quincena de junio). Ello derivaría de aumentos quincenales de 0.14% en los precios subyacentes y de 0.61% en los no subyacentes. Para el IGAE de mayo estimamos una disminución mensual con cifras desestacionalizadas de (-)0.4% (0.1% abril), reflejando principalmente la reducción de (-)2.1% en actividades secundarias (1.5% mensual en abril), así como un aumento de 0.4% en actividades terciarias (-0.3% mensual en abril).
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