Todas las entradas de: Sergio Luna

Sergio Luna es director del Departamento de Estudios Económicos de Citibanamex. Es economista egresado de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM). Tiene estudios de posgrado en la Universidad de Londres, en el Reino Unido, de donde también obtiene el título de doctor en economía. Ha sido profesor en la facultad de economía de la UNAM, en la Universidad de Londres, y en el Centro de Investigación y Docencia Económica (CIDE).

Las declaraciones entre Estados Unidos y China es lo que mueve a los mercados

Lectura de Mercado. Esta semana, la volatilidad volvió a los mercados y el protagonista fue nuevamente el presidente de EUA Donald Trump, ya que declaró imponer nuevamente aranceles a Brasil y Argentina respecto a los productos de acero y aluminio, considerando que los países estaban devaluando su moneda (el real brasileño se ha depreciado ~8%, mientras que el peso argentino ~59% en el año) para obtener ventajas competitivas en el comercio internacional. En la reunión de los miembros de la OPEP se acordó realizar un recorte adicional de 500,000 bdp; esto, para mantener los precios del commodity. En la encuesta de expectativas, ahora el consenso estima un crecimiento nulo para México en 2020.

Mercados asiáticos ex Japón. Preferimos Taiwán, Filipinas, Singapur e India sobre Tailandia, Indonesia y Corea. – En el modelo que plantea nuestro estratega global de acciones de Citi Research en torno a la posibilidad de ver próximamente un mercado bajista, los riesgos a este segmento de activos lucen contenidos, con tan sólo 2.5 variables (de un total de 18) presentando señales de alerta. Esto se compara favorablemente contra otros periodos de tiempo. Aún es pronto para pensar que el mercado alcista ha terminado. Luce oportuno retomar exposición en ajustes temporales.

Perspectivas del petróleo; otro recorte de producción. En la reunión de los miembros de la OPEP y aliados OPEP+ acordaron realizar un recorte adicional de 500,000 bpd a la producción ya existente de 1.2 millones bdp. Sin embargo, aún se está por definir el plazo de los recortes, anteriormente se había acordado que serían hasta marzo de 2020. Nuestros especialistas tienen un PO del Brent en US$58 por barril, pero aumentaron la probabilidad de su escenario alcista.

Expectativas de resultados de la RV en México. El consenso en Bloomberg espera un crecimiento de los ingresos de 6.1% para 2020. Los sectores de servicios de la comunicación e industrial son los que tienen mayores perspectivas, de 7.8% y 7.7%, respectivamente; mientras que los servicios de la salud únicamente tendrían un aumento de 2.8%. Con respecto de la utilidad por acción, el consenso parece optimista, ya que se estima un crecimiento de 13% anual.
Panorama-Bursátil-al-6-de-diciembre-de-2019

Mercados en cautela por avances EUA-China

Nuestra lectura del mercado. Durante la semana, se observó un desempeño mixto en los mercados financieros donde predominó cierta cautela asociada a la evolución de la guerra comercial entre EUA y China sin nada claro aún. Destacamos el discurso del presidente Trump ante el club económico de NY y datos económicos en EUA relacionados a la inflación del consumidor y productor. En México, lo más importante estuvo asociado a la decisión de política monetaria de Banxico.

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Acuerdo comercial EUA-China, en la mira

Acuerdo comercial EUA-China, en la mira.

Nuestra Lectura de mercado – En la semana, predominó el optimismo generalizado en distintos activos de riesgo, básicamente impulsado por la continuidad a la política acomodaticia de la Fed, la posibilidad latente e incluso creciente de que China y EUA logren pactar un acuerdo (en una primera fase) en materia comercial en las próximas semanas (nov-dic) y la temporada de reportes del 3T19, la cual sigue sorprendiendo. Localmente, destaca la cifra de inflación correspondiente a octubre (+0.54%; +3.02% anual) sin sorpresas, así como el dato de inversión de agosto (-3.3% anual vs. -9.1% anterior). Asimismo, existe hoy un consenso robusto del mercado en torno a que Banxico disminuirá el nivel de su tasa de referencia una vez más (-25pbs) en la reunión de noviembre (14).

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Factores de preocupación alrededor del “acuerdo” China-EUA

Después del acuerdo comercial preliminar entre EUA y China, en nuestra opinión persisten factores de preocupación: i) la respuesta oficial de China no se ha referido a este progreso en las platicas como un “acuerdo”, ii) persisten las amenazas de mayores aranceles para diciembre, iii) se espera que se firme un acuerdo escrito hasta el 16 de noviembre, iv) permanecen diferencias estructurales (transferencia de tecnología, subsidios a empresas estatales), v) surgen nuevos ejes de conflicto (sanciones a empresas chinas, restricciones potenciales a visas, etc).

En septiembre crece el empleo 1.9% anual y los salarios reales 3.4% de los registrados en el IMSS. Durante septiembre de 2019, el empleo registrado en el IMSS registró un aumento mensual de 145,416 personas y un incremento anual de 374,466 personas. Al ajustar por estacionalidad, estimamos una generación mensual de 30,090 plazas (12,179 en agosto), equivalente a un crecimiento anual de 339,471 personas, el menor desde marzo de 2010. El crecimiento en el empleo acumulado en enero-septiembre de 2019 es de 2.4%, el más bajo para un periodo similar desde 2009. Por sectores, en septiembre los mayores crecimientos anuales se observan en transportes y comunicaciones (5.6%), agropecuario (4.4%) y comercio (2.7%), y se registran disminuciones en construcción (2.9%), minería (1.2%) y electricidad (0.2%). Estos resultados podrían apuntar a una estabilización en la desaceleración del empleo observada desde mediados de 2018. Por otro lado, el salario de promedio de cotización se ubicó en 374.5 pesos diarios, equivalente a un incremento real anual de 3.4%, el mayor desde agosto de 2003. El aumento de los salarios parece estar relacionado con un posible “efecto faro” del incremento al salario mínimo de 16% registrado a inicios de año. Considerando las cifras de empleo y salarios, en septiembre la masa salarial del IMSS tuvo un crecimiento anual real de 5.3%, por lo que podría ayudar a contener la desaceleración que registra el consumo privado.

Movimientos ligeramente negativos en los mercados, en el contexto de una reinterpretación menos positiva de la aparente tregua comercial entre China y EUA del viernes pasado. Los índices S&P 500 y Nasdaq registraron pérdidas de (-)0.14% y (-)0.10% respecto al cierre del día anterior, respectivamente. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cerró en 1.73%, y el rendimiento del bono a 2 años cerró en 1.60%, sin registrar cambios respecto al cierre del viernes. En el mercado local, el Índice de Precios y Cotizaciones registró una ganancia de 0.20% respecto al cierre previo. El rendimiento del Bono M a 10 años cerró la jornada en 6.74%, una disminución de 2pb respecto al cierre previo, mientras que el rendimiento del Bono M a 2 años no registró cambios, al cerrar en 6.65%. El peso mexicano se apreció contra el dólar en 0.25% respecto al cierre anterior, al ubicarse en 19.27 pesos por dólar, su menor nivel en 10 semanas.

Estados Unidos y China alcanzan acuerdo preliminar

Nuestra lectura de mercado. La semana tuvo resultados mayormente positivos para las acciones globales. El bono del Tesoro norteamericano para la referencia de 10 años recuperó ~22pb vs. una semana atrás, gracias a la expectativa que predominó -especialmente este viernes- sobre un acuerdo parcial en materia comercial entre EUA y China. Con esto, el índice de volatilidad VIX retrocedió por segunda semana consecutiva a pesar de la escalada que observamos en los precios internacionales del crudo.

Preferencias por grupo de sector e industria en EUA. Con los niveles de inflación contenidos (tanto para el índice de precios al consumidor como al productor), los niveles de valuación y la dinámica en el crédito apoyan un escenario todavía constructivo hacia delante para las acciones. Sin embargo, hemos señalado que se vislumbra un periodo de mayor volatilidad en los próximos trimestres y por ello, es importante focalizar sectores y/o emisoras del mercado norteamericano que exponen valuaciones atractivas y ofrecen valor. En este número compartimos el portafolio selecto de emisoras de los EUA favoritas por nuestros analistas en Citi Research.

Recompras México. El monto de recompras de las emisoras en México acumulado en 2019 se ha mantenido en promedio con los últimos tres años. El monto neto reportado acumulado a septiembre de este año ha sido de P$13,617 millones vs. P$12,201 millones del 3T18. Los sectores que más han realizado recompras en dicho periodo han sido consumo básico (~29% del total de recompras netas), materiales (16.8%) y servicios de comunicación (13.8%).

Reportes México 3T19: Los primeros en reportar. Las emisoras del mercado de renta variable local comenzarán a reportar sus resultados la semana entrante. Les presentamos las perspectivas de nuestros analistas respecto a las empresas de las que tenemos cobertura, además de las recomendaciones del consenso. Las empresas que reportan la próxima semana y que tienen buenas perspectivas son Kimber (+10% de ingresos estimados) y Hoteles City (con un pronóstico de crecimiento en ingresos de 17%).

Portafolio Fundamental. Descontinuamos cobertura. Debido a que el estratega para Latinoamérica que administraba el Portafolio Fundamental dejó de trabajar en Citi, informamos que descontinuamos la cobertura del mismo. Portafolio Fundamental. – En la semana, el Portafolio Fundamental tuvo un rendimiento de 0.9% comparado con uno de -0.5 del S&P/BMV IRT ex Elektra. En el acumulado histórico, el portafolio tuvo un rendimiento de 1,214% vs. 781% del S&P/BMV IRT ex Elektra.

La inflación en septiembre se ubica en un mínimo de 3 años

El índice de precios al consumidor registró un aumento mensual de 0.26% en septiembre, en línea con nuestro pronóstico y el del consenso en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas, ambos de 0.26%. A tasa anual, la inflación general disminuyó a 3.00% desde el 3.16% del mes anterior.

La inflación subyacente mensual se ubicó en 0.30% en septiembre, ligeramente por encima de nuestro pronóstico y el del consenso de 0.28% y 0.29%, respectivamente. El crecimiento mensual de los precios subyacentes se debió principalmente al aumento de 0.38% en los precios de las mercancías, en particular de alimentos, bebidas y tabaco. La inflación mensual de los servicios se ubicó en 0.20%, destacando el aumento estacional en educación (2.1% mensual) debido al comienzo del ciclo escolar, que más que compensó la disminución en los precios de otros servicios. A tasa anual, la inflación subyacente terminó el mes en 3.75%, desde el 3.78% en agosto.

Mientras tanto, los precios no subyacentes aumentaron 0.15% mensual, equivalente a una tasa anual de 0.71% desde el 1.28% anual registrado en agosto. El aumento anual en septiembre fue ligeramente menor a nuestra proyección y la del consenso, ambas de 0.73%. Los precios de la energía crecieron 0.33% mensual, lo que implica una disminución anual de 3.09%, el crecimiento más bajo desde febrero de 2002. Los precios agropecuarios registraron una disminución mensual de 0.02%, debido, en gran medida, a menores precios de la cebolla, pollo y aguacate.

Confirmamos nuestro pronóstico de inflación general para el cierre de 2019 de 3.2%. La cifra anual en septiembre alcanzó su mínimo desde septiembre de 2016, resultado de la menor inflación no subyacente, la cual alcanzó un mínimo histórico (la serie comienza en 1983). La inflación subyacente anual también disminuyó, aunque un poco menos de lo esperado, llegando a un mínimo de seis meses. Esta sigue siendo relativamente alta y su persistencia continúa siendo preocupante. No obstante, con una actividad débil prevista en el futuro, esperamos que la inflación subyacente anual se reduzca durante el resto del año, terminando 2019 en 3.6%.

NO_Inflacion_091019

Cortesía de CITIBANAMEX