Hoy a las 13:00 horas se dio a conocer que la Junta de Gobierno de Banco de México decidió subir su tasa objetivo en 25 puntos base a 7%. Este es el séptimo incremento consecutivo a la tasa de referencia y el décimo desde que inició el ciclo de incrementos a la tasa de referencia en diciembre de 2015, acumulando 400 puntos base de incrementos desde entonces. El peso se apreció en los minutos posteriores al comunicado a niveles cercanos a 18.03 pesos por dólar.

Para conocer el camino que seguirá la política monetaria en los próximos meses, Banco Base realizó una estimación a través de un modelo econométrico para determinar el nivel de la TIIE a 28 días, en función de la brecha entre el PIB observado y el PIB potencial, la brecha entre la inflación mensual interanual del consumidor y el objetivo de Banxico, la tasa de la Reserva Federal, y el tipo de cambio promedio mensual. Los resultados indican que al cierre del año la TIIE a 28 días debería ubicarse en 7.7%.

Debido a que la TIIE aún no llega a ese nivel, se podría decir que existe margen para que Banxico pueda seguir subiendo su tasa de interés. Considerando el spread promedio de 2015 a la fecha entre la TIIE a un mes y el objetivo para la tasa de referencia de Banco de México, una TIIE 28 en 7.7% coincidiría con una tasa objetivo de 7.35%. Si tomamos en cuenta que el spread se ha ampliado a 45 puntos base durante junio, la tasa objetivo de Banco de México debería ubicarse en 7.25%.

Por lo anterior, Banco Base estima que antes de que finalice el año, el Banco de México volverá a subir su tasa de referencia en 25 puntos base a 7.25%.

La estimación anterior parte de la Regla de Taylor. John Taylor desarrolló en 1993 un modelo econométrico con el cual se podrían hacer pronósticos sobre cuál sería el nivel ideal de la tasa de interés de la Reserva Federal (Fed) dadas las brechas de inflación (esto es, la inflación menos la inflación objetivo), del producto (producto observado – producto potencial) y la inflación observada.

Esta regla ha sido muy utilizada en otros países para establecer las directrices de la instrumentación de política monetaria. Sin embargo, cabe a destacar también que existen otros factores que influyan en la instrumentación de política monetaria, como, por ejemplo, el tipo de cambio, el desempleo, o las expectativas de inflación, por lo que, si bien la estructura funcional y su interpretación ha perdurado en el tiempo, la Regla de Taylor puede sufrir cambios de acuerdo a las necesidades particulares de cada país.

Vale la pena señalar que la regla de Taylor se basa en un mandato dual de inflación y desempleo, mientras que Banco de México sólo cuenta con un mandato único, procurar el poder adquisitivo de la moneda.

Gabriela Siller; PhD
Director de Análisis Económico-Financiero.
Banco BASE