Por: Jack Janasiewicz, Estratega en Jefe y Gestor de Portafolio de Natixis IM

Situación actual

En efecto, parece que ahora sí Joe Biden ha ganado la Presidencia.

Pero lo más importante es ahora el Senado, para que muchos de los planes de Biden sean aprobados, se requiere el visto bueno del Congreso.

La Cámara se queda en manos de los Demócratas, pero el resultado del Senado sigue incierto. Hasta ahora, los Republicanos tienen una ventaja de 50-48 con 2 escaños aún por decidirse.

Dichos escaños pertenecen al estado de Georgia que requiere una revisión para determinar a los ganadores estas designaciones pendientes del Senado.

Los mercados y las probabilidades apuntan a que los Republicanos se quedarán con uno, si no es que ambos, escaños de Georgia, consolidando así la presencia Republicana en el Senado y al final asegurando un Congreso dividido, cual significa un obstáculo.    

¿Qué significa para los mercados?

Un Congreso dividido significa un candado, que a su vez representa al status quo. Será difícil que cualquier iniciativa que los Demócratas apoyen sea ratificada por el Congreso a la vez que los Republicanos regresan a convertirse en el Partido de Oposición.      

Las preocupaciones de los mercados por la propuesta de Biden de aumentar los impuestos corporativos y al 1% probablemente sea rechazada de inmediato. Lo mismo la propuesta de que las ganancias fiscales del capital se consideren ingresos ordinarios.

Pero, por otro lado, un mejor paquete de respuestas al COVID 19 y cualquier gasto en infraestructura significativo también pasarán probablemente a segundo plano – algo que los mercados esperaban como un catalizador para el arranque del crecimiento.

¿Dónde estamos parados?

Los mercados veían al aumento fiscal como un impulsor y a los estímulos fiscales como un empuje para el crecimiento. Ambos ahora han quedado fuera de las negociaciones y esto elimina las preocupaciones fiscales y probablemente dará lugar a un paquete fiscal menor.

Pero al margen, deberíamos esperar que algunas cosas se manifiesten bajo el mandato de Biden y el control de los Republicanos del Senado, asumiendo que este es el resultado definitivo.

1. Sin embargo, hay unos cuantos logros que pueden alcanzarse vía la acción ejecutiva. Esto no requiere aprobaciones del congreso y por tanto puede ejecutarse rápido.  
   • EEUU se reintegra al acuerdo de Paris
   • Posible reintegración a la Alianza Tran-Pacifico
     • Positivo para el comercio global
   • Posible reactivación del Plan de Acción Integral para Irán.
     • Riesgo de que el petróleo iraní regrese al mercado.
   • EEUU revertirá su anuncio para retirarse de la Organización Mundial de la Salud
   • Cancelar la prohibición migratoria para la mayoría de los países Musulmanes
   • Restablecer DACA (Deferred Action for Childhood Arrivals)
   • Reconfirmar el compromiso de EEUU con la OTAN
   • Monitoreo de prioridades en el “Plan Biden Para una Revolución de Energía Verde y Justicia Ambiental”
     • Prohibir perforaciones en alta mar y terreno federal.
     • Establecer metas para energía limpia.
2. Respecto a las acciones específicas en política exterior, esperamos un enfoque más multilateral, calculado y diplomático.
   • Esperamos que la presidencia de Biden continuará abordando una estrategia para limitar a China pero con un enfoque diferente
     • Probablemente se eliminen aranceles a China y se revisen cuotas de importación.
   • Reducción de la incertidumbre política asociada con la política exterior mientras se mantienen presión sobre China.
     • El dominio global en tecnología aún está en juego entre EEUU y China. No se espera que la fricción en el frente tecnológico disminuya.
     • No se espera ninguna flexibilización en la política en este frente tampoco.
   • Una reactivación de las alianzas tradicionales con Europa y Asia.
     • El liderazgo norteamericano va a remplazar la filosofía de America First – diferentes prioridades. 
     • Menos riesgo de una escalada comercial entre EEUU y Europa.

Ganadores y Perdedores

1. Las multinacionales deben beneficiarse de la reducción de las tensiones comerciales y menos incertidumbre con respecto a la política comercial.
2. Más apoyo para los mercados emergentes al margen
   • Menos confrontación con China junto con un apoyo significativo global en política fiscal y monetaria que proporciona una base sólida.
3. El dólar seguirá sometido al panorama del crecimiento.
   • Si la recuperación económica empieza a acelerarse globalmente, veremos ver una debilidad marginal del dólar.
   • Si las preocupaciones por el coronavirus resurgen y la reapertura se cuestiona, la búsqueda de la seguridad va a contribuir a la fortaleza modesta del dólar.

***

Where do we stand?

Yes, it now appears that Joe Biden has won the Presidency.

But more important – what about the Senate?  For many of Biden’s plans to be approved, they require Congressional approval.

The House remains in Democrat hands but the outcome of the Senate remains unknown.  As of now, Republicans hold a 50-48 advantage with 2 seats still up for grabs.V

Those seats come from the state of Georgia who require a run-off to determine the winners of their two remaining Senate seats.

Betting markets and pundits think that Republicans will take one, if not both, of Georgia’s run-offs, solidifying the Republican hold on the Senate and ultimately ensuring a split Congress.

What does this mean?  Gridlock.    

What does this mean for markets?

Split Congress means gridlock which means status quo.  It will be difficult for any of the proposals put forward by the Democrats to be ratified by Congress as Republicans flip back to being the Party of Opposition.      

Market worries over Biden’s proposed tax increase on corporates and the Top 1% will likely be dead on arrival.  Same goes for taxing capital gains as ordinary income.

But the flip side, an upsized COVID 19 response package and any significant infrastructure spending are also probably nonstarters – something the markets were looking forward to as a catalyst to jumpstart growth.

So where does this leave us now?

Well, markets viewed higher taxes as a headwind and fiscal stimulus as a tailwind for growth.  Both are now off the table leaving us with no tax worries and most likely a small fiscal package.

But at the margin, we should expect a few things to manifest under a Biden White House and a Republican controlled Senate assuming that this is the ultimate outcome.    

1. A few things can be accomplished via executive action.  These do not require congressional signoffs and thus can be executed quickly.  
   • The US will rejoin the Paris Accord.
   • Possibly rejoin the Tran-Pacific Partnership.
     • Good for global trade.
   • Possibly re-engage the Joint Comprehensive Plan of Action (Iran).
     • Risk of Iranian oil coming back onto the market.
   • The US will reverse it’s announcement to withdraw from the World Health Organization
   • Repeal the ban on immigration from mostly Muslim countries
   • Reinstate DACA,( Deferred Action for Childhood Arrivals)
   • Reaffirm the US commitment to NATO
   • Track the priorities in “The Biden Plan for a Clean Energy Revolution and Environmental Justice”
     • Ban new drilling offshore and on federal land.
     • Set targets for clean energy.
2. Regarding specific foreign policy actions, expect a more multilateral approach that is measured, calculated and diplomatic.
   • Expect a Biden administration to continue to address a China containment strategy but with a different approach
     • Tariffs on China likely to be abandoned and import quotas revisited.
   • A reduction in some of the political uncertainty associated with foreign policy while still keeping pressure on the Chinese.
     • Global tech dominance is still at play between the US and China.  Don’t expect the friction on the tech front to lessen.
     • Don’t expect any policy easing up on this front as well.
   • A re-engagement of the traditional European and Asian allies.
     • American Leadership to replace America First – different priorities. 
     • Further risks of trade escalation between US and Europe should drop.

Winners and Losers

1. Multinationals should benefit from reduced trade tensions and less uncertainty regarding trade policy.
2. Emerging market at the margin should be supported.
   • Less China confrontation coupled with significant global fiscal and monetary policy support provides a sound base.
3. The USD will remain beholden to the growth outlook.
   • Should the economic recovery begin to accelerate on a global basis, we should see marginal dollar weakness.
   • Should virus worries re-emerge and the reopen come under question, a flight to safety would support modest dollar strength.