También como esperábamos, la decisión fue unánime. Esta fue la última reunión con Agustín Carstens a la cabeza de la Junta de Gobierno y como anticipamos, ésta eligió mandar un mensaje de cohesión en su evaluación de las condiciones prevalecientes. En el frente de actividad productiva, la Junta continúa viendo riesgos a la baja pero enfatiza la distinción entre las condiciones generales ? que evalúa vía mediciones de la brecha del producto ? y las que operan en el mercado de trabajo, donde los integrantes de la junta ya no ven holgura. Este es el contexto en el que Banxico también expresa ? como esperábamos ? preocupaciones sobre un aumento al salario mínimo en el 2018 potencialmente desproporcionado con relación a la productividad. En este sentido, en lo que al balance de riesgos inflacionarios se refiere, los miembros de la Junta efectivamente mencionan que estamos ya más allá del punto de inflexión y reiteran su expectativa de que la inflación converja al objetivo hacia el final del 2018. No obstante también observan un deterioro en el balance de riesgos inflacionarios y el comunicado ofrece una descripción un poco más explícita de los supuestos detrás de su trayectoria esperada de inflación (un comportamiento ordenado del tipo de cambio así como una reducción significativa en la inflación no subyacente en lo que resta de este año y en el siguiente).

La descripción de los factores que van a determinar las decisiones de política en el futuro próximo nos lleva a reiterar nuestra expectativa de que Banxico deje la tasa sin cambios, con un sesgo ligeramente restrictivo. El primer punto en su función de reacción son los determinantes de inflación y de sus expectativas de mediano y largo plazo, seguidos por la posición monetaria relativa a la Fed, potenciales efectos de traspaso del tipo de cambio, la brecha del producto y presiones salariales potenciales. Francamente, no vemos en esta lista ninguna variable cuyo comportamiento en el futuro próximo pudiera apoyar el cambio a una posición menos restrictiva. Incluso si los riesgos asociados a la renegociación del TLCAN (que se mencionan a lo largo de todo el comunicado) o a las elecciones de julio próximo (que no se mencionan) se disiparan para mediados del 2018, algunos de los puntos en dicha lista (expectativas inflacionarias en los plazos mencionados por Banxico, la brecha del producto y las condiciones del mercado laboral) aun precisarían que Banxico mantuviera cautela en lo referido a las expectativas de política. Por ende reiteramos nuestra expectativa de que la tasa de fondeo se mantenga en el 7% actual este año y el siguiente.