Todas las entradas de: Sergio Luna

Sergio Luna es director del Departamento de Estudios Económicos de Citibanamex. Es economista egresado de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM). Tiene estudios de posgrado en la Universidad de Londres, en el Reino Unido, de donde también obtiene el título de doctor en economía. Ha sido profesor en la facultad de economía de la UNAM, en la Universidad de Londres, y en el Centro de Investigación y Docencia Económica (CIDE).

La generación de empleos formales continúa a la baja

  • Datos mixtos en indicadores laborales del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS). A junio se tienen registrados 20,368,666 empleos ante el IMSS, una disminución de 14,244 puestos con respecto al mes previo y la mayor caída para un junio desde 2002. En términos anuales, el empleo observó un crecimiento de 2.4%, lo que implica un aumento anual de 474,091 personas, el menor desde febrero de 2014. En tanto, la generación de empleos acumulada al primer semestre de 2019 fue de 289,301 plazas, la más baja para un periodo similar desde 2009. Por sectores, en junio los mayores crecimientos anuales se observaron en el agropecuario (5.4%), transportes y comunicaciones (5.2%) y servicios para empresas (2.9%), y se registraron disminuciones en minería (-3.3%) y construcción (-2.1%). Estos resultados acentúan la desaceleración del empleo observada desde el segundo trimestre de 2018. Por otro lado, el salario promedio de cotización se ubicó en 376.6 pesos diarios, lo que se traduce en un incremento real anual de 2.5%. El aumento de los salarios puede estar relacionado con un posible “efecto faro” ante el incremento del salario mínimo registrado en enero de este año. Considerando las cifras de empleo y salarios, en junio la masa salarial del IMSS tuvo un crecimiento anual real de 5.0%, lo que podría contribuir a moderar la desaceleración reciente del consumo privado.
  • El gobierno EUA rechazará a los migrantes que pidan asilo sin haberlo hecho antes en otro país. De acuerdo con la nueva norma que entrará en vigor este martes, los solicitantes de asilo que pasan primero por otro país no podrán pedir asilo en la frontera sur estadounidense, a menos que hayan pedido protección en México. Se espera que la normativa, ya criticada por los sectores opositores y activistas de derechos migratorios, sea disputada en tribunales. En nuestra opinión, esta medida transferiría los costos monetarios y administrativos asociados a las solicitudes de asilo hacia México.
  • Jornada positiva en los mercados financieros. Los índices accionarios de Estados Unidos alcanzaron nuevamente máximos históricos impulsados por ganancias en el sector tecnológico. El S&P 500 cerró la jornada con una ganancia de 0.02% y el NASDAQ creció 0.17%. En México el Índice de Precios y Cotizaciones aumentó 0.98%. Asimismo, el rendimiento del Bono-M a 10 años concluyó en 7.63% y el de plazo de 2 años en 7.75%, por lo que el diferencial entre ambos se ubicó en -12pb. En el mercado cambiario la cotización del peso mexicano se ubicó en 18.97 pesos por dólar, una apreciación de 0.09% respecto al cierre del viernes.

Se rompen récords

Nuestra lectura del mercado. Semana histórica para los mercados; los datos de inflación y minutas de la Fed impulsaron los principales índices en Estados Unidos rebasando sus niveles históricos, ya que el recorte esperado de 25pb para la reunión de la Fed a finales de julio toma fuerza. Los índices Nasdaq, S&P 500 y DJIA ganaron en la semana 1.8%, 0.8% y 1.5%, respectivamente.

 

Flujos de extranjeros a Bolsa. Contrastante análisis de flujos de extranjeros a bolsa durante la primera mitad de 2019. Por un lado, los extranjeros acumularon 6 meses consecutivos con flujos positivos hacia las acciones locales; por otro lado, la desaceleración de estos flujos es evidente en los últimos 5 meses. En el 1S19, los extranjeros inyectaron flujos por US$2,564 millones y se encuentran prácticamente al mismo nivel de los flujos que entraron en el 1S18. Al cierre de junio de 2019, el valor de la posición de los extranjeros ascendió a ~US$145,777 millones. La combinación de flujos positivos con un avance endeble del mercado local ha hecho que los extranjeros vuelvan a incrementar su participación en proporción al valor de mercado total de la bolsa local (34.91%). 

 

Después de Urzúa, qué sigue.  Esta semana, Carlos Urzúa renunció a su cargo como titular de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público sustituyéndolo Arturo Herrera. Esto trajo volatilidad al peso mexicano en las primeras horas del anuncio, dado que la carta de renuncia reflejó tensiones y desacuerdos alrededor de la actual administración. Nuestros estrategas en Citi nos comparten su perspectiva e implicaciones para los principales activos.

 

Reportes México. En la primera semana de reportes, únicamente conocimos los resultados de Televisa; en la próxima semana reportarán empresas del sector de consumo, industrial, manufacturero y minoristas.

 

Portafolio Fundamental– En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de -1.8% comparado con uno de -1.6 % del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 1,205% vs. 766% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Esta semana será de pocos datos pero, potencialmente de noticias relevantes

  • Esta semana se espera la ratificación del Secretario de Hacienda y Crédito Público y el Plan de Negocios de Petróleos Mexicanos. El jueves se realizará la sesión extraordinaria de la Cámara de Diputados en la que esperamos sea ratificado Arturo Herrera Gutiérrez como Secretario de Hacienda, tras haber sido propuesto para el cargo por el Presidente el martes pasado. También en el ámbito hacendario, es posible que esta semana haya noticias sobre el relevo de Herrera como Subsecretario del Ramo. El mercado también estará a la expectativa de la publicación del Plan de Negocios de Pemex. El nombramiento del Subsecretario es relevante pues es necesario que recaiga en una persona con alta capacidad técnica y peso específico, que apuntale la labor del Secretario en la operación y planeación de las finanzas públicas, en transmitir confianza a los mercados e incluso influir en la toma de decisiones de política económica adecuadas para el desarrollo del país. En el caso de Pemex, el Plan de Negocios podría definir si la empresa mantiene el grado de inversión. Por lo tanto, será crucial plantear estrategias ambiciosas pero creíbles y especialmente, que den viabilidad financiera a la petrolera. Con este documento también se tendrá mayor claridad sobre los costos que representarán para el Gobierno Federal los apoyos a Pemex.
  • Jornada positiva en los mercados financieros de EUA. Los índices accionarios de Estados Unidos alcanzaron nuevamente máximos históricos debido a la expectativa de un recorte de la tasa objetivo por parte de la Reserva Federal de ese país a finales de este mes. El S&P 500 cerró la jornada con una ganancia de 0.69% y el NASDAQ creció 0.69%. En contraste, en México el Índice de Precios y Cotizaciones disminuyó 0.55%. Asimismo, el rendimiento del Bono-M a 10 años concluyó en 7.63% y el de plazo de 2 años en 7.55%, por lo que el diferencial entre ambos se ubicó en -12pb. En el mercado cambiario la cotización del peso mexicano se ubicó en 18.99 pesos por dólar, una apreciación de 0.48% respecto al cierre del jueves.
  • Las malas cifras de producción industrial bajan nuestra estimación del PIB para el segundo trimestre. La producción industrial disminuyó a una tasa mensual desestacionalizada de 2.1%, por debajo de nuestra estimación de -0.6%, y la mayor caída mensual desde enero de 2009. Este resultado se debió a disminuciones en los cuatro sectores. La modesta tendencia de recuperación de las manufacturas es la única buena noticia de los últimos meses, pero es probable que el impulso generado por el sector manufacturero de los Estados Unidos se desacelere, y esperamos que la producción de petróleo persista en niveles muy bajos. Por el lado de la demanda interna, el consumo privado se está moderando y anticipamos que la inversión permanecerá débil. Con estos resultados, nuestra proyección de crecimiento trimestral desestacionalizado del PIB se modifica a 0.4% desde 0.6% antes, al tiempo que mantenemos la previsión para 2019 en 0.9%, pero con riesgos a la baja.

Discurso del Presidente de la Fed mueve a mercados financieros

  • Expectativas de un recorte en la tasa de la Reserva Federal de los EUA (Fed) mueven a los mercados. El Presidente de la Fed, Jerome Powell, advirtió que la debilidad económica mundial ensombrece el panorama económico de EUA. Si bien los datos de empleo de junio fueron sólidos y los precios al consumidor para ese mes tuvieron un aumento mensual de 0.1%, en línea con el mes anterior (1.6% y 1.8% anual, respectivamente), prevalece la incertidumbre por los conflictos comerciales de EUA con otras naciones, aun con el reinicio de las negociaciones con China. Así, desde nuestra perspectiva, reiteramos que el recorte de 25pb de la tasa de referencia se dará en la próxima reunión (julio). En este contexto, en Wall Street el Dow Jones Index superó por primera vez los 27 mil puntos al registrar un aumento de 0.85% con respecto al cierre previo, mientras el Nasdaq avanzó 0.23%. En el mercado local, la Bolsa de Valores se movió en esta línea y recuperó parte de las pérdidas de las sesiones previas, al registrar un aumento de 0.18% y cerrar en 42,882.02 puntos. En tanto el rendimiento del bono del Tesoro de EUA a 10 años aumentó 7.7pb para llegar a 2.14%, mientras su contraparte en México lo hizo en 5.7pb al ubicarse en 7.67%. En el mercado cambiario, el peso nuevamente recuperó terreno, con una ganancia de 0.26% frente al dólar, al cerrar en 19.08 pesos por dólar, lo cual habría sido favorecido ligeramente por el aumento de 0.53% del precio de la mezcla mexicana.
  • Minuta de Banco de México de su reunión de junio: mayor consenso a favor de un recorte, aunque prevalecen divergencias de opinión. Se observa una visión unánime de que la debilidad del crecimiento económico es mayor a la esperada. Los indicadores a los que hace referencia la minuta dan cuenta de un deterioro de la demanda interna, incluso uno de los miembros de la Junta sugiere la posibilidad de una ligera recesión. Respecto al entorno internacional, se percibe que el crecimiento global se ha desacelerado y se reconoce el sesgo más acomodaticio en la postura de la Fed. En cuanto a la inflación se denota que los riesgos al alza están contenidos, aunque se mantienen posturas divergentes. La renuencia de la Junta por calificar en el neto el balance de los riesgos de inflación da señales de resistencia por conceder que los recortes están a la vuelta de la esquina. Si bien un mayor número de miembros de la Junta encontraron argumentos a favor de una disminución relativamente pronto en la tasa de fondeo, desde nuestra perspectiva el Banco Central tiene que ver evidencia de que la inflación subyacente en efecto tienda a la meta de 3%. Reiteramos nuestra estimación de que el primer recorte de 25pb será en septiembre.
  • Este viernes se publica el dato de producción industrial de mayo. Sobre la serie original estimamos una caída anual de 1.3%. Prevemos que persista la debilidad en los sectores de la construcción y la minería. Para las actividades manufactureras esperamos un crecimiento moderado, impulsado por las exportaciones.

Cambios en la SHCP concentran la atención de los mercados

  • Los mercados locales reaccionan a movimientos en la Secretaria de Hacienda. Tras anunciarse la renuncia del Secretario Carlos Urzúa a la SHCP los inversionistas mostraron preocupación por esta decisión. Ante la incertidumbre derivada de la noticia, el tipo de cambio reaccionó negativamente al pasar de 18.91 por unidad (cotización previa al anuncio) a rozar los 19.35 por dólar, una depreciación de más de 2%. Posterior al anuncio del Presidente López Obrador de que la posición la ocupará Arturo Herrera, el peso se recuperó, aunque solo manera parcial, finalizando con una pérdida de 1.26% con respecto al cierre del día previo, con una cotización de 19.16 por dólar. En tanto, la BMV también reaccionó a estos movimientos en el gabinete, al ampliar sus pérdidas de la apertura de sesión –en línea con Wall Street– y cerrar en 42,818.66 puntos, 1.77% por debajo de la jornada previa. Consideramos que el nombramiento de Herrera manda señales positivas a los mercados, dada su experiencia y capacidad técnica en materia de políticas públicas. Lo que queda por definir es si este nombramiento contará con el apoyo necesario para el buen manejo de la política económica.
  • Como anticipamos, la inflación anual en junio fue menor debido al componente no subyacente. A tasa mensual la inflación general aumentó 0.06%, ligeramente por arriba de nuestro pronóstico de 0.05%, con lo que el indicador anual disminuyó a 3.95% desde 4.28% en mayo. No obstante, se observan importantes diferencias entre el componte subyacente y el no subyacente. Este último cayó 0.68% mensual para pasar a 4.19% anual desde 5.78% en mayo. En tanto, los precios subyacentes aumentaron 0.30% mensual, la mayor tasa para un mes de junio desde 2008. El incremento se debió principalmente a la expansión de 0.38% en los precios de los servicios. A tasa anual, la inflación subyacente fue de 3.85% desde 3.77% en mayo. Anticipamos que la inflación anual deberá seguir a la baja y confirmamos nuestro pronóstico de 3.8% para la inflación general al cierre de 2019.
  • Este miércoles se publica la Minuta de la Fed. En México, el INEGI se da a conocer el indicador mensual de actividad industrial por Entidad Federativa correspondiente a marzo.
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Optimismo en los mercados financieros previo a feriado en Estados Unidos

  • Wall Street registra máximos ante expectativas de mayor liquidez. Luego de dos nominaciones por parte del presidente Trump para el Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, para cubrir vacantes, los mercados anticiparon que se contaría con posturas más acomodaticias, favoreciendo una posible disminución de la tasa de la Fed. En tanto, la candidatura de Lagarde a la presidencia del BCE también generó expectativas de futuros recortes de tasas en Europa, lo que favorecería la liquidez en los mercados. En este entorno, el Índice Dow Jones llegó a un nuevo máximo histórico al alcanzar las 26,966 unidades.  Igualmente, el Nasdaq y el S&P registraron variaciones de +0.75% y +0.77%, respectivamente. En México, la BMV acompañó esta tendencia, aunque en menor magnitud, al aumentar 0.1% durante la jornada y cerrar en 43,483.23 unidades. En el mercado cambiario, el peso cerró en 19.04 por dólar ganando 0.13% con respecto al cierre previo. El comportamiento positivo del mercado petrolero habría contribuido a apoyar a la moneda local: el precio del Brent aumentó 2.27% mientras que el de la mezcla mexicana lo hizo en 1.09%. Finalmente, en EUA, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cerró en 1.95% (-2.4pbcon respecto al cierre previo); mientras, su contraparte mexicana, el BonoM, llegó a 7.34%, (-8.5pb). Consideramos que, si bien se han dado a conocer cifras que apuntan a una menor actividad económica en los EUA, (el ISM no manufacturero cayó a 55.1 desde 56.9 previo) previendo un posible recorte de tasas por parte de la Fed en la reunión de julio, las cifras de una nómina no agrícola fuerte (esperamos 194 mil), por publicarse el próximo viernes, apuntarían a que una disminución de la tasa podría esperar.
  • Se mantiene la tendencia negativa en la venta de autos. Durante junio, las unidades vendidas al público llegaron a 106,398, 11.4% por debajo de lo registrado durante el mismo mes de 2018, acumulando así cinco meses consecutivos de caídas. La de junio es la menor cifra para este mes desde 2014, cuando se vendieron 84,207 unidades. Datos acumulados señalan que durante el primer semestre de 2019 las ventas de autos sumaron 638,597 unidades, 6.4% por debajo de lo observado durante el mismo periodo de 2018. Si bien se mantiene la tendencia negativa en este indicador, la caída semestral fue menor a la registrada en la primera mitad de 2018, cuando llegó a -8.4% anual. La desaceleración en la generación de empleos y la menor tasa de crecimiento del crédito al consumo, además de la incertidumbre sobre el rumbo de la economía estarían afectando al consumo, incluyendo el de autos.
  • Este jueves el INEGI da a conocer las cifras de la confianza del consumidor correspondientes a junio.

Rendimientos limitados; comprar cuando se ajuste el mercado

Nuestra lectura del mercado. La primera semana del segundo semestre del año inició con optimismo entre los mercados bursátiles que han comprado la expectativa de que la Fed recortará tasas de interés en su próxima reunión de política monetaria. El sólido dato de empleo en EUA provocó que las probabilidades pasaran de 50pb a 25pb; así, la expectativa es de un recorte menor, pero al final del día se continúa esperando un recorte en el costo del dinero.

 

Estrategia global de capitales. Nuestros estrategas en Citi Research prevén rendimientos limitados para las acciones globales en los próximos 12 meses, por lo que reiteran entrar al mercado cuando se dé el siguiente ajuste, ya que el mercado alcista aún no ha terminado (de 18 factores de riesgo que indican recesión, sólo hay 4 señales preocupantes). Esperan que las utilidades en 2019 crezcan 4% (similar al consenso), pero consideran que el consenso está muy optimista en el crecimiento de 11% en 2020 vs. 7% estimado de nuestros estrategas. Una economía global desacelerándose y la continua baja inflación, han incrementado las probabilidades de una política monetaria más laxa por parte de los bancos centrales. Esto ayudará a los mercados bursátiles aun cuando las proyecciones del PIB y utilidades sean revisadas a la baja.

 

Estrategia global, ¿riesgo de recesión? La mayor amenaza para nuestra perspectiva generalmente positiva es una recesión global. Las opiniones de mercados y recomendaciones sectoriales de nuestros estrategas de Citi Research serían demasiado optimistas si esto ocurriera. El mercado alcista continúa cerrándose sólo a Estados Unidos, que nuestros estrategas recomiendan sobreponderar. También les gusta Reino Unido como su estrategia de valor favorita. Emergentes bajan a Neutral al igual que Europa sin Reino Unido. Subponderar Japón y Australia. Su estrategia sectorial global tiene una leve inclinación hacia sectores cíclicos/de crecimiento, y recomiendan sobreponderar: Energía, Tecnologías de la Información, Materiales y Salud.

 

Estrategia Latinoamérica 2S19; México y Brasil. Nuestro estratega para Latinoamérica, Julio Zamora, nos presenta sus perspectivas en este segundo semestre del 2019 para los principales mercados de la región, teniendo a Brasil como favorito y manteniéndose en neutral con México; a su vez, actualizó sus objetivos de los índices de referencia de México y Brasil para este fin de año, así como sus perspectivas para junio del 2020.

 

Reportes México. Televisa inaugurará la temporada de resultados del 2T19. Es la única que reportará la próxima semana.

 

Portafolio Fundamental. En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 0.6% similar al del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado del 2019, el portafolio ha tenido un rendimiento de 5.3% vs. 5.7% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

Encuesta Citibanamex de Expectativas

Recortes de tasa se esperan más pronto… de nuevo. Los participantes en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas siguen manteniendo una visión unánime de que el próximo movimiento en la tasa de política de Banxico será un recorte de 25pb, si bien aún difieren respecto del momento preciso en que dicho cambio tendrá lugar. El consenso ahora espera que el primer recorte en la tasa de referencia desde 2014 se materialice en noviembre de 2019, desde la expectativa de diciembre de 2019 en la encuesta anterior. Esta es la misma fecha en la que se esperaba un primer recorte de acuerdo a nuestra encuesta del 21 de mayo, antes de que EE.UU. amenazara con imponer aranceles a sus importaciones de México. A pesar de la fecha más anticipada para el primer recorte esperado, las proyecciones medianas para la tasa de fondeo al cierre de 2019 y 2020 continúan sin cambios en 8.00% y 7.50%, respectivamente. 

No hay cambios significativos en las expectativas de tipo de cambio. El consenso anticipa que el USDMXN cierre el año en 19.93 pesos por dólar, apenas 3 centavos superior al estimado de 19.90 hace una quincena. Para 2020, las expectativas de tipo de cambio ahora se ubican en 20.25 pesos por dólar, en contraste con el estimado del consenso de 20.23 en la encuesta anterior. 

El consenso pronostica una tasa de inflación general anual en junio de 3.9%. Los participantes de la encuesta anticipan que el INPC se haya expandido en 0.06% mensual en junio, lo que implica una tasa anual de 3.94%, superior a la de 4.28% del mes de mayo. La inflación subyacente se anticipa en 0.31% mensual, lo que implica una tasa anual de 3.84%, por encima de la de 3.77% de mayo. Estos pronósticos significarían que la inflación no subyacente se espera en 4.14% anual en junio, por debajo del 5.78% observado en mayo. Para julio, los estimados por parte del consenso son de 0.39% mensual y 3.79% anual para la inflación general, y 0.25% mensual y 3.80% anual para la inflación subyacente. 

Las expectativas de inflación general disminuyen a 3.70% y 3.60% para el cierre de 2019 y 2020, respectivamente, desde 3.77% y 3.63% en la encuesta anterior. Sin embargo, la mediana de las expectativas para la inflación subyacente en 2019 y 2020 se incrementaron, en ese mismo orden, a 3.60% y 3.50%, desde 3.55% y 3.48% en la encuesta previa. 

El consenso revisó a la baja su expectativa de crecimiento económico en 2019 a 1.0% desde 1.2%. La proyección mediana para 2020 del crecimiento del PIB se mantiene en 1.7%. Adicionalmente, hacemos notar que el rango de las estimaciones de crecimiento económico en 2019 ahora se ubica entre 0.5% y 1.5%, mientras que los pronósticos para 2020 se encuentran entre 0.8% y 2.1%.

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Ligero optimismo en los mercados previo a la reunión Trump-Xi Jinping

  • Jornada de resultados positivos en los mercados accionarios. A la espera del resultado del encuentro entre los presidentes de Estados Unidos y China, en Estados Unidos el índice S&P500 subió 0.58%, por lo que acumuló una ganancia de 6.9% en el mes. En México el IPC registró una pérdida de 0.36% respecto al jueves, pero acumuló una ganancia de 2.3% en junio. Por su parte, el rendimiento del Bono-M a 10 años se ubicó en 7.59%, mientras que el bono a 2 años cerró en 7.80%, por lo que el diferencial se situó en -21pb. La cotización del peso mexicano se ubicó en 19.22 por dólar, 0.34% por arriba del cierre del día anterior.
  • El crédito se desaceleró en mayo. Durante mayo de 2019, el crédito de la banca comercial al sector privado se ubicó en 4.61 miles de millones de pesos. Esta cifra implicó un aumento anual de 4.8% en términos reales, el menor desde noviembre de 2017. Este menor crecimiento puede estar relacionado con el debilitamiento de la demanda interna observado en meses recientes. Por rubros, la desaceleración del crédito se explica por la pérdida de dinamismo del crédito a las empresas (su crecimiento pasó de 7.4% en abril a 5.3% en mayo) que desde 2015 había sido el de mayor dinamismo. El crédito al consumo sigue avanzando lento (creció 1.8% anual en mayo).
  • Gasto público aun por debajo de lo programado. De acuerdo con la información a mayo de la Secretaría de Hacienda, los balances siguen mejorando respecto al programa por los resultados del Gobierno Federal, mientras que los déficit de Pemex y CFE siguen arriba de lo programado. Durante enero-mayo, el balance público presentó un superávit de 32.4 mil millones de pesos, el cual se compara con un déficit programado para el periodo de 79.1 mil millones de pesos. En enero-mayo, los ingresos presupuestarios registraron un crecimiento anual real de 0.7%, debido al crecimiento de 1.1% en los tributarios sin IEPS de combustibles, pero se ubicaron por debajo de lo programado en 59.0 mmdp por menores ingresos petroleros. El gasto total acumuló una caída anual de 5.1% y se ubicó por debajo del programa en 140.7 mmdp. El gasto en subsidios disminuyó 14.7% y la inversión física cayó 16.4%, lo que no abona al ritmo de la actividad económica.
  • Esta semana se conocerán cifras de demanda interna a abril. El miércoles publicaremos nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas y el jueves INEGI reportará los datos de consumo privado e inversión fija bruta de abril.

Como se esperaba, Banxico mantiene en 8.25% la tasa objetivo

  • Un miembro de la Junta de Gobierno votó por reducir la tasa de fondeo en 25pb. Esta es la primera vez, al menos desde 2008, que se registra un voto disidente en la dirección de reducir la tasa. En nuestra perspectiva, el tono del comunicado resultó neutral. Respecto a los riesgos a la actividad, tanto global como doméstica, se desprende que éstos siguen sesgados a la baja. En contraste, en lo que toca a riesgos inflacionarios, el comunicado no especifica un posible sesgo, enfatizando que algunos han disminuido y otros han ganado relevancia. Confirmamos nuestro pronóstico de un primer recorte en la tasa de 25pb durante septiembre, en la medida que la Junta considere que la incertidumbre de corto plazo y los potenciales riesgos a la estabilidad financiera más adelante están más que compensados por un débil crecimiento del PIB en el segundo trimestre y un posible recorte de tasa de la FED en julio.
  • La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció el programa de colocación de valores gubernamentales para el 3T19. Respecto al trimestre anterior se anunciaron incrementos en los montos promedio a colocar de Bonos M, en las referencias a 3, 5, 10, 20 y 30 años, Udibonos, en la referencia a 3, 10 y 30 años, y Bondes D. Para Cetes, se mantienen los rangos a subastar sin cambios respecto al 2T19 para todos los plazos. Asimismo, la SHCP anunció que ayer llevó a cabo una operación de financiamiento en el mercado japonés por un monto total de 165,000 millones de yenes, equivalente aproximadamente a 1,500 millones de dólares. Se emitieron cuatro nuevos bonos de referencia a 3, 5, 7 y 10 años por montos de 65.5, 41.2, 27.3 y 31 mil millones de yenes. Las tasas de interés alcanzadas por los bonos con vencimiento en 2022, 2024, 2026 y 2029 fueron 0.62%, 0.83%, 1.05% y 1.30%, respectivamente. Se contó con la participación de 107 inversionistas, alcanzado una demanda equivalente a 1.36 el monto colocado. Con esta operación el Gobierno Federal comunica que da por finalizado su programa de financiamiento externo de mercado programado para 2019.
  • Las exportaciones de manufacturas dan señales de recuperación. Durante mayo de 2019 la balanza comercial registró un superávit de 1,031 millones de dólares (mdd), que contrasta con el déficit de 1,552 mdd observado en mayo de 2018. De esta manera, la balanza comercial acumula un superávit de 584 mdd a mayo. Las exportaciones totales tuvieron una expansión anual de 6.7%, mientras que las importaciones aumentaron 0.1%. Con cifras ajustadas por estacionalidad, en mayo de 2019 las exportaciones totales observaron un crecimiento mensual de 3.9%, después de aumentar 2.8% en abril. Destacamos que las exportaciones de manufacturas crecieron a una tasa mensual 3.7%, ritmo igual al del mes anterior, por lo que registran una tendencia de recuperación. Las importaciones aumentaron a una tasa mensual de 1.8%, impulsadas por el crecimiento de 2.3% de las importaciones intermedias −que en gran medida están relacionadas con la maquila de exportación y, por lo tanto, con la industria estadounidense−. Estos resultados son alentadores para la producción de manufacturas, que en el periodo enero-marzo acumuló dos trimestres de contracción.
  • Este viernes la SHCP publicará las estadísticas de finanzas públicas a mayo. Banco de México dará a conocer la información de agregados monetarios y financiamiento a mayo.
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Banxico: Sin cambio en tasa, pero con votación dividida

  • Este jueves Banco de México anunciará su decisión de política monetaria. Esperamos que el Banco Central mantenga la tasa objetivo en 8.25%. No obstante, esperamos un cambio en la retórica del comunicado, dados: a) cambios en el entorno externo, donde la Reserva Federal parece prepararse para reducir su propia tasa objetivo tan pronto como el próximo mes, y b) una desaceleración en la actividad económica en México mas rápida y pronunciada de lo previsto en la ultima reunión de política monetaria, lo que apunta a un mayor deterioro en el balance de riesgos de actividad que en el correspondiente a inflación. En este tenor, pensamos muy factible que la decisión de mantener la tasa de política sin cambio no sea por consenso: el Subgobernador Esquivel ha manifestado su desacuerdo con el tono del comunicado en dos ocasiones y las condiciones descritas sugieren que podría votar en esta ocasión por una reducción de la tasa. Seguimos pensando que un voto en esta dirección será ya mayoritario en Septiembre, cuando anticipamos que Banxico recorte su tasa objetiva en 25pb.
  • El mercado laboral registró resultados negativos en general durante Mayo. La tasa de desocupación (TDA) se ubicó en 3.51% de la Población Económicamente Activa (PEA), mayor en 29 puntos base (pb) a la de mayo de 2018. En cifras desestacionalizadas, la TDA se situó en 3.48%, prácticamente en línea con nuestra estimación de 3.47% y ligeramente mayor a la del mes anterior de 3.45%. En el periodo enero-mayo de 2019, la TDA ascendió a 3.42%, mayor al 3.23% registrado durante el mismo periodo de 2018. Los indicadores complementarios tuvieron en su mayoría resultados negativos en el comparativo anual; en mayo aumentaron las tasas de ocupación parcial y desocupación, de presión general, de subocupación, de condiciones críticas de ocupación y de ocupación en el sector informal. En contraste, disminuyó la tasa de informalidad. Pensamos que la desocupación registrará una tendencia de aumento gradual durante el resto del año, considerando la desaceleración observada y la prevista para la actividad productiva y el empleo. Mantenemos nuestra proyección de una tasa de desempleo promedio de 3.6% para 2019, 0.3 pb mayor que la registrada en 2018.
  • Jornada de resultados mixtos en los mercados accionarios. En Estados Unidos el índice S&P500 disminuyó por cuarta jornada consecutiva, ante mensajes mixtos respecto a las tensiones comerciales entre EUA y China previos a la reunión que sostendrán los presidentes de ambos países este fin de semana. El índice S&P500 disminuyó 0.12% y el NASDAQ ganó 0.32%. En México el IPC registró una variación de 0.00% respecto al martes, acumulando una pérdida en el año de 6.6%. Por su parte, el rendimiento del Bono-M a 10 años se ubicó en 7.71%, mientras que el bono a 2 años cerró en 7.82%, por lo que el diferencial se situó -11pb. La cotización del peso mexicano se ubicó en 19.13 por dólar, 0.52% por abajo del cierre del día anterior.

Ajustes a las perspectivas económicas de México

  • El rendimiento de los bonos en el mercado local alcanzan niveles mínimos. El peso llegó a su mejor nivel en más de 6 semanas, de 19.00 pesos por dólar, impulsado por eventos como la ratificación del T-MEC por el Senado mexicano y el tono más “paloma” por parte de la Fed el día de ayer. El rendimiento del bono local a 10 años cerró la jornada en 7.60%, 6pb menor al cierre de ayer, con lo que alcanzó su menor nivel en 13 meses. El CDS a 5 años continúa disminuyendo y cerró el día en un nivel de 111 bp. En los mercados internacionales, el rendimiento del bono a 10 años del Tesoro alcanzó 2.02%, lo que refleja las preocupaciones sobre la actividad económica en EUA.
  • Empresas constructoras registran una ligera recuperación en su producción de abril, pero continúa desacelerándose a tasa anual. La producción en la construcción registró un aumento mensual desestacionalizado de 0.2%, sin embargo, la producción continúa cayendo respecto a abril del año pasado. A tasa anual, destacan las disiminuciones en la producción (-5.5%), en el personal ocupado (-4.7%) y en las remuneraciones medias reales (-2.1%), principalmente por las caídas en edificación y en trabajos especializados para la construcción.
  • Revisamos a la baja nuestro marco macroeconómico. Dada la serie de noticias negativas que han afectado a México desde la última revisión de nuestro marco macro, y por el sesgo a la baja que siguen mostrando los flujos de datos, revisamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2019 a 0.9% desde 1.2%. También modificamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2020 a 1.5% desde 1.7%. Ahora vemos un tipo de cambio más volátil que cerraría 2019 y 2020 en 19.8 y 20.3 pesos por dólar, respectivamente. Continuamos esperando una inflación de 3.8% y la tasa de referencia en 7.75% al cierre de 2019.
  • Encuesta Citibanamex de Expectativas: se ajustan las expectativas. La mediana de los analistas ahora estima un recorte de 25pb a la tasa de referencia en diciembre, desde enero de 2020 en la encuesta pasada. La estimación de la tasa se anticipa otra vez en 8.00% para el cierre de 2019, desde 8.25% en la encuesta anterior. Para el tipo de cambio el consenso se movió de 20.25 a 19.90 pesos por dólar para el cierre de 2019 y de 20.50 a 20.23 para 2020. Para la inflación, disminuyeron las estimaciones de 3.80% a 3.77% para el cierre de 2019 y de 3.68% a 3.63% para el siguiente año. Adicionalmente, la expectativa para el crecimiento económico pasó de 1.3% a 1.2% para este año, y de 1.8% a 1.7% para 2020.
  • Este viernes, el INEGI publicará la oferta y demanda global de bienes y servicios del primer trimestre de 2019.

Encuesta de Expectativas

Los recortes de tasa se esperan de vuelta en 2019. Los participantes de nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas continúan mostrando una fuerte convicción de que el próximo movimiento en la tasa de política monetaria, cuando ocurra, será un recorte de 25pb, como lo señalaron de forma unánime las 21 instituciones que respondieron a esta pregunta (de un total de 23). El consenso ahora considera que dicho recorte se daría en diciembre de 2019 desde enero de 2020 en la encuesta anterior. También, el nivel al cierre de año para la tasa de fondeo en 2019 se anticipa otra vez en 8.00% desde 8.25% en la edición previa de la encuesta. Para 2020, el pronóstico mediano para la tasa de política se mantiene en 7.50%. Hacemos notar que 19 de 23 respuestas a la encuesta se recibieron después de que la Reserva Federal publicara su comunicado de política monetaria el día de ayer.

 

Luego de esquivar la bala de los aranceles, las expectativas del tipo de cambio disminuyen de nuevo. Las estimaciones para USDMXN se ajustaron otra vez hacia un peso más fuerte, volviendo a niveles similares a los observados antes de las amenazas arancelarias. Así, los pronósticos de cierre de año para el tipo de cambio en 2019 y 2020 se revisaron a 19.90 y 20.23 pesos por dólar, respectivamente, desde 20.25 y 20.50 en la edición anterior de nuestra encuesta.

 

El consenso prevé que la inflación general anual sea de 4.07% en la primera mitad de junio. Se anticipa para el INPC en la primera mitad de junio un incremento de 0.08% quincenal, implicando una tasa anual de 4.07%, por debajo del 4.13% observado en la quincena previa. Se espera que la inflación subyacente se sitúe en 0.13% quincenal, lo que implica una tasa anual de 3.83%, por encima del 3.78% registrado en la quincena previa.

 

Para todo junio, el consenso pronostica que la inflación general anual se ubique en 4.05%. Para la inflación general se anticipa una variación mensual de 0.16% y anual de 4.05%, por debajo del 4.28% registrado en mayo. Para la inflación subyacente se anticipa un aumento de 0.25% mensual en junio, que implica una tasa anual de 3.79%, ligeramente por encima de la tasa de 3.77% registrada en el mes anterior.

 

Las expectativas de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron a 3.77% desde 3.80% anteriormente, mientras que las de cierre de 2020 también disminuyeron a 3.63% desde 3.68%. La mediana de las expectativas de inflación subyacente en 2019 aumentó a 3.55% desde el 3.50% previo, mientras que la expectativa para 2020 se mantuvo sin cambios en 3.48%.

 

El crecimiento económico para 2019 ahora se estima en 1.2% desde 1.3% en la encuesta pasada. Para 2020, la mediana de las expectativas de crecimiento del PIB también disminuyó; ahora se ubica en 1.7% desde 1.8% hace dos semanas.

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Fed y ratificación del T-MEC impulsan a los mercados

  • Se aprueba el T-MEC en el Senado de la República. A la luz del cese a las tensiones comerciales recientes entre EEUU y México, se ratificó con 114 votos a favor, 4 en contra y 3 abstenciones el tratado comercial con Estados Unidos y México que intenta remplazar al TLCAN. AMLO celebró su aprobación, señalando que la amplia mayoría a favor de este tratado indica que hay unidad entre los diferentes poderes y los distintos partidos de fortalecer relaciones con EEUU y Canadá, y que no tiene ninguna duda en la apuesta por el libre comercio. Cabe remarcar que el T-MEC aún no ha sido validado ni en Canadá ni en Estados Unidos. Al respecto, el Presidente Trump también aplaudió la ratificación del tratado en México e instó al Congreso de su país a hacer lo mismo. La Administración de EEUU ha puesto como fecha límite el mes de julio para aprobar el T-MEC, si bien todavía no hay fecha para su votación en el Congreso.
  • La Fed mantiene su tasa de política monetaria sin cambios, pero señala debilidad en la economía. El banco central cita un ambiente económico incierto (refiriéndose, al menos en parte y desde nuestra perspectiva, a las continuas tensiones comerciales), y señala que “actuaría apropiadamente para mantener la expansión económica”. Este mensaje contrasta con el comunicado de mayo en el que mencionaba que “en vista de las presiones inflacionarias ausentes, la Junta de Gobierno será paciente en determinar futuros ajustes”. Destaca que a pesar de que 9 miembros del Comité votaron por mantener la tasa en su rango actual de 2.25-2.5% y solo 1 voto por disminuirla en 25 puntos base, en su conferencia de prensa el Presidente de la Fed, James Powell, abrió la puerta a posibles bajas en el futuro cercano al señalar que varios participantes perciben que el caso para una política monetaria más acomodaticia se ha fortalecido.
  • El empleo formal continua a la baja. Según el Instituto Mexicano del Seguro Social, el número de asegurados aumentó en 2.4% anual, alcanzando los 20,382 millones de personas. Esta tasa representa el menor crecimiento anual desde marzo de 2010 y la sexta cifra más baja para un mes de mayo desde que se contabilizan estas estadísticas en 1997. La desaceleración ocurrió principalmente en la región Occidente, para la cual la variación anual pasó de 5.2% en mayo de 2018 a 3.0% en mayo de 2019.
  • Un respiro para los mercados nacionales. En el contexto de la ratificación del T-MEC por parte del Senado mexicano, el peso se apreció 0.56%, cerrando en 19.02p/dl, en tanto que el IPC de la Mexbol avanzó en 0.5%, la ganancia más significativa desde hacía 4 sesiones, para cerrar en 43,375.67 unidades. En Wall Street, el Standard & Poor’s 500 y el Nasdaq avanzaron 0.3% y 0.4%, respectivamente. La curva de rendimientos en México continúa invertida, pues la tasa a 2 años cerró en 7.91% mientras que la de 10 años lo hizo en 7.65%. En lo relativo al petróleo, la cotización de la mezcla mexicana cerró en 56.18 dpb.

Reporte de Banxico muestra sistema financiero sólido

  • El reporte de estabilidad financiera señala que, en general, el sistema bancario se encuentra en condiciones de solidez para enfrentar eventos adversos. El Reporte destaca cinco riesgos: i) mayor desaceleración del crecimiento global, ii) adopción de más medidas proteccionistas a nivel mundial, iii) menor inversión y menor crecimiento económico nacional, iv) afectaciones adicionales a las calificaciones crediticias en México y, v) episodios de volatilidad adicionales. Las pruebas de estrés muestran impactos acotados de dichos riesgos sobre la salud del sistema financiero y los mercados locales. Esto es consistente con nuestra visión de que es en términos de actividad económica, más que en la parte financiera, en donde se concentran los retos del 2019.
  • Las ventas de la ANTAD se reaniman. Durante mayo de 2019, las ventas de las tiendas afiliadas a la ANTAD registraron un crecimiento nominal anual de 9.5%, mientras que a tiendas iguales aumentaron en 5.4%. En términos reales, las ventas a tiendas totales registraron un crecimiento anual de 5.0%, el mayor en los últimos seis meses. De esta manera, en el periodo enero-mayo de 2019, las ventas a tiendas totales acumularon un crecimiento anual real de 3.0%, mayor que el de 2.9% del mismo periodo de 2018. Estos resultados podrían anticipar una estabilización del consumo privado, el cual muestra una desaceleración desde mediados de 2018.
  • Anuncios positivos respecto a perspectivas de inversión. La Comisión Nacional de Hidrocarburos (CNH) autorizó a Shell cinco planes de exploración en aguas profundas de áreas contractuales que ganó en la Ronda 2.4. La compañía prevé una inversión inicial de 396 millones de dólares (mdd) que podría ampliarse en 1,300mdd si se encuentra potencial petrolero. Los planes consideran la perforación de cuatro pozos, cuyos trabajos comenzarán a finales de este año. Por otra parte, el Subsecretario de Hacienda, Arturo Herrera, adelantó que en las próximas semanas se anunciará un plan para abrir a la inversión privada sectores como comunicaciones y transportes y energía.
  • Jornada de pérdidas en los mercados bursátiles de EUA. Donde los índices accionarios disminuyeron por las preocupaciones respecto a las tensiones comerciales entre ése pais y China, que afectaron en particular a empresas de tecnología no obstante que los resultados de inflación en la unión americana parecerían dar mayor soporte a la previsión de una eventual reducción de la tasa objetivo de la FED. El índice S&P500 disminuyó 0.20% y el NASDAQ se redujo 0.38%. En México el IPC registró un aumento de 0.20% respecto al martes, acumulando una pérdida en el año de 6.33%. El rendimiento del Bono-M a 10 años se ubicó en 7.73%, mientras que el bono a 2 años cerró en 7.94%, por lo que el diferencial se situó -21pb. La cotización del peso mexicano se ubicó en 19.17 por dólar, 0.20% por arriba del cierre del día anterior.
  • Este jueves Banco de México publicará el Reporte sobre las Economías Regionales del primer trimestre de 2019.

La Producción Industrial se recupera en abril

  • La producción industrial se recupera 1.5% mensual en abril. Después de caer 1.2% mensual en marzo, la producción industrial se redimió de la mano de un fuerte repunte en la construcción de 2.2% mensual y de un aumento del 0.6% mensual en la producción manufacturera, siendo que minería se contrajo 0.6% mensual. Destacamos el importante incremento de edificación que se expandió en 1.3% mensual. En términos anuales, en cifras sin ajuste estacional, la actividad industrial se contrajo en 2.9% mientras que la producción manufacturera lo hizo en -0.4% anual.
  • México debe dirigirse hacia una economía sin dinero según Hacienda. Carlos Urzúa, titular de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público comentó que México debería de dejar de usar el efectivo cuanto antes con el fin de combatir el lavado de dinero y la corrupción. Cabe señalar que el funcionario destacó el papel de las instituciones financieras para lograr dicho cometido.
Reporte_Economico_Diario_No414_110619

Los mercados financieros se recuperan tras acuerdo migratorio entre México y EUA

  • México y EUA llegaron a un acuerdo el viernes para evitar la imposición de aranceles a las importaciones mexicanas. En un comunicado conjunto, se establece que el gobierno de México se compromete a tomar acciones para proteger la frontera sur del país, así como para desmantelar las organizaciones de tráfico y trata de personas. Asimismo, las personas que soliciten asilo a EUA se quedarán en territorio mexicano mientras esperan resolución de su trámite, y México les ofrecerá oportunidades laborales y de acceso a educación y salud. Trump mantiene su postura respecto a que hay partes del acuerdo todavía no reveladas, lo cual desmintió Marcelo Ebrard esta mañana. En nuestra opinión, aunque el acuerdo elimina la amenaza comercial inmediata y sus consecuencias potenciales, el riesgo de que EUA continúe amenazando a México (y otros países) con medidas proteccionistas permanece, y esto seguirá pesando sobre las variables macro financieras en México. Estas noticias tuvieron efectos positivos en el mercado local: la moneda nacional tuvo su mejor rendimiento en meses, con una apreciación diaria de 2.1%, al cerrar la jornada en 19.21 pesos por dólar, ubicándose solamente 7 centavos por arriba de su nivel previo a la amenaza comercial. Asimismo, el rendimiento del Bono M a 10 años disminuyó en 21 pb, a 7.71%, su menor nivel desde agosto de 2018.  
  • Los salarios contractuales a mayo acumulan incrementos no vistos desde 2002. Durante mayo, los salarios contractuales de jurisdicción federal registraron un aumento nominal de 5.9% (5.0% el mes anterior). En el sector privado el incremento ascendió a 6.4%, mientras que en el público fue de 3.3%. Por actividad, destacan los aumentos en comercio (7.2%), transportes, correos y almacenamiento (6.5%) y manufacturas (6.4%). En términos reales, el crecimiento del salario real ascendió a 1.6%. El crecimiento de los salarios se ubica por arriba del crecimiento de la productividad, por lo que persiste el riesgo de traspaso a la inflación, si bien el aumento de la brecha del producto que se está registrando podría mitigar este riesgo.
  • La productividad laboral registra su primer incremento trimestral desde el primer trimestre de 2017. En enero-marzo de 2019, el Índice Global de Productividad Laboral de la Economía con base en horas trabajadas registró un incremento de 0.2% respecto al trimestre anterior. Esto se debió principalmente a un aumento de la productividad en el sector primario, la cual ha registrado aumentos significativos desde principios de 2018. Sin embargo, la productividad de las actividades secundarias continúa con una tendencia decreciente y se encuentra en niveles 10% menores a los de 2013. La productividad de actividades terciarias ha disminuido desde inicios de 2018.
  • Este martes se publica la producción industrial de abril. Esperamos que el indicador repunte ligeramente a tasa mensual (+0.5%) sobre la serie ajustada por estacionalidad. A tasa anual sobre la serie original, anticipamos una caída de 4.0%. Estimamos que persista la debilidad en los sectores de la construcción y la minería, mientras que para las actividades manufactureras esperamos que continuén con una tendencia de crecimiento moderado.
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México y EUA firman acuerdo que evita aranceles

  • El Presidente Trump anunció la firma de un acuerdo entre los dos países que suspende indefinidamente la imposición de aranceles a las importaciones de México. Informó además que, en contrapartida, México accedió a tomar “fuertes medidas” para reducir el flujo migratorio. Minutos después, el Canciller Ebrard corroboró la noticia. Sin embargo, al momento de elaboración de este reporte no se cuenta con mayores detalles sobre el acuerdo, incluyendo las medidas que se espera tomen las autoridades mexicanas.
  • Los mercados financieros cerraron la semana con tendencia positiva. En una jornada de incertidumbre por la posible aplicación de un arancel de 5% a las exportaciones de México a EUA a partir del 10 de junio, el peso se fortaleció en 0.34%, cerrando en 19.62 por dólar. Los anuncios sobre avances en las negociaciones entre los dos países y la debilidad del dólar ante la desaceleración del mercado laboral de EUA habrían contribuido a este resultado. La creación de 75 mil empleos en EUA (se esperaban 185 mil) sugiere un menor dinamismo económico, lo que habría incrementado las expectativas de que la Fed reduzca su tasa de referencia. En el mercado accionario, el retraso por dos semanas a la aplicación de aranceles por parte de EUA a un mayor número de productos chinos impulsó a Wall Street. El Nasdaq terminó con una ganancia de 1.66%, mientras el S&P 500 avanzó 1.05%. En México, el IPC replicó estos avances, al subir 0.33% y cerrar en 43,291.33 puntos.
  • Como se anticipaba la inflación en descenso. El INPC registró una reducción mensual de (-)0.29% en mayo, una caída más fuerte respecto a nuestro pronóstico de (-)0.22% y al consenso en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de (-)0.23%. A tasa anual, la inflación general disminuyó a 4.28% desde 4.41% en el mes previo. La inflación subyacente mensual fue de 0.16% debido, principalmente, a la expansión de 0.29% mensual en los precios de las mercancías, particularmente de alimentos, bebidas y tabaco. A tasa anual, la inflación subyacente se ubicó en 3.77%. Los precios no subyacentes disminuyeron (-)1.66% mensual y crecieron 5.78% anual. Esta reducción mensual se asocia, en gran medida, a la disminución de los precios de la electricidad (-20.5%) por el inicio de los subsidios de temporada cálida en 11 ciudades. Mantenemos nuestra estimación de inflación al cierre de 2019 de 3.8%.
  • El turismo internacional con el mayor crecimiento del año. En abril ingresaron 8,073,855 visitantes del exterior, de los cuales 44.9% corresponden a turistas internacionales. Estos últimos aumentaron 9.9% con respecto al mismo mes de 2018, tasa superior al promedio de 4.8% del 1T. A fin de considerar el efecto de la Semana Santa (este año cayó en abril y el pasado en marzo), calculamos que también durante el segundo bimestre los resultados fueron positivos, con un crecimiento anual de 7.5% en comparación con 4.4% del primer bimestre. Particularmente, destaca la recuperación del turismo de internación (55.5% del total), con un crecimiento de 1.4% en el segundo bimestre vs. 0.3% del primer bimestre.
  • Durante la semana los mercados se mantendrán atentos a la decisión de EUA de imponer aranceles a nuestras exportaciones con destino a ese país y las potenciales medidas que tomaría México en respuesta a tal acción. En términos de cifras, la atención se centrará en la publicación de la producción industrial y el empleo registrado en el IMSS.
Perspectiva_Semanal_No412_070619

México en el ojo del huracán…otra vez

Nuestra lectura del mercado. Semana muy complicada para México. Las agencias calificadoras emitieron nuevas opiniones sobre la nota soberana de México, ya era esperado, pero fue antes de lo previsto. Fitch y Moody’s realizaron cambios; mientras que la agencia calificadora más importante, S&P Ratings, no se ha pronunciado al respecto.  

Escenario de aranceles. El escenario de México se complica con la intención de EUA de poner cuotas a las importaciones mexicanas de hasta el 25%. El presidente Trump pretende imponer un arancel del 5% a partir del lunes 10 de junio e incrementarlos de 5% en 5% al inicio de cada mes posterior, hasta alcanzar el 25% el 1 de octubre. La razón, la inmigración ilegal proveniente de México. Nuestros economistas dicen que, si el ajuste se diera vía cantidades, las pérdidas para el PIB mexicano estarían en un rango de entre 0.9% con un arancel de 5%, y 4.6%, con un arancel de 25%. Si el ajuste se diera vía precios, el peso se depreciaría 8.3% sin represalias u 8.6% con represalias, con un arancel del 5% o entre 42% y 59% si las tarifas suben a 25%. Sin embargo, nuestros economistas opinan que las consecuencias de estas políticas serían tan catastróficas que es muy poco probable que se materialicen por completo.

‘Amor de verano’ del oro depende de la Fed y la guerra comercial. En medio de la guerra comercial, el oro ha fungido como activo refugio de valor al cotizar por arriba de los US$1,340 dólares la onza, equivalente a un incremento del 5.3% desde los mínimos del año (el 21 de mayo pasado). De cara al verano, nuestros estrategas comentan que la fortaleza del metal dependerá de los resultados de la reunión de política monetaria de la Fed el 18-19 de junio, la cumbre del G-20 y los impactos que estas reuniones tengan sobre el dólar, las tasas de interés y los mercados de capitales. Nuestros estrategas se mantienen optimistas en el metal, donde prevén un precio promedio de US$1,325 dólares en el 2T19, US$1,350 para la segunda mitad del año y una proyección de US$1,375 para 2020.

Recompra de acciones. La actividad de recompra de acciones por parte de las empresas mexicanas ha sido lenta comparada con lo visto en 2018. La diferencia principal es que el mercado local, aún y con tanto vaivén, continúa en terreno positivo en 2019 vs. una caída de ~8% a estas alturas del año pasado. En casi 6 meses que han transcurrido de 2019, el monto recomprado está 35%por debajo de lo recomprado en el mismo periodo del año pasado y representa el 26% del total recomprado en todo 2018. Por emisora, Gruma y Liverpool son las más activas en recompras entre las que están en el índice. De las que están fuera, Herdez y Vesta. Llama la atención no ver a las FIBRAs entre las más activas, aunque entendible por el buen desempeño 2019. Sorprende no ver a Cemex recomprando sus propias acciones.

 Panorama Bursátil al 7 de junio de 2019