Fitch Ratings bajó las calificaciones de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Comisión Federal de Electricidad (CFE) a ‘BBB’ desde ‘BBB+’ y revisó su Perspectiva a Estable desde Negativa. Una lista completa de las calificaciones se muestra al final del comunicado.
Estas acciones de calificación se dan después de la baja en las calificaciones soberanas de México en escala internacional de largo plazo en moneda extranjera y moneda local a ‘BBB’ desde ‘BBB+’ y la revisión de s Perspectiva a Estable desde Negativa, realizadas el 5 de junio de 2019. La baja en las calificaciones del soberano refleja una combinación del riesgo al alza para las finanzas públicas del soberano a causa del perfil crediticio en deterioro de PEMEX, junto la debilidad continua de la perspectiva macroeconómica, el cual se ha agravado por amenazas externas por la tensión comercial, cierta incertidumbre de las políticas nacionales y limitaciones fiscales que persisten.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
Las calificaciones de CFE están en el mismo nivel que la calificación soberana de México, ya que incorporan el vínculo fuerte de la compañía con el gobierno mexicano, que se manifiesta a través de su participación accionaria, consejo de administración, interferencia operativa y soporte financiero. Las calificaciones también reflejan la posición de CFE como la empresa eléctrica integrada más grande en México y único comercializador de electricidad para usuarios no calificados, así como su monopolio en las actividades de transmisión y distribución de electricidad, que la hacen estratégicamente importante para el país. Las calificaciones de CFE incorporan, además, el establecimiento continuo de subsidios, altas pérdidas técnicas y no técnicas, exposición a variaciones en el tipo de cambio y uso de combustóleo en la generación de electricidad, que limitan la rentabilidad de la empresa.
SUPUESTOS CLAVE
Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de CFE son los siguientes:
– Crecimiento en ingresos es cercano a 2.0% de 2019 en adelante.
– Margen de EBITDA está en torno a 30%, antes del costo actuarial de pensiones.
– Inversiones en activos son de alrededor de MXN70 mil millones anuales.
– Saldo de efectivo se aproxima a MXN55 mil millones.
– Inversiones en activos son fondeadas con flujo de caja operativo y deuda.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de calificación positiva para CFE:
– las calificaciones en escala internacional de CFE podrían beneficiarse de un alza en la calificación soberana de México.
Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de calificación negativa para CFE:
– una disminución en la calificación soberana de México,
– la percepción de un vínculo menor entre CFE y el soberano como resultado de un perfil operativo y financiero débil de la compañía.
LISTADO DE ACCIONES DE CALIFICACIÓN
Fitch bajó las siguientes calificaciones en escala internacional de CFE:
– largo plazo en moneda extranjera a ‘BBB’ desde ‘BBB+’;
– largo plazo en moneda local a ‘BBB’ desde ‘BBB+’;
– bonos internacionales en moneda extranjera a ‘BBB’ desde ‘BBB+’;
– bonos internacionales en moneda local a ‘BBB’ desde ‘BBB+’;
La Perspectiva se revisó a Estable desde Negativa.
Las calificaciones en escala nacional de CFE no tuvieron cambio y se mantienen las de largo plazo en ‘AAA(mex)’ y las de corto plazo en ‘F1+(mex)’.