Claramente se observa una divergencia marcada entre el desempeño de los portafolios de inversión en México versus el desempeño de la economía.
A veces no entendemos muy bien por qué si la economía muestra un desempeño débil y con gran incertidumbre en el rumbo del país a través de decisiones políticas más que de razonamiento de costo-beneficio, los mercados mantienen rendimientos atractivos en un marco de una aparente estabilidad financiera.
Así, prácticamente está terminando el primer semestre del año. En el ámbito económico, el riesgo de un muy bajo, nulo o de posible recesión técnica en el desempeño de nuestra economía está en puerta y, por otro lado, el rendimiento de los portafolios registra números positivos.
En mercado de dinero, el Banxico ha mantenido sin cambio las tasas de interés en 8.25% en lo que va del año, y ha permitido, junto con las expectativas de política monetaria de la Fed, mantener rendimientos atractivos a lo largo de toda la curva, es decir, desde plazos cortos y hasta plazos de 10, 20 y 30 años.
En lo que se refiere al mercado accionario, la Bolsa ha permanecido dentro de un ambiente de baja operatividad, con inversiones adicionales de extranjeros por momentos, pero que suman más de dos mil 500 millones de dólares en este año; el rendimiento acumulado ronda 4.0%, que si lo anualizamos se duplicaría a 8.0%.
Lo que ha sido un costo de oportunidad en las inversiones en la compra del dólar, ya que el peso mexicano registra hasta el momento una apreciación de 2.4% en el año.
Pero todos estos rendimientos están ligados a la política monetaria que ha modificado la Fed. El hecho que desde diciembre pasado se modificó la visión al dejar a un lado la idea de seguir normalizando su política hacia una mayor flexibilización, generó un cambio en la visión de los grandes manejadores de recursos a nivel mundial.
Se aprovecha el diferencial de tasas de interés de economías emergentes como la de México, y el flujo de inversión por extranjeros hacia papeles mexicanos ha ayudado a la estabilidad del peso mexicano, aunque con un costo alto para el Gobierno federal, en donde el costo por servicio de deuda se ha mantenido muy alto.
Las inversiones también buscan activos con riesgos, como las Bolsas y, en especial, los mercados americanos que muestran fuerte liquidez y una economía que aunque se desacelera, presenta mayor solidez en relación a otros países o regiones desarrolladas. Sin embargo, también hay flujos en menor medida hacia mercados emergentes y la Bolsa, aunque limitada en empresas líquidas, también resulta beneficiada.
¿Hacia dónde se vislumbra el segundo semestre?
En el ambiente internacional, el Brexit, el proteccionismo comercial, las tensiones geopolíticas, el cambio de liderazgo en Alemania y las próximas elecciones en EUA, sin duda, seguirán afectando el ritmo de crecimiento mundial, incluido Estados Unidos, y los mercados podrían tomar otra dirección en un marco de mayor aversión al riesgo.
Habrá que ver el comportamiento de la Fed y otros bancos centrales importantes en medio de estos eventos. Sería bueno considerar estos aspectos y buscar un posicionamiento más conservador en los portafolios.
