Este próximo 18 de mayo, Banco de México anuncia su decisión de política monetaria.

En las últimas semanas se han ido ajustando las apuestas sobre cuál será la acción para implementar. Transitamos por tres fases.

La primera donde se hablaba de una inminente alza de tasa de interés de 25 puntos base; después una división 50-50 entre los que consideran que debería subir/pausar y; una tercera donde la mayoría considera que una pausa será lo que termine informando la autoridad monetaria.

En este cambio de apuestas influyen las recientes declaraciones de funcionarios de la Junta de Gobierno de Banxico, en el sentido de que se sienten cómodos con el nivel actual de la tasa de fondeo; la moderación en la tasa anual de la inflación, con la expectativa de que se mantenga retrocediendo en lo que resta del año y; la posibilidad de que la Fed haga una pausa en su endurecimiento monetario en la reunión de junio próximo.

Al ritmo actual de bajas en la tasa anual de los precios al consumidor de México, es probable que temporalmente se observen niveles por debajo del 5.0% tan pronto como en julio. Es una buena noticia, pero todavía un poco lejos del objetivo del Banco de México de 3.0%. El problema será pasar de ese 5.0% al 3.0%. Será un proceso gradual y lento, que podría darse hasta finales de 2024 o 2025.

Adicionalmente, la mayor preocupación recae en el rubro subyacente, aquel que excluye bienes volátiles como agropecuarios y energía. A pesar de los recientes retrocesos, se mantiene en niveles muy altos (7.67%) y su trayectoria esperada implica que hasta finales de 2023 se observarían valores por debajo del 6.0%.

En este sentido, conviene recordar que donde tiene incidencia la política monetaria es en el rubro subyacente.

En CIBanco consideramos que si Banxico desea confirmar que la inflación se encuentra en una trayectoria invariable de convergencia a su objetivo, es necesario continuar con el endurecimiento monetario. Una inflación elevada por mucho tiempo presenta el riesgo de que se arraigue en la mente y decisiones de los agentes económicos (consumidores, productores, gobierno, inversionistas), lo que se podría traducir en un círculo vicioso de expectativas de mayores aumentos de precios. Así, lo que consideramos correcto debería ser subir la tasa de fondeo en 25pbs en su reunión de esta semana. Lo correcto no necesariamente es lo que se termina realizando.

Por otro lado, sí hay argumentos para mantener la tasa de interés, pero esta decisión debe de venir acompañada por un comunicado hawkish por parte de la autoridad monetaria. Hay que recordar que Banxico hace unos meses decidió subir su tasa en 25 puntos base más que el alza realizada por la FED, aumentando el diferencial de tasas de corto plazo hasta por 625 puntos base.

En ese sentido Banxico tendría espacio de recortar 25 puntos base en esta ocasión, así como aprovechar los recientes niveles de fortaleza del peso mexicano (que cotiza por debajo de los $17.44 por dólar spot). Sin embargo, aunque sea este el caso en la decisión de Banxico, será necesario que su comunicado mantenga un mensaje restrictivo, diciendo que si bien realizó una pausa en los aumentos de tasas de interés, en cualquier momento podría volver a subir la tasa de fondeo si la inflación subyacente observa dificultades para seguir bajando en los próximos meses.

La reacción del peso mexicano a la decisión de Banxico dependerá de lo que termine anunciando sobre la tasa de interés. El mercado financiero ya descontó que la autoridad mexicana haría una pausa, esto es, dejaría sin cambios su tasa de fondeo.

De confirmarse este escenario, la reacción del peso mexicano sería limitada, pero negativa, ya que se reduce un poco el diferencial de tasas de interés con EUA, lo que haría, en términos relativos, más atractivas algunas inversiones en dólares. Esto significa que podríamos observar una corrección para el jueves de entre 20 a 40 centavos de los niveles actuales.

Sin embargo, una subida en la tasa de fondeo (25 puntos base), podría intensificar aún más la apreciación de la moneda mexicana. No se descartaría observar niveles alrededor de $17.30 en el corto plazo.