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Mercados en cautela por avances EUA-China

Nuestra lectura del mercado. Durante la semana, se observó un desempeño mixto en los mercados financieros donde predominó cierta cautela asociada a la evolución de la guerra comercial entre EUA y China sin nada claro aún. Destacamos el discurso del presidente Trump ante el club económico de NY y datos económicos en EUA relacionados a la inflación del consumidor y productor. En México, lo más importante estuvo asociado a la decisión de política monetaria de Banxico.

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Acuerdo comercial EUA-China, en la mira

Acuerdo comercial EUA-China, en la mira.

Nuestra Lectura de mercado – En la semana, predominó el optimismo generalizado en distintos activos de riesgo, básicamente impulsado por la continuidad a la política acomodaticia de la Fed, la posibilidad latente e incluso creciente de que China y EUA logren pactar un acuerdo (en una primera fase) en materia comercial en las próximas semanas (nov-dic) y la temporada de reportes del 3T19, la cual sigue sorprendiendo. Localmente, destaca la cifra de inflación correspondiente a octubre (+0.54%; +3.02% anual) sin sorpresas, así como el dato de inversión de agosto (-3.3% anual vs. -9.1% anterior). Asimismo, existe hoy un consenso robusto del mercado en torno a que Banxico disminuirá el nivel de su tasa de referencia una vez más (-25pbs) en la reunión de noviembre (14).

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Factores de preocupación alrededor del “acuerdo” China-EUA

Después del acuerdo comercial preliminar entre EUA y China, en nuestra opinión persisten factores de preocupación: i) la respuesta oficial de China no se ha referido a este progreso en las platicas como un “acuerdo”, ii) persisten las amenazas de mayores aranceles para diciembre, iii) se espera que se firme un acuerdo escrito hasta el 16 de noviembre, iv) permanecen diferencias estructurales (transferencia de tecnología, subsidios a empresas estatales), v) surgen nuevos ejes de conflicto (sanciones a empresas chinas, restricciones potenciales a visas, etc).

En septiembre crece el empleo 1.9% anual y los salarios reales 3.4% de los registrados en el IMSS. Durante septiembre de 2019, el empleo registrado en el IMSS registró un aumento mensual de 145,416 personas y un incremento anual de 374,466 personas. Al ajustar por estacionalidad, estimamos una generación mensual de 30,090 plazas (12,179 en agosto), equivalente a un crecimiento anual de 339,471 personas, el menor desde marzo de 2010. El crecimiento en el empleo acumulado en enero-septiembre de 2019 es de 2.4%, el más bajo para un periodo similar desde 2009. Por sectores, en septiembre los mayores crecimientos anuales se observan en transportes y comunicaciones (5.6%), agropecuario (4.4%) y comercio (2.7%), y se registran disminuciones en construcción (2.9%), minería (1.2%) y electricidad (0.2%). Estos resultados podrían apuntar a una estabilización en la desaceleración del empleo observada desde mediados de 2018. Por otro lado, el salario de promedio de cotización se ubicó en 374.5 pesos diarios, equivalente a un incremento real anual de 3.4%, el mayor desde agosto de 2003. El aumento de los salarios parece estar relacionado con un posible “efecto faro” del incremento al salario mínimo de 16% registrado a inicios de año. Considerando las cifras de empleo y salarios, en septiembre la masa salarial del IMSS tuvo un crecimiento anual real de 5.3%, por lo que podría ayudar a contener la desaceleración que registra el consumo privado.

Movimientos ligeramente negativos en los mercados, en el contexto de una reinterpretación menos positiva de la aparente tregua comercial entre China y EUA del viernes pasado. Los índices S&P 500 y Nasdaq registraron pérdidas de (-)0.14% y (-)0.10% respecto al cierre del día anterior, respectivamente. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cerró en 1.73%, y el rendimiento del bono a 2 años cerró en 1.60%, sin registrar cambios respecto al cierre del viernes. En el mercado local, el Índice de Precios y Cotizaciones registró una ganancia de 0.20% respecto al cierre previo. El rendimiento del Bono M a 10 años cerró la jornada en 6.74%, una disminución de 2pb respecto al cierre previo, mientras que el rendimiento del Bono M a 2 años no registró cambios, al cerrar en 6.65%. El peso mexicano se apreció contra el dólar en 0.25% respecto al cierre anterior, al ubicarse en 19.27 pesos por dólar, su menor nivel en 10 semanas.

Estados Unidos y China alcanzan acuerdo preliminar

Nuestra lectura de mercado. La semana tuvo resultados mayormente positivos para las acciones globales. El bono del Tesoro norteamericano para la referencia de 10 años recuperó ~22pb vs. una semana atrás, gracias a la expectativa que predominó -especialmente este viernes- sobre un acuerdo parcial en materia comercial entre EUA y China. Con esto, el índice de volatilidad VIX retrocedió por segunda semana consecutiva a pesar de la escalada que observamos en los precios internacionales del crudo.

Preferencias por grupo de sector e industria en EUA. Con los niveles de inflación contenidos (tanto para el índice de precios al consumidor como al productor), los niveles de valuación y la dinámica en el crédito apoyan un escenario todavía constructivo hacia delante para las acciones. Sin embargo, hemos señalado que se vislumbra un periodo de mayor volatilidad en los próximos trimestres y por ello, es importante focalizar sectores y/o emisoras del mercado norteamericano que exponen valuaciones atractivas y ofrecen valor. En este número compartimos el portafolio selecto de emisoras de los EUA favoritas por nuestros analistas en Citi Research.

Recompras México. El monto de recompras de las emisoras en México acumulado en 2019 se ha mantenido en promedio con los últimos tres años. El monto neto reportado acumulado a septiembre de este año ha sido de P$13,617 millones vs. P$12,201 millones del 3T18. Los sectores que más han realizado recompras en dicho periodo han sido consumo básico (~29% del total de recompras netas), materiales (16.8%) y servicios de comunicación (13.8%).

Reportes México 3T19: Los primeros en reportar. Las emisoras del mercado de renta variable local comenzarán a reportar sus resultados la semana entrante. Les presentamos las perspectivas de nuestros analistas respecto a las empresas de las que tenemos cobertura, además de las recomendaciones del consenso. Las empresas que reportan la próxima semana y que tienen buenas perspectivas son Kimber (+10% de ingresos estimados) y Hoteles City (con un pronóstico de crecimiento en ingresos de 17%).

Portafolio Fundamental. Descontinuamos cobertura. Debido a que el estratega para Latinoamérica que administraba el Portafolio Fundamental dejó de trabajar en Citi, informamos que descontinuamos la cobertura del mismo. Portafolio Fundamental. – En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 0.9% comparado con uno de -0.5 del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado histórico, el portafolio tuvo un rendimiento de 1,214% vs. 781% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

La inflación en septiembre se ubica en un mínimo de 3 años

El índice de precios al consumidor registró un aumento mensual de 0.26% en septiembre, en línea con nuestro pronóstico y el del consenso en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas, ambos de 0.26%. A tasa anual, la inflación general disminuyó a 3.00% desde el 3.16% del mes anterior.

La inflación subyacente mensual se ubicó en 0.30% en septiembre, ligeramente por encima de nuestro pronóstico y el del consenso de 0.28% y 0.29%, respectivamente. El crecimiento mensual de los precios subyacentes se debió principalmente al aumento de 0.38% en los precios de las mercancías, en particular de alimentos, bebidas y tabaco. La inflación mensual de los servicios se ubicó en 0.20%, destacando el aumento estacional en educación (2.1% mensual) debido al comienzo del ciclo escolar, que más que compensó la disminución en los precios de otros servicios. A tasa anual, la inflación subyacente terminó el mes en 3.75%, desde el 3.78% en agosto.

Mientras tanto, los precios no subyacentes aumentaron 0.15% mensual, equivalente a una tasa anual de 0.71% desde el 1.28% anual registrado en agosto. El aumento anual en septiembre fue ligeramente menor a nuestra proyección y la del consenso, ambas de 0.73%. Los precios de la energía crecieron 0.33% mensual, lo que implica una disminución anual de 3.09%, el crecimiento más bajo desde febrero de 2002. Los precios agropecuarios registraron una disminución mensual de 0.02%, debido, en gran medida, a menores precios de la cebolla, pollo y aguacate.

Confirmamos nuestro pronóstico de inflación general para el cierre de 2019 de 3.2%. La cifra anual en septiembre alcanzó su mínimo desde septiembre de 2016, resultado de la menor inflación no subyacente, la cual alcanzó un mínimo histórico (la serie comienza en 1983). La inflación subyacente anual también disminuyó, aunque un poco menos de lo esperado, llegando a un mínimo de seis meses. Esta sigue siendo relativamente alta y su persistencia continúa siendo preocupante. No obstante, con una actividad débil prevista en el futuro, esperamos que la inflación subyacente anual se reduzca durante el resto del año, terminando 2019 en 3.6%.

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Cortesía de CITIBANAMEX

Volatilidad en mercados previo a la publicación de minutas de la FED

  • La Fed prevé nueva expansión de su hoja de balance y da pistas de un recorte adicional. En la víspera de la publicación de las minutas de su última reunión de política monetaria, el Presidente de la Reserva Federal de EUA, Jerome Powell, comentó que el Banco Central de ese país reanudará las compras de Bonos del Tesoro de EUA con el objetivo de evitar que se repitan los episodios de volatilidad observados recientemente en los mercados de dinero. En este sentido, Powell enfatizó que estas acciones no deben interpretarse como el regreso de los programas de relajamiento monetario instrumentados en el periodo de la crisis financiera, y que estaban enfocados a apoyar la actividad económica. En la misma conferencia, Powell comparó la situación actual de la economía estadounidense con dos periodos de la década de los noventa, en los cuales la Fed realizó tres recortes de tasas, y que se considera fueron un esfuerzo exitoso para mantener la expansión económica. De acuerdo con algunos analistas, estos comentarios incrementan las posibilidades de un recorte adicional de tasas por parte de la Fed. Nuestra expectativa es que la Reserva decida recortar una vez más la tasa en 25pb en su próxima reunión de octubre.
  • Jornada negativa para mercados accionarios, en un ambiente de mayor incertidumbre por tensiones entre EUA y China. La atención de los mercados se centró de nueva cuenta en las declaraciones de funcionarios de China y EUA respecto a su relación económica. Por un lado, el Gobierno de EUA parece encaminado a limitar inversiones de capital hacia China, y se prevé que el día 15 imponga tarifas adicionales de 5% a 250 mil millones de dólares de productos chinos importados. Por el otro, de acuerdo con el reporte de un diario chino, el Gobierno de ese país está menos optimista de tener avances en las pláticas que sostendrá esta semana con EUA. En el mercado financiero de Wall Street, el índice S&P500 disminuyó 1.6% y el Nasdaq cayó en 1.7%. Por su parte, el rendimiento de los Bonos del Tesoro de EUA a 2 años terminó en 1.42%, tasa menor en 4.2 pb respecto al día previo. En México el Índice de Precios y Cotizaciones registró una disminución de 1.0% respecto al lunes. La cotización del peso mexicano se ubicó en 19.63 por dólar, 0.3% por arriba del cierre del día anterior.
  • Este miércoles INEGI publica la inflación de septiembre de 2019. Esperamos una inflación general quincenal de 0.11% para la segunda mitad de septiembre, lo que implicaría un incremento mensual de 0.26% y una inflación anual de 2.99%, que sería la más baja en tres años. Para los precios subyacentes, proyectamos un crecimiento quincenal de 0.08%, equivalente a un aumento mensual de 0.28% y un incremento anual de 3.73%. Para los precios no subyacente estimamos un crecimiento quincenal de 0.20% y mensual de 0.13%, impulsados por aumentos en los precios de algunos productos agrícolas. 

Encuesta Citibanamex de Expectativas

Los recortes a la tasa continúan. El consenso de analistas en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas anticipa que Banxico recortará la tasa en 25pb por tercera vez consecutiva en su reunión de noviembre. La mediana de las expectativas para la tasa objetivo al cierre de 2019 ahora es 7.25% desde 7.50%, mientras que la proyección del consenso para el cierre de 2020 ahora es 6.75% desde 6.88% anteriormente.

Se debilitan las proyecciones del peso para 2020. El tipo de cambio al cierre de 2019 se espera en 19.80 pesos por dólar, como en nuestra encuesta anterior. Para 2020, el consenso ajustó sus expectativas hacia un peso más débil, ahora en 20.42 versus 20.23 pesos por dólar anteriormente.

El consenso espera una inflación general de 3.0% en septiembre. Los participantes de la encuesta anticipan que el INPC creció en 0.26% mensual en septiembre, lo que implica una tasa anual de 2.99%, por debajo del 3.16% en agosto, y lo que significaría la menor inflación en tres años. Se espera que la inflación subyacente sea de 0.29% mensual, o bien 3.74% anual, ligeramente menor al 3.78% en agosto. Estas proyecciones derivan en una expectativa implícita para la inflación no subyacente de 0.73% anual en septiembre, menor al 1.28% observado el mes pasado. Para octubre, el consenso estima que la inflación general sea de 0.60% mensual, o 3.08% anual, mientras que la inflación subyacente se anticipa en 0.26% mensual, o 3.69% anual. 

Las expectativas de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron a 3.14% desde 3.21% anteriormente, mientras que para el cierre de 2020 se mantuvieron en 3.50%. El consenso para la inflación subyacente al cierre de 2019 y 2020 se mantuvo en 3.60% y 3.40%, respectivamente.

Las proyecciones de crecimiento económico se mantienen sin cambio, en 0.4% para 2019 y 1.3% para 2020.