Por Esty Dwek, Jefe de Estrategia Macro Global de Natixis IM.

Market Flash

¿Qué ha sucedido?

·  Al momento de escribir este comentario, no tenemos todavía el resultado final de las elecciones en EEUU, la carrera es demasiado reñida y hay más votos en estados estratégicos que deben contabilizarse. ¿Qué es lo que se sabe?

·  Al Presidente Trump le va mucho mejor a lo esperado y las encuestas parecen haber estado incluso más equivocadas que en el 2016.

·  De entre los principales estados bisagra, Trump ha ganado Florida, Iowa, Carolina del Norte, Ohio y Texas. Trump parece más cerca de la victoria en Georgia también, pero el resultado no es definitivo. Biden parece haber ganado Arizona y Minnesota. Considerando esto, todo se reduce a tres estados: Michigan, Wisconsin y Pennsylvania. En Michigan y Pennsylvania, podríamos no ver resultados sino hasta el fin de semana. Wisconsin se inclina hacia la Victoria de Trump al momento, pero no contamos con el resultado definitivo todavía (probablemente al final del día de hoy).

·  En términos de la Carrera por el Senado, es tan reñida como se esperaba, pero en este punto, es más probable que siga siendo Republicano. Hasta ahora, los Demócratas ya han volteado un estado pero los Republicanos han hecho lo propio también. La famosa “Marea Azul” no se ha materializado. La Cámara de Representantes se encamina a una mayoría Demócrata, probablemente dejándonos con un Congreso dividido otra vez, independientemente de quien gane la Casa Blanca.

·  Con una Carrera tan competida, el riesgo de una elección impugnada o de los desafíos legales no puede excluirse en este punto.

¿Qué significa esto?

·  Si bien no tenemos los resultados finales, hay unas cuantas cosas que tenemos claras. Sin una Marea Azul (si el Senado sigue siendo Republicano), los prospectos de un gasto fiscal masivo en el 2021 se desvanecen. Con un Congreso dividido, incluso si Biden gana, no podrá ejercer el gasto como lo desea. Dicho esto, si seguimos más cerca del status quo, podríamos ver un estímulo muy pronto, aunque  la cifra podría ser menor (cercana a los US 1.5 billones de dólares o menos). El gran impulso a la infraestructura es también poco probable. A la inversa, los aumentos de impuestos también se descuentan, así como el incremento regulatorio.

·  Ya vimos la reacción más grande hasta ahora en los bonos del Tesoro de EEUU, con el alza de los rendimientos a un máximo de 0.94% antes de contraerse de nuevo por debajo del 0.80% a la vez que la Marea Azul se descontaba. También presenciamos un movimiento drástico en las acciones tecnológicas con un alza de los futuros del Nasdaq  tan significativa que la mayoría de las operaciones se detuvieron, ya que el status quo mantendría las mismas condiciones recientes de un mejor desempeño para el sector.

·  En general, los mercados de renta variable están al alza, aunque los futuros de Europa se ven mezclados a medida que confiaban en que una victoria de Biden / marea azul iba a impulsar la operación de  reflación. Todavía, a excepción del riesgo de confinamientos, la regulación y el aumento a los impuestos son un factor positivo para los mercados, ya que sabemos que vamos a ver cierta forma de estímulos fiscales.

·  Si Trump gana, las preocupaciones sobre las relaciones EEUU-China van a regresar al primer plano y estamos viendo que la divisa china se debilita en anticipación, mientras que el dólar va escalando.

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Market Flash – US elections #1

By Esty Dwek, Head of Global Market Strategy at Natixis Investment Managers Solutions

What happened?

·  At the time of writing, we do not have an outcome to the US elections, the race is too close and more votes in key battleground states need to be counted. So what do we know?

·  President Trump is doing much better than expected and polls seem to have been even more wrong than they were in 2016.

·  Of the big swing states, Mr. Trump has won Florida, Iowa, North Carolina, Ohio and Texas. He seems closer to winning Georgia as well, but the result is not final. Biden appears to have won Arizona and Minnesota. With this in mind, it comes down to three states: Michigan, Wisconsin and Pennsylvania. In Michigan and Pennsylvania, we might not have results until later in the week. Wisconsin is leaning Trump at the moment but we do not have the final results yet (likely later today).

·  In terms of the Senate race, it is close as expected, but at this point, it is more likely to remain Republican. So far, the Democrats flipped one state but the Republicans flipped one as well. The famed “Blue Wave” is not materializing. The House of Representatives is set to remain Democrat, most likely leaving us with a split Congress again, regardless of who wins the White House.

·  With the race so close, the risk of a contested election or legal challenges cannot be excluded at this point.

What does this mean?

·  While we do not have the final result, a few things seem clear. Without a Blue Wave (if the Senate remains Republican), the prospects for massive fiscal spending in 2021 are dimming. With a split Congress, even if Biden wins, he will be unable to spend as he wishes. That said, if we remain closer to a status quo, we could get stimulus sooner, though the figure would be smaller (closer to the USD1.5 trillion, or less). The big infrastructure push is also unlikely to happen. Conversely, the tax hikes are also being priced out, and increased regulation as well.

·  We saw the biggest reaction so far in US Treasuries, with yields jumping to a high of 0.94% before retreating back below 0.80% as the Blue Wave got priced out. We also saw a big move in Tech stocks with Nasdaq futures up so much trading was halted, as the status quo would keep the same recent conditions of outperformance for the sector.

·  Overall, equity markets are up, though European futures are mixed as they were hoping for a Biden win / blue sweep to boost the reflation trade. Still, less risk of lockdowns, regulation and higher taxes are a positive for markets, as we know we will get some form of fiscal stimulus.

·  If Trump wins, concerns about US-China relations will come back to the fore and we are seeing the CNY weaken in anticipation, with the US dollar climbing.