Archivos de la categoría Analistas

¿Está el dólar estadounidense a punto de entrar a un mercado bajista?: Natixis – Análisis

Por Andrea DiCenso y Peter Yanulis, gestores de portafolio de Estrategias Alfa, Loomis Sayles, filial de Natixis IM

Hemos presenciado una extensión del mercado alcista del dólar estadounidense a medida que los bancos centrales del mundo avanzan con su endurecimiento cuantitativo, ante un escenario de un crecimiento global más debilitado y el aumento de riesgos de fin de ciclo. El aumento de la inflación mundial y la relativa fortaleza económica de EEUU han endurecido las condiciones financieras, elevando el dólar a máximos de 20 años en términos reales. Según nuestra estimación, el tipo de cambio efectivo real (REER) del dólar actualmente se proyecta entre 10% y 15% en comparación con promedios históricos.

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FED eleva tasa 75pb; el mayor incremento desde 1994: Intercam – Análisis

La Reserva Federal, a través del Comité de Mercado Abierto, decidió por mayoría (9-1) elevar la tasa de interés en 75 puntos base a 1.75-1.50%. Se trata del mayor incremento de tasas en una reunión de política monetaria desde 1994. Esther L. George votó en favor de un alza más moderada de 50pb. El organismo admitió que la inflación sigue siendo alta y que estarán atentos a los riesgos inflacionarios, además de que consideran prudente continuar con los incrementos a las tasas en próximas reuniones. Revisaron a la baja sus estimados de crecimiento, al alza los de inflación (sólo para 2022) y esperan tasas cercanas a 3.4% al cierre de año, lo que sugiere que aún faltan 175pb en incrementos para 2022. Jerome Powell señaló que incrementos como los de hoy (75pb) no serán lo común en el ciclo de alzas, lo que provocó una reacción positiva del mercado.

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Reunión de emergencia del BCE: planea desarrollar una herramienta para contener el riesgo de fragmentación: Natixis – Análisis

Hay pocas novedades en torno al breve comunicado del BCE. El Banco Central Europeo planea desarrollar una herramienta para contener el riesgo de fragmentación. Lo más probable es que dicha herramienta de fragmentación sea un paquete de programas existentes (procedimientos de OMT, TLTRO, PEPP, posiblemente el antiguo SMP).

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OCDE reduce estimados de
crecimiento mundial: Intercam – Análisis

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) publicó esta mañana nuevos estimados de crecimiento mundial, con un recorte a sus proyecciones para 2022, que pasaron de una expansión esperada en enero pasado de 4.5% en PIB mundial a 3% en el año. Para 2023, el crecimiento está proyectado a desacelerarse a 2.8%. Además, duplicó su estimado de inflación a 8.5% para los países miembros del organismo.

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crecimiento mundial: Intercam – Análisis

Los bancos centrales y el camino hacia un “aterrizaje suave”: Natixis – Análisis

Por Mabrouk Chetouane y Nicolás Malagardis, Equipo de Estrategia de Mercado Global, Natixis IM

Después del dato de inflación más elevado en décadas, la mayoría de los bancos centrales han emprendido un proceso de normalización de su política monetaria. Sus juntas de gobierno -que deciden la política monetaria- consideran que las medidas acomodaticias puestas en marcha para enfrentar las consecuencias económicas de la pandemia ya no solo no se justifican, sino que además amenazan el objetivo de estabilidad de precios a mediano plazo de los bancos centrales. Esto ha despertado dudas acerca de la capacidad de los bancos centrales para recuperar la estabilidad de precios sin frenar el crecimiento económico o, dicho de otro modo, si son capaces de preparar un aterrizaje suave para la economía.

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Otra perspectiva sombría de Target, el Banco Mundial se preocupa por la estanflación, la volatilidad del petróleo, los repuntes del oro, las caídas de Bitcoin: Oanda – Análisis

OANDA Edward Moya, analista senior de mercados en OANDA

Las acciones estadounidenses se tambalean cuando los operadores dirigieron otra advertencia de ganancias de Target y una perspectiva nefasta del Banco Mundial. La historia detrás de Target no sorprende a nadie, ya que muchos minoristas han estado hablando de problemas persistentes en la cadena de suministro y como un cambio del gasto de bienes a servicios. Target tiene un problema de inventario y está haciendo que todos crean que el resto del comercio minorista tendrá un problema de margen.

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Las acciones caen a medida que los datos calientes impulsan las apuestas al alza de tasas, los datos de EE. UU.: Oanda – Análisis

Edward Moya, analista senior de mercados en OANDA

Las acciones estadounidenses se volvieron negativas a medida que crecían las expectativas de que la Reserva no disminuirá su campaña de aumento de tasas después de los sólidos datos económicos de EE. UU. y comentarios agresivos sobre el aumento de tasas por parte del Banco de Canadá. La economía de EE. UU. todavía se ve bastante bien y eso significa que la Reserva puede necesitar mantener el ritmo de aumento de tasas de medio punto más allá del verano. Todo el mundo espera que la actividad económica se debilite en los próximos meses, especialmente porque los riesgos de inflación siguen siendo elevados y ahora que la Reserva Federal ha comenzado a reducir su balance de 8,9 billones de dólares. 

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¿Habrá una recesión en el 2022?: Natixis – Análisis

Por Sean Kaukas – Kevin McCullough, Natixis IM

Mayo de 2022

El año 2022 ha traído una larga lista de riesgos que han desafiado a los mercados, incluida la guerra en Ucrania, el aumento de los precios de las materias primas, la desaceleración del crecimiento, una inflación obstinadamente alta y el giro de la Reserva Federal (Fed) hacia una política monetaria más agresiva. En este contexto, ha surgido una cantidad comprensible de especulaciones sobre si la Fed puede plantearse un aterrizaje suave y evitar una recesión. Nuestro propósito es analizar una variedad de datos económicos para tener una idea clara de si es probable que se produzca una recesión en los próximos doce meses.

Los principales indicadores económicos de The Conference Board

El índice de los principales indicadores económicos de The Conference Board monitorea diez métricas económicas que tienden a ser indicadores tempranos de que se acerca una recesión. La Figura 1 muestra un resumen de dichos indicadores:

  • Tiempo promedio de espera y la magnitud del deterioro que normalmente vemos antes de los períodos de recesión.
  • El número de meses que han pasado desde el pico más reciente
  • Qué tanto se ha debilitado un indicador desde el pico

Figura 1 – Indicadores Clave de una Recesión

* Indica que la unidad de medida es el número de desviaciones estándar de la media histórica.

Fuente: Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER). Los “meses de anticipación promedio” y el “cambio porcentual promedio máximo hasta el inicio de la recesión” se calculan promediando la experiencia de estos indicadores económicos principales antes de las recesiones de EEUU que dieron inicio en 1990, 2001 y 2008. Datos al 31 de marzo de 2022.

Si bien estamos viendo debilidades en una serie de indicadores principales, como las expectativas de los consumidores sobre las condiciones comerciales y nuevos pedidos de bienes y materiales de consumo, es probable que estas métricas reflejen el impacto de la inflación reciente en la confianza del consumidor y su disposición a gastar. Otras métricas, como los nuevos pedidos de bienes de capital no defensivos, apenas han bajado de sus máximos recientes a medida que las empresas continúan aumentando el gasto de capital para invertir en el futuro. En el nivel compuesto de NBER solo hemos visto una desaceleración de la tasa de aumento, pero aún no empezamos a dejar el pico posterior al Covid-19.

Vigilando de cerca los hogares de EEUU

El consumidor es un componente importante del motor económico de EEUU: aproximadamente el 70% del PIB de esta nación es impulsado por el consumo. Si vamos a caer en una recesión, es probable que necesitemos ver cierta vulnerabilidad en los balances de los hogares estadounidenses. Revisemos el ahorro de los hogares.

Hemos calculado una tasa de exceso de ahorro acumulado, o el total acumulado de la cantidad mensual que los hogares ahorran por encima de la tendencia actual, cuya medición se remonta a 1985. Decidimos calcular el exceso de ahorro desde 2020 a la fecha, utilizando la tendencia de ahorro al 31/12/2019, ya que el Covid-19 fue un evento tan inusual que sentimos que distorsionó la verdadera tendencia de ahorro en los últimos dos años. Esta medición del exceso de ahorro acumulado da una clara idea de si los hogares están utilizando su nivel normal de ahorro o acumulando más. Es lógico pensar que, si los hogares están utilizando sus reservas de ahorro, los balances se están debilitando y los hogares se sienten menos seguros de sus perspectivas financieras, lo que podría ser un factor adverso para el consumo. Si se observa la recesión de principios de la década de los 90, 2000 y 2008, el exceso de ahorro acumulado comenzó a caer de dos a cuatro años antes de que comenzara la recesión real (Figura 2). En cuanto a la situación actual, tenemos un sorprendente exceso de ahorro acumulado de $2.5 billones de dólares, aproximadamente 15 veces más que el pico anterior en 2013 (Figura 3). Desde esta perspectiva, todavía hay mucho ahorro que aprovechar para impulsar el consumo a futuro.

Figura 2: exceso de ahorro acumulado de los hogares en miles de millones de dólares (1/1/85–31/12/19)

Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED)

Figura 3 – Ahorro acumulado en exceso de los hogares en miles de millones de dólares (1/1/85–28/2/22)

Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED)

¿Qué pasa con la deuda de los hogares?

Otro cálculo a destacar es el pago del servicio de la deuda de un hogar en relación con su ingreso disponible. Esto se conoce como la relación entre la deuda de los hogares y su ingreso disponible. Si esta proporción aumenta, los hogares gastan una mayor parte de su ingreso disponible para pagar deudas, lo que puede ser una señal de estrés financiero. Resulta que esta proporción ha estado rondando mínimos de 40 años recientemente, a poco más del 9% al 30/09/2021 (Figura 4). Compare eso con el 12%-13% en los años previos a las recesiones de principios de la década de los 90, principios de los 2000 y 2008, y parece que los hogares están en una posición financiera significativamente mejor para el pago de sus deudas.

Figura 4: la proporción de la deuda de los hogares es manejable (1/1/85–30/9/21)

Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED)

De los datos anteriores se pueden derivar dos conclusiones. Una recesión en los próximos 12 meses parece mucho menos probable si los balances de los hogares son tan sanos. Los consumidores tienen bastante efectivo y margen de maniobra para volver a apalancarse, lo que puede impulsar el gasto en el futuro. Otra conclusión es que, si tuviéramos que caer en una recesión, el colchón que han acumulado los hogares debería generar una recesión menos profunda que las pocas que hemos experimentado últimamente. No tenemos los excesos que había en ciclos anteriores.

¿Deberíamos considerar el periodo de mediados de los 90 como un mapa de ruta?

Los mercados tienden a temer a los ciclos de alzas de la Fed y es comprensible, ya que ha sido la experiencia típica que la mayoría de los períodos de ajuste preceden a las recesiones. Sin embargo, este no es siempre el resultado, como muestra el ciclo de alza de tasas de mediados de los 90 (Figura 5).

Figura 5 – Ciclos históricos de alzas de la Reserva Federal

Fuente: FactSet

A mediados de la década de los 90, la postura de la Fed emprendió ajustes que fueron relativamente agresivos, pero que no condujo a una recesión. Comparable a lo que estamos viendo en los indicadores principales en este momento, los nuevos pedidos de bienes y materiales de consumo por parte de los fabricantes y la confianza del consumidor disminuyeron significativamente en la fase inicial del ciclo. Pero muchos otros indicadores no siguieron la misma tendencia y, en última instancia, la Fed pudo diseñar un aterrizaje suave.

Es muy pronto para saber cómo se desarrollará este ciclo de alzas de la Fed. Pero una lectura actual de los datos en un contexto histórico ciertamente abre la posibilidad de que este ciclo en última instancia se parezca más a sombras de la década de los 90 que a las de los 70s.

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Las acciones suben por el comentario de Biden sobre los aranceles, el euro sube por la actitud de Lagarde Hawkishness, el petróleo se agita, el oro sube, Bitcoin lucha: Oanda – Análisis

Por Edward  Moya

Las acciones de EE. UU. se están recuperando por el optimismo de que el presidente Biden podría estar posicionándose para una reducción importante en la guerra comercial entre EE. UU. y China y por el agotamiento de las ventas. Después de ocho semanas de presión de venta para el Dow Jones y una racha de siete semanas de pérdidas tanto para el S&P 500 como para el Nasdaq, hacía mucho tiempo que se necesitaba un repunte. Muchos están racionalizando el repunte de hoy con la lógica de que sólo se justificaría muchas más desventajas si es probable que ocurra una recesión a principios del próximo año y eso no se determinará hasta dentro de unos meses más.

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Los créditos y las coberturas de tasas: una mancuerna para la estabilidad

A raíz de la pandemia de la COVID-19 que azotó al mundo a partir de diciembre del 2019, los fenómenos económicos que afectan a la conformación de precios se hicieron cada vez más presentes: disrupciones en las cadenas de suministros que continúan afectando a las empresas, políticas monetarias expansivas que inyectaron liquidez para soportar e impulsar la actividad económica y los conflictos armados hicieron que los precios de la gran mayoría de los commodities a nivel mundial aumentaran a niveles históricos. 

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Decisión de Banxico: ¿Están los halcones listos para volar? – Análisis

Ales Koutny, Gestor de Cartera de Bonos Globales de Janus Henderson dijo:

Banxico ha subido los tipos de interés en 50 puntos básicos, situando los tipos a un día en el 7.0%. Si bien la medida era ampliamente esperada, una declaración ligeramente más agresiva de lo esperado sorprendió a los mercados.

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Banxico contemplará acciones más contundentes: Intercam – Análisis

La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría elevar en 50 puntos base la tasa de interés objetivo a 7%. Uno de los miembros (Irene Espinoza) votó en favor de un incremento más agresivo de 75pb. Es la cuarta reunión consecutiva de incrementos agresivos (50pb) a la tasa de interés. Es de destacar que comienza a contemplarse un actuar más agresivo dentro de la Junta, ante una inflación que no cede, riesgos de des anclaje de las expectativas, un entorno incierto y el inicio de la normalización monetaria en Estados Unidos. El banco aseguró que continuará ajustando la política monetaria y señaló que contemplará acciones más contundentes para garantizar la convergencia de la inflación hacia su meta.

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Análisis sobre las presiones de inflación en Estados Unidos (Marzo)

En marzo, la inflación en Estados Unidos se ubicó en una tasa anual de 8.5% (Figura 1), en línea con las expectativas del mercado y siendo la mayor desde 1981. En su comparación mensual la inflación fue de 1.2%, superando el nivel al registrado en febrero de 0.8% y acumulando seis meses consecutivos con una tasa mensual superior al 0.5%.

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Gráfico de la semana: Mayores costos de liquidez interbancaria: Natixis – Análisis

Gráfico de la semana

Por Mabrouk Chetouane – Jefe de Estrategia de Mercados Global-Natixis IM

22 de marzo de 2022

  • La semana pasada, la Fed inició su ciclo de ajuste monetario con un alza de 25 puntos base, y dio a conocer su Dot Plot actualizado, que muestra que los miembros del Comité de la Fed esperan ahora que se den 10 alzas adicionales a la tasa de referencia a lo largo del año y hasta finales del 2023.
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Reserva Federal: la incertidumbre relacionada con las tasas y la política monetaria es elevada: Natixis – Análisis

La Reserva Federal de EEUU elevó ayer su tasa de interés en 25 puntos base (a un rango de 0.25-0.50%). James Bullard se opuso ya que prefería un alza de 50 pb. Los pronósticos de la Fed ahora son compatibles con las estimaciones del mercado para el equivalente de siete alzas de 25 puntos base en 2022. Así, la banda superior del rango de la tasa de los fondos de la Fed probablemente va a alcanzar el 2% al cierre del año. Dicho esto, la incertidumbre relacionada con las tasas y la política monetaria es elevada. Los pronósticos individuales de quienes deciden las políticas en efecto van desde 1.5% (probablemente de Neel Kashkari) a 3.25% (James Bullard) para el 2022. Es notable que las tasas por encima de 2% al cierre del año requieren movimientos de 50 puntos base en algún punto. Se prevé que la inflación siga por encima del objetivo hasta el 2024. Los riesgos de un alza de precios persisten en tanto el conflicto de Ucrania representa riesgos a la baja para el crecimiento del PIB todavía por encima de su potencial este año y el siguiente. 

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Invasión de Rusia a Ucrania: El riesgo de estanflación en Europa y el impacto de las sanciones a Rusia: Natixis – Análisis

Por Philippe Waechter, Economista en jefe, Ostrum AM, filial de Natixis IM

En los países occidentales, hay un riesgo renovado de estanflación. La incertidumbre relacionada con el conflicto podría derivar en retrasos en la inversión o el consumo que afectarán el impulso al crecimiento. Esto no revertiría la fuerte tendencia del crecimiento, pero podría borrar parte de la sólida dinámica observada a finales del 2021.

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Las acciones luchan por las tensiones en Ucrania, la confianza del consumidor se debilita, el petróleo reduce su ganancia, los inversores aman el oro, el Bitcoin se estabiliza: Oanda – Análisis

Por Edward Moya

Wall Street debate cuál será el impacto que tendrá la guerra regional con las acciones estadounidenses. El riesgo de contagio alimentará por completo las presiones inflacionarias, ya que los costos de la energía se dispararán y eso descarrilará gran parte de la recuperación económica que surge de la COVID. 

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