Mercado de Dinero: Presiones inflacionarias y alzas en la tasa de interés de 1 día por parte de la Reserva Federal de EUA provocaron que Banco de México tuviera que subir su tasa de fondeo otros 150 puntos base en 2017 (425 puntos base desde diciembre de 2015), ubicándose en 7.25%. El diferencial de tasas con EUA alcanzó su nivel más alto desde 2008 (5.75%), al deteriorarse el balance de riesgos para la inflación y el crecimiento económico del país. A pesar de ello, las tasas de largo plazo no sufrieron variaciones importantes en 2017 (gran parte del año incluso bajaron), dando señal de que el ciclo de alza de Banxico está por terminar.
La inflación en términos anuales se aceleró fuertemente en el año, al pasar de 3.36% a finales de 2016 a 6.70% (esperado) a finales de 2017. Debido a que los choques de la inflación se dieron por el lado de la oferta (aumento de la gasolina por liberalización de su precio, aumentos en tarifas de transporte público, aumentos en agropecuarios por un clima adverso y en mercancías por los efectos de la depreciación de la moneda) es de esperarse que la inflación anual baje en los próximos meses (no se ha registrado una acelerada demanda de bienes y servicios que justifique mayores aumentos en precios). Sin embargo, la velocidad en que baje será crucial para Banxico, sobre si decide mantener su tasa sin cambios o tenga que aumentarla un poco más en los próximos meses.
Mercado Cambiario: El peso mexicano registró en todo el año una apreciación de 5.15% con respecto al dólar (de $20.73 a $19.66 por dólar spot), menor a la depreciación que registró el dólar con respecto a la mayoría de las monedas en el mundo. En la primera mitad del año, el peso se fortaleció fuertemente (hasta 15.5% en su nivel mínimo, $17.45), después de que se disiparan los miedos sobre la afectación que pudiera tener la economía mexicana con la administración de Donald Trump y al salvar una posible baja en la calificación de la deuda pública. Sin embargo, la postura proteccionista del gobierno norteamericano reactivó la preocupación en los mercados financieros, presionando al peso nuevamente hacia el cierre del año.
Es probable que la moneda se mantenga presionada en los primeros meses de 2018 (quizá superando los $20.0 por dólar spot), dependiendo de lo que suceda en las siguientes rondas de negociación del TLCAN, los efectos en México de la política fiscal en EUA (baja de impuestos a Corporativos) y la incertidumbre por el resultado de las elecciones presidenciales en el país. A pesar de ello, consideramos que la incertidumbre cesará en algún momento del año, ayudando a que el tipo de cambio regrese a niveles por debajo de los 19.0 por dólar spot.
Bursátil: 2017 fue positivo para las Bolsas de Valores en el mundo. Los principales índices bursátiles globales mostraron rendimientos no vistos en años. En dólares, el rendimiento fue aún mayor, después que el primer año de la administración de Trump provocó una depreciación de la moneda norteamericana frente a la mayoría de las monedas en el mundo (destaca el índice de Mercados Emergentes 34.3%, Japón 23.4% y Europa 21.4%).
En EUA, buenos reportes Corporativos y la expectativa de una baja en los impuestos ayudó a los principales índices de las Bolsas norteamericanas a registrar rendimientos importantes: Dow Jones (25.5%), Nasdaq (28.2%), S&P´s 500 (19.4%). Sectorialmente las emisoras relacionadas con la tecnología volvieron a registrar las mayores alzas en sus precios. Con excepción del sector energético, la mayoría de los sectores mostraron rendimientos superiores a los registrados anualmente en los últimos 5 años.
En México, el principal índice de la BMV mostró un aumento en su precio de 8.1% (13.7% en dólares), su mayor rendimiento en 5 años. En la primera mitad del año, el índice superó los 51,000 puntos, ante buenos reportes de las emisoras participantes en los dos primeros trimestres y mayor confianza en la economía mexicana. Sin embargo, para la segunda mitad del año, un reporte menos atractivo en el 3er trimestre y la posibilidad de un mayor deterioro restó apetito de inversión a emisoras mexicanas, logrando que el índice cerrara en 49,354 puntos.
Los sectores que mayores rendimientos ofrecieron en 2017 fueron el de Comercio, Telecomunicaciones y Transporte (aerolíneas y aeropuertos). Los sectores que más sufrieron a la coyuntura del año fueron los llamados Conglomerados, los Bienes de Consumo y Alimentos.
Commodities: El precio del petróleo mostró una importante recuperación en el año, superando los $60 dólares por barril, nivel difícil de conservar ya que incentiva una mayor producción de petróleo Shale en EUA. El precio del oro también mostró un avance en el año (13.1%) y acumula una recuperación de 21.5% en dos años, después de que cayera 40% entre 2013 y 2015.
Riego País: El riesgo medido como el costo que cobra una aseguradora (en puntos base) por garantizar el pago de una deuda soberana se recuperó considerablemente en 2017, después del fuerte deterioro que registró en 2016. Lo anterior, aunado a un nivel de reservas internacionales estables (172 mil millones de dólares), da una mayor confianza de que la economía mexicana cuenta con fundamentos suficientes para resistir los riesgos amenazantes del gobierno norteamericano. Los esfuerzos de mejora en la composición de las finanzas pública y la baja en la deuda pública como porcentaje del PIB contribuyeron en una mejor percepción del exterior.
Principales referencias económicas y eventos de la semana
Iniciamos la primera semana del año cargada de información económica. El principal referente será reporte oficial de empleo en EUA.
Adicionalmente, en EUA se publicará de noviembre: balanza comercial y pedidos de fábrica; de diciembre: ISM manufacturero y de servicios y cambio en el empleo privado (ADP); así como las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED y los inventarios de petróleo.
En Europa, se conocerá el dato final de PMI manufacturero, de servicios y compuesto y la estimación de inflación, todo de diciembre. En Asia, de China PMI manufacturero, de servicios y compuesto (Caixin) de diciembre.
Expectativa para el Tipo de cambio
Poco a poco el volumen de operación se irá estabilizando, después de las fiestas navideñas y de fin de año, por lo que la volatilidad volverá a ser la característica principal en el mercado cambiario mexicano. Por un lado, beneficiado por la depreciación generalizada del dólar frente a la mayoría de las monedas, y por otro afectado por las dudas sobre temas importantes como el impacto en México de la reforma fiscal de EUA y la renegociación del TLCAN. Adicionalmente, los inversionistas estarán atentos al informe de empleo de EUA, sobre todo a la cifra de salarios, en donde un aumento por arriba de lo esperado en este rubro podría provocar especulación de otra alza de tasas de interés de la FED. Durante la semana, el peso mexicano podría fluctuar entre los $19.35 y $19.80.
Expectativa para las Tasas de interés
En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar una baja o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 7.55 % – 7.70%.
