En el primer semestre del año el peso se apreció  12.41% o 2 pesos y 57 centavos, cerrando alrededor de 18.15 pesos por dólar. La mayor parte de la apreciación se concentró en el primer trimestre, cuando el peso se apreció 9.66% o 2 pesos, luego de alcanzar un máximo histórico de 22.0385 pesos por dólar en la sesión del 11 de enero. La recuperación del peso durante el primer trimestre fue la mayor en registro desde que en México se adoptó un mecanismo de libre flotación para el tipo de cambio. En los primeros tres meses del año la paridad peso-dólar mostró una cotización promedio de 20.3148 pesos por dólar.

Durante el segundo trimestre, la apreciación del peso fue menor, de 3.05% o 57 centavos. Sin embargo, fue la mayor recuperación del peso desde el primer trimestre de 2013 cuando la moneda nacional se apreció 4.06%. En el trimestre que termina, el tipo de cambio tocó un mínimo de 17.8090 pesos por dólar, nivel no visto desde mayo de 2016.

En comparación al segundo trimestre de 2016, el peso acumula una apreciación de 0.69% o 12.6 centavos. Aunque aparentemente el peso ha recuperado terreno incluso durante los últimos 12 meses, los niveles actuales todavía pueden considerarse elevados si se comparan con años anteriores. Desde el cierre del segundo trimestre de 2015 (15.73 pesos por dólar) a la fecha, el peso muestra una depreciación de 15.34%, mientras que desde el cierre del segundo trimestre de 2014 (12.96 pesos por dólar) al día de hoy, la depreciación acumulada del peso asciende a 40%.

La recuperación de la moneda nacional durante la primera mitad de 2017 se debe en gran medida a que la incertidumbre que acechaba el crecimiento económico desde noviembre del año pasado se ha disipado gradualmente.

Dos factores jugaron a favor del peso:

1. La administración de Donald Trump moderó su retórica proteccionista y es altamente probable que la ya próxima renegociación del TLCAN respete el principio trilateral del acuerdo, facilitando una recuperación de las inversiones en la segunda mitad del año y en 2018. Durante el segundo trimestre se comenzó a dar prioridad a la cooperación entre los tres países que integran el acuerdo, dejando de lado la confrontación. Asimismo, las cámaras de comercio de los tres países han anunciado que ejercerán presión para que se mantengan intactas las relaciones comerciales existentes. Es importante agregar que la presidencia de Trump también ha perdido credibilidad durante los primeros cinco meses de su mandato, por lo que es poco probable que el presidente se involucre en el proceso de renegociación del TLCAN, dejando este trabajo a su gabinete.

Debido a que la incertidumbre se ha reducido, también han mejorado las expectativas de crecimiento para México. Las exportaciones se han recuperado en los primeros cinco meses del año en comparación con el mismo periodo de 2016, en particular las exportaciones manufactureras y automotrices. Asimismo, el consumo ha crecido a un ritmo estable, lo cual ha sido el motor del crecimiento económico en la primera mitad del año.

2. La decisión de Banxico de subir su tasa de referencia en 125 puntos base durante los primeros seis meses del año y un total de 400 puntos base desde diciembre de 2015, contribuyó con la apreciación del peso, pues moderó el riesgo de salidas de capitales ante la gradual normalización de la política monetaria en Estados Unidos.

El potencial de ganancias para el peso fue evidente en el mercado de futuros de Chicago, en donde las apuestas en bruto a favor del peso subieron de 21,411 contratos a 126,019 contratos (al 27 de junio), cada uno de 500 mil pesos. Este es el nivel más alto de posiciones especulativas a la espera de una apreciación del peso desde mayo de 2013.

Durante el segundo trimestre, hubo dos factores principales que actuaron en contra del peso:

1. Los precios del petróleo nuevamente han mostrado una tendencia a la baja, con el WTI perdiendo 14.07% durante el año y cotizando cerca de 46.16 dólares por barril. El principal motivo de las pérdidas del petróleo es que la producción petrolera de Estados Unidos ha ido en aumento, desde 8.77 millones de barriles al día al cierre de 2016 hasta un nivel cercano a 9.35 millones de barriles diarios. Asimismo, los inventarios de petróleo se mantienen 100 millones de barriles por arriba de la media de 5 años.
2. Se observó un resurgimiento de la aversión al riesgo sobre las divisas de economías emergentes, en particular el rand sudafricano y el real brasileño, pues tanto Sudáfrica como Brasil atraviesan un periodo de crisis política para el gobierno en turno. En el segundo trimestre el real brasileño muestra una depreciación de 5.76%, mientras que el rand sudafricano logra mantener una apreciación de 2.52%.

Hacia adelante, no desaparecen los riesgos para el peso mexicano. Por un lado se espera que la negociación del TLCAN inicie en la segunda quincena de agosto, proceso que será seguido de cerca por los participantes del mercado. Asimismo, los inversionistas consideran que es menor la probabilidad de que Banxico vuelva a subir su tasa de referencia e incluso especula la posibilidad de reducciones a la tasa en 2018, lo que disminuye el potencial de apreciaciones para el peso.

Por último, el peso tiende a depreciarse durante los meses de agosto y septiembre por factores estacionales, elevando la probabilidad de una corrección al alza del tipo de cambio.

A pesar de esto, si la renegociación del TLCAN se conduce de manera favorable para México y la economía mexicana continúa creciendo gracias al consumo y las exportaciones, es probable que el peso siga apreciándose hacia un nivel de 17.50 pesos por dólar.

Durante el primer semestre, el peso alcanzó un mínimo de 17.8090 y un máximo de 22.0385 pesos por dólar, el euro alcanzó un mínimo de 1.0341 y un máximo de 1.1445 dólares por euro. Mientras tanto, el euro-peso alcanzó un mínimo de 19.6250 y un máximo de 23.5065 pesos por euro en las cotizaciones interbancarias a la venta.

A las 3:00 p.m. las cotizaciones interbancarias a la venta se ubicaron en 18.1540 pesos por dólar, 1.3024 dólares por libra y en 1.1423 dólares por euro.

Gabriela Siller; PhD
Director de Análisis Económico-Financiero.
Banco BASE