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Análisis cierre de mercados

Jornada errática para el peso mexicano, que concluye la última sesión de la semana con una ligera depreciación, en niveles alrededor de $22.40. En las primeras horas del día, la moneda mexicana se presionó hacia $22.60, afectado por los viejos fantasmas en torno a una posible guerra comercial entre EUA y China al intensificarse en los últimos días las tensiones bilaterales y el retraso en las negociaciones en el congreso estadounidense de un nuevo plan de apoyos económicos. Después, las pérdidas se redujeron con el informe de empleo en EUA, que superó las expectativas.

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¿Qué esperar de los reportes de la economía global del segundo trimestre? / Análisis de Jorge Gordillo

Sin lugar a dudas, las medidas de distanciamiento social provocadas por la pandemia del Covid-19 están teniendo un efecto económico devastador sobre las economías de todo el mundo.

China inauguró el inicio de los reportes del PIB correspondientes al segundo trimestre. El gigante asiático volvió al crecimiento durante el periodo abril-junio de 2020. Es una buena noticia, ya que se convierte en la primera economía en registrar una expansión tras sufrir los efectos de la pandemia. Sin embargo, difícilmente habrá más países que hayan entrado al terreno positivo en dicho periodo.

En general, existe una creciente evidencia de que la economía mundial se está recuperando después de una histórica caída en la actividad en marzo y abril. Los datos concretos de mayo y junio han revelado fuertes mejoras en la actividad económica global, principalmente en EUA y Europa. Aún así, nuestra expectativa de variación del PIB mundial durante el segundo trimestre del 2020 es de -6.0%.

En el caso específico de EUA, la buena noticia, es que durante mayo y junio, la economía estadounidense registró rebotes importantes en algunos indicadores, sobre todo en cifras como ventas al menudeo, producción industrial, confianza del consumidor y empleo. En el caso del primero, incluso ya se ubicó en niveles que tenía antes de la pandemia del COVID- 19 (febrero). En este sentido, nuestra expectativa es que el PIB de EUA se haya contraído 10% (variación trimestral anualizada).

Por su parte, en la Eurozona, después de la contracción anual de 3.6% registrada en el primer trimestre del año, nuestra expectativa es que la economía de la región se haya contraído alrededor de 12.5% (trimestral). En particular, en Alemania la caída sería cercana al 6.5%.

En México, esta semana se da a conocer el indicador global de actividad económica (IGAE) correspondiente al mes de mayo. Esperamos una caída anual cercana al 20%, y todavía mostrando niveles ligeramente menores a los de abril. Con esta cifra, aunque para junio esperamos un mejor desempeño, nuestra expectativa de caída del PIB durante el segundo trimestre del año es cercana al -15% (trimestral) o de 17%-22% a tasa anual. En cualquier caso se trata de caídas históricas.

Esta debilidad está teniendo impacto en los resultados financieros de las empresas en México correspondientes al segundo trimestre de 2020 (2T20). El consenso de mercado pronostica que los resultados del 2T20 sean negativos. Con respecto a las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores se espera que el 77% reporten tasas por debajo de los crecimientos promedio de los cuatro trimestres previos y sólo el 23% reporte cifras mejores. En el acumulado, el pronóstico es que los ingresos totales disminuyan 4.2% y el Ebitda caiga 12.5% (primera disminución desde 2017) y las utilidades netas más del 50% de caídas. En términos de Ebitda, la expectativa es que los sectores que reporten las mayores reducciones son Transporte, Comercio y Minería; por el contrario, el sector Bienes de Consumo sería el único que podría registrar una variación positiva en el Ebitda.

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Principal Reto para el tercer trimestre del año.

Los países del mundo no sólo tienen como reto impulsar su economía para que salga rápidamente de las fuertes contracciones que se dieron en el segundo trimestre, sino además de cara al tercer trimestre del año es cómo hacer frente a los nuevos episodios de rebrotes de COVID-19, para que estos no se conviertan en un nuevo lastre y descarrilen la deseada recuperación económica global.

Los brotes renovados de coronavirus en algunas partes del mundo han aumentado las razones para esperar que la recuperación se desacelere en los próximos meses. De hecho, los indicadores oportunos, sugieren que la mayor cautela de los consumidores ya está pasando factura.

En particular, el incremento en el número de casos de contagio en EUA podría generar un estancamiento en la actividad industrial de ese país tras las cifras positivas de mayo y junio, lo que representa un riesgo para una posible mejoría del sector exportador de México, especialmente la manufactura. Es evidente que existe el riesgo de que el virus continúe propagándose sin control en las próximas semanas, lo que empujaría la recuperación a la inversa. Sin embargo, nosotros creemos que es más probable que simplemente hayamos entrado en una nueva fase de recuperación que resultará más lenta y más intermitente.

En este sentido cobra relevancia la discusión en el Congreso estadounidense de un nuevo paquete de estímulos fiscales. Todo parece indicar que en los próximos días, el Congreso y la administración del presidente Trump llegarán a un acuerdo para un plan de apoyos por 1 billón de dólares. Aunque no se conocen aún los detalles de las medidas y acciones que incluirá este nuevo paquete, es muy probable que extienda el apoyo actual de $600 dólares por semana de prestación a desempleados como resultado de la pandemia. Esto ayudará a que el consumo se pueda mantener con cierta fortaleza, lo que le pone cierto piso a una contracción mayor de la economía estadounidense.

En semanas anteriores, cada que se aprueba un nuevo paquete de estímulos, la reacción de los mercados financieros es positiva. Con ello, es de esperarse que en esta ocasión sea algo parecido. Sobre todo, podría haber una reacción favorable en los activos de mayor riesgo, entre ellos, el peso mexicano. Sin embargo, la preocupación de otro confinamiento en algunos sectores económicos del sur de EUA dificultarán que la moneda mexicana baje de los $22.0 pesos por dólar en lo que resta del verano.

No solo en EUA se trabaja en apoyos fiscales, también lo está haciendo la Unión Europea. Los líderes intentan cerrar un fondo con 390 mil millones de euros (mme) en subsidios y 360 mme en créditos a tasas de interés bajas. Si las cantidades del fondo son consensuadas por los Veintisiete países, los líderes también tendrán que cerrar los detalles relativos a la supervisión y control de las reformas que tendrán que idear los países para poder acceder a las ayudas. De cualquier forma, la aprobación de este paquete de apoyos fiscales se traducirá en un aliciente para las economías europeas en momentos críticos de la crisis.

Reunión de Banxico ¿a dónde va la política monetaria? / análisis de Jorge Gordillo

Este jueves, Banco de México anuncia su decisión de política monetaria. Todo parece indicar que volverá a recortar en 50 puntos base para dejarla en 5.0%.

Cuatro elementos justificarían esta decisión: 1) la tasa anual de inflación se mantiene dentro del rango de la autoridad monetaria; 2) débil actividad económica del país, con posibilidad de deterioro más profundo; 3) margen de maniobra para seguir bajando tasas por las reducciones que ya hizo la FED; 4) pocas alternativas de inversión en deuda gubernamental de inversionistas extranjeros ya que todos los países han bajado sus tasas de interés y México sigue siendo de las más atractivas.

Como se ha mostrado en las minutas de las últimas reuniones de política monetaria, los miembros de la Junta de Gobierno tienen opiniones divididas en torno a la velocidad de la disminución de las tasas de interés.

En CIBanco consideramos que la adopción de un enfoque más agresivo de política monetaria en México, con el objetivo de estimular la recuperación implicaría incurrir en riesgos elevados a cambio de un impacto modesto en la actividad económica. El problema de contracción económica del país (y del mundo) no se va a resolver con una política monetaria laxa (expansiva).

Algunos miembros de la Junta de Gobierno de Banxico consideran que las menores tasas de interés ayudarán a promover el otorgamiento de crédito conforme a las medidas impulsadas por Banco de México. Esta aseveración es difícil de probar, y la evidencia empírica demuestra que en época de crisis económica, la demanda de crédito se contrae de forma significativa.

La realidad es que Banxico ha seguido el curso que ha implementado la FED en torno a los niveles de recortar tasas de interés, aunque no con el mismo vigor y velocidad que el banco estadounidense.

La principal razón es que en los últimos años Banxico ha sido muy cuidadoso de no romper con las expectativas de los agentes económicos en el tema de la inflación.

Mucho tiene que ver en esa lógica de actuar que aunque en los últimos meses los precios al consumidor han bajado (a tasa anual), esto se explica en gran medida por el rubro no-subyacente (incluye bienes volátiles como energéticos y agropecuarios). En meses recientes este indicador ha registrado mínimos históricos, con tasas cercanas a cero o, incluso, negativas.

En contraste con el desplome de la inflación no subyacente, extrañamente el rubro subyacente se ha mantenido virtualmente estable, con un promedio de 3.7% y mínimas variaciones.

También influye el impacto que puede tener una baja de tasas en el tipo de cambio y en su “traspaso” a los precios. El riesgo de la decisión es que pudiera traer una reacción negativa de los inversionistas extranjeros financieros que tienen en su poder deuda interna mexicana por el atractivo diferencial de tasas entre México y EUA, presionando al peso mexicano y pudiendo incrementar los costos de productos importados y con ello la inflación. En esta ocasión, la reacción inicial de la moneda mexicana podría ser de depreciación entre 10-30 centavos. Como ha sucedido en anteriores reuniones, este impacto cambiario sería temporal, de corta duración.

A partir del nivel del 5.0% en la tasa de fondeo, decisiones de bajas adicionales serán difíciles de tomar por parte del Banco Central mexicano. Para el corto y mediano plazo, aunque el choque actual generado por la pandemia del COVID-19 y la distorsión generada en los mercados financieros globales hace más difícil saber cuál debe ser la conducción eficaz de política monetaria, la expectativa del mercado es que Banxico pueda volver a recortar su tasa de fondeo en por lo menos otros 50 puntos base en lo que resta del año. Con ello, concluiría el 2020 en 4.50%.

A ese nivel consideramos que Banxico se mantendrá por varios meses. Sin embargo, como se desarrolle la crisis en México a finales del año y principios del próximo, y si la Reserva Federal en EUA aumente para entonces sus estímulos monetarios, sabremos si Banxico busque bajas adicionales, digamos hacia el 4.0%.

Apertura de Mercados – Jorge Gordillo

Las principales bolsas de valores en el mundo se mantienen en terreno negativo, como lo ha sido la mayor parte de lo que va de esta semana, con los inversionistas atentos a las conclusiones de la reunión de la FED de Estados Unidos.

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