Por: Esty Dwek, Jefa de Estrategia Global de Mercados de Natixis IM
¿Qué ha sucedido?
– Los mercados experimentaron otro día negativo, con la caída del índice S&P500 en 5% (después de que se detonaron de nuevo cortocircuitos) y el Eurostoxx50 con una baja de casi 6%, a pesar de los continuos anuncios de estímulos. Esta mañana, los futuros apuntan de nuevo a la baja, después de un breve respiro luego del anuncio del BCE.
– Para unirse a la iniciativa de otros bancos centrales, el BCE anunció una medida de emergencia y EUR 750 mil millones para un programa de compra de activos y Christine Lagarde declaró que “no había límites a su compromiso con el euro”. Además, Alemania ha declarado que está abierta a emitir Eurobonos (bonos para toda la Eurozona en vez de deuda individual por cada país) y la Cámara de Representantes de EEUU aprobó la iniciativa Families First para ayudar con prestaciones para incapacidad y desempleo. El Congreso ahora revisa un paquete de USD 1 billón para apoyar a la economía, que podría incluir USD 1’000 cheques.
– El rendimiento de los bonos del Tesoro de EEUU se elevó de nuevo, a la vez que los mercados digerían la enorme cantidad de emisiones que necesitan absorber para financiar los próximos paquetes de gasto. El bono de EEUU a 10 años está en torno al 1.22%, mientras que el Bund alemán a 10 años en -0.23%. Los diferenciales de crédito continúan ampliándose, con el US IG en 244 puntos base, el alto rendimiento de EEUU en 846 puntos base, el IG europeo en 211 puntos y el EU Hy en 796 pb. La presión para los mercados financiamiento continúa, a pesar de las medidas establecidas por la Fed, aunque el diferencial de los papeles comerciales parece estar estabilizándose luego del anuncio de facilidades por la Fed. Además, la Fed anunció otra nueva facilidad, con el fin de apoyar a los fondos mutuos del mercado de dinero.
– Si bien los mercados ya están considerando un escenario de crecimiento muy negativo, los inversionistas continúan liquidando sus tenencias a la vez que los temores de una prolongada recesión global persisten. El efectivo – y especialmente el dólar – es claramente el activo de preferencia.
– Seguimos creyendo que las medidas actuales ayudarán a evitar el peor escenario, aunque la recuperación en forma de U será lenta. Hasta que veamos que los casos han llegado a su máximo en Europa y EEUU, los mercados van a seguir bajo presión.
– En mejores noticias, China anunció que ya no registra más casos locales de coronavirus, lo que sugiere que las medidas de contención funcionaron, aunque a un enorme costo para el crecimiento.
A qué estar atentos
– Continuamos monitoreando los esfuerzos de contención, ya que más países siguen el ejemplo de China (un poco), pero el apoyo fiscal es lo que más se necesita para calmar a los mercados.
– Seguiremos de cerca los datos de alta frecuencia para saber cómo evolucionan las economías europeas y de EEUU, y saber si cualquier señal de un deterioro drástico– especialmente en EEUU – cambiará nuestra perspectiva de mediano plazo. Sabemos que los datos de marzo serán negativos y que en abril el impacto va a continuar
– También monitoreamos los mercados de crédito y financiamiento, donde han empezado a aumentar las señales de estrés, por ahora, el riesgo sistémico sigue bajo y la Fed está haciendo lo necesario para evitar una crisis crediticia.
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Market Flash – 19 March 2020
What happened?
– Markets had another negative day, with the S&P500 dropping 5% (after circuit breakers were triggered again) and the Eurostoxx50 down almost 6%, despite ongoing stimulus announcements. This morning, futures are pointing down again, after a brief respite following the ECB’s announcement.
– Joining the chorus of other central banks, the ECB announced an emergency EUR750 billion asset purchase program and Mrs Lagarde stated that there were “no limits to their commitment to the euro”. In addition, Germany said it would be open to issuing Eurobonds (bonds for the whole Eurozone rather than individual country debt) and the US House approved the Families First bill to help with sick leave and unemployment benefits. Congress is now reviewing a USD1 trillion package to help the economy, which could include USD1’000 mailed checks.
– Treasury yields rose again, as markets digest the huge amount of issuance that will need to be absorbed to finance the upcoming spending packages. The US 10-year yield is around 1.22%, while the German 10-year Bund is -0.23%. And credit spreads continue to widen, with the US IG at 244bp, US HY at 846bp, EU IG at 211bp and EU Hy at 796bp. Stress in the funding markets continues, despite the Fed’s targeted measures, though the commercial paper spreads appears to be stabilising following the Fed’s facility announcement. In addition, the Fed announced another new facility, to support money market mutual funds.
– While markets are already pricing in a very negative growth scenario, investors are continuing to liquidate holdings as fears of a protracted global recession persist. Cash – and especially USD – is clearly king.
– We continue to believe that current measures will help avert the worst case scenario, though the U-shaped recovery will be slow. Until we see cases peaking in Europe and the US, markets will remain under pressure.
– In better news, China announced no new local coronavirus cases, suggesting that containment measures work, albeit at a hefty growth cost.
What we are watching
– We continue to monitor containment efforts, as more countries are following China’s lead (sort of), but fiscal support is what is most needed to reassure markets.
– We will closely look at high frequency data to see how the European and US economies are evolving, to see if any signs of sharp deterioration – especially in the US – should change our medium-term outlook. We already know March data will be poor, as will April, and the impact can continue beyond that.
– We also are looking at credit and funding markets, where signs of stress have started to rise. For now, systemic risks remain low and the Fed is doing what is needed to prevent a credit crisis.