La Junta de Gobierno del Banco de México decidió por mayoría (4-1) elevar la tasa de interés objetivo en 50 puntos base por segunda reunión consecutiva, para colocarla en 6%. Sólo un miembro (Gerardo Esquivel) votó en favor de un incremento de 25pb. Además, el banco elevó sus estimaciones de inflación para 2022 (4% vs. 3.5% prev.), pero mantiene la expectativa de ver a la inflación converger con su meta de 3% en 2023.

Por Matthew J. Eagan, Gestor de Portafolio y jefe Adjunto del Equipo Discrecional Multisectorial de Loomis, Sayles & Company, filial de Natixis IM

En una entrevista reciente sobre cómo la política de la Fed, la inflación y otras medidas macroeconómicas podrían impactar las estrategias Alpha, Matt Eagan, Gestor de Portafolio y jefe Adjunto del Equipo Discrecional Multisectorial, compartió su visión para el año que inicia y analiza las oportunidades existentes para estrategias activas y no tradicionales de renta fija.

Ernesto Piedras

La aprobación regulatoria de la consolidación de TelevisaUnivision confirmada recientemente resulta en un conglomerado de contenidos para mercados de habla hispana, que deriva del vasto acervo y experiencia de dos líderes históricos.

Más gasto en despensa… el corte de pelo que costó $100 más que antes… la subscripción a la plataforma de streaming al doble. Todos son ejemplos de la inflación –el aumento general en el nivel de los precios de los bienes y servicios con el tiempo.

Si bien no está todavía claro si una inflación más alta ha llegado para quedarse, ciertamente hizo una nueva aparición en 2021. La combinación de tasas de interés en casi cero, un agresivo programa de estímulos gubernamentales, una demanda al alza y las interrupciones a la cadena de suministro se consideran por muchos como los ingredientes clave en el escenario de una subida inflacionaria. Pero ¿Qué tan preocupados deben estar los inversionistas?

Cómo se calcula la Inflación

El Buró de Estadísticas del Empleo de EEUU monitorea la inflación con una base mensual utilizando el Índice de Precios al Consumidor o CPI, por sus siglas en inglés. Si bien esta no es la única medida de la inflación, es la más ampliamente usada: el CPI proporciona las bases para el incremento en el costo de la vida para los pagos a la Seguridad Social y el aumento salarial en muchas empresas. El CPI también monitorea los cambios en los costos en todas las principales categorías de gasto, comparado con los 12 meses anteriores (Figuras 1 y 2).

De izquierda a derecha primer renglón: Alimentos y Bebidas, Vivienda, Ropa, Transporte

Segundo renglón: Educación y Comunicación, Entretenimiento, Cuidado de la Salud, Otros bienes y servicios.

Fuente: Buró de Estadísticas Laborales

La inflación de acuerdo con el CPI se ha mantenido baja por los últimos 20 años, promediando un 2.2% anualmente. El promedio de 40 años es solo un poco más alto, a 3.0% (Figura 2). Las lecturas negativas (deflación) ocurrieron durante la Gran Recesión – lo que significa que los precios al consumidor tuvieron una tendencia a la baja. Así que, en el contexto actual, una lectura de 7% para diciembre de 2021 es destacable, compatible con los niveles vistos por última vez a principios de los 80s. Pero también es importante recordar que el CPI es una medida interanual –y el 2020 no fue un año típico. Muchos economistas esperan que estas lecturas más altas se moderen a la vez que la economía se reabre por completo.

La línea de la gráfica muestra el CPI iniciando en 12% en 1981, y con un mínimo de -2% en 2009 y una marca de 7% en diciembre de 2021

Fuente: Bloomberg (1/31/81–12/31/21)

¿Qué hay de la Reserva Federal?

Es importante recordar que la Fed tiene un doble mandato: promover las condiciones económicas que resultan en la estabilidad de los precios (al ajustar las tasas de interés) así como en el empleo máximo sostenible. Cuando la inflación se acelera, la Fed eleva la tasa de los fondos federales, es decir, la tasa que los bancos usan para sus préstamos. Pero la Fed usa un cálculo diferente para la inflación, el PCE (el índice de precios de Gasto para Consumo Personal). El PCE tiende a ser más bajo que el CPI debido a la composición de su índice, y se difunde a finales de cada mes. El resultado del PCE de noviembre de 2021 fue de 5.7% – también un notable incremento desde el año anterior, y el presidente de la Fed J. Powell ha indicado que las tasas se elevarán en 2022.

Inflación e Inversión

Debido a que cualquier nivel de inflación erosiona en valor del dólar actualmente, los rendimientos por ganancias que superan a la inflación son una meta principal para la mayoría de los inversionistas. Esta es la razón por la que los profesionales de la inversión recomiendan cierto nivel de exposición al mercado de valores, incluso para los inversionistas más conservadores. Una modesta inflación generalmente beneficia a las acciones, porque neutraliza el riesgo de deflación, que puede hundir al desempeño. La inflación también tiende a elevarse en una economía que se fortalece, como vimos en el 2021, y esto puede ayudar a los precios de las acciones. Los índices del mercado de valores continuaron alcanzando nuevos máximos en el 2021 y el índice S&P 500® ganó un 26.9% en el año.

El sector inmobiliario es también una cobertura natural contra la inflación, ya que la inflación tiende a empujar el valor de las propiedades al alza. Los inversionistas pueden acceder a dicho mercado usando un fondo mutuo inmobiliario que invierte en REITs (FIBRAS). Una REIT es una entidad que tiene u opera propiedades generadoras de ingresos como edificios de oficinas, centros comerciales, departamentos, hoteles o almacenes. Las Fibras se cotizan como las acciones y pagan dividendos a los inversionistas, y dicho índice arrojó retornos de 35.7% en 2021^[1].

Finalmente, para un enlace más directo a las cambiantes tasas inflacionarias, los inversionistas en renta fija podrían considerar los TIPS o valores del Tesoro protegidos contra la inflación, que son bonos emitidos por el gobierno de EEUU específicamente diseñados para proteger a los inversionistas de una pérdida de poder adquisitivo al incrementar su valor principal en línea con los cambios en la inflación, calculada de acuerdo con el CPI. El retorno en el año calendario 2021 para los TIPS fue de 5.96%^[2].

Si bien la perspectiva inflacionaria para el 2022 y posteriormente es aún incierta, un portafolio bien diversificado sigue siendo una de las mejores formas de proteger el poder adquisitivo con el tiempo.

1. Fuente: : Bloomberg – FTSE Nareit Composite Index.
2. Fuente: Bloomberg.

Por Philippe Waechter, Economista en Jefe, Ostrum AM, filial de Natixis IM

En su reunión del 25-26 de enero pasados, el banco central de EEUU confirmó que iba a elevar las tasas de interés a partir de su reunión de mediados de marzo. Lo más importante es que ha indicado que esto pasará tan pronto como empiece a reducir su balance. Este tema, que había ocupado la extensión de la reunión del 14 y 15 de diciembre, con múltiples menciones del tema, se ha convertido en una realidad. Su implementación podría iniciar tan pronto como la tasa de los fondos federales empiece a aumentar. La sorpresa en ese punto es que esto sería mucho más rápido de lo esperado incluso con una cuidadosa lectura de las minutas.

Después de cerrar un tercer año consecutivo de rendimientos de dos dígitos, la continua alza del mercado de valores de EEUU se ha estancado ante las preocupaciones de los inversionistas por los posibles cambios en la política monetaria, a medida que las presiones inflacionarias y las variantes del Covid afectan la incipiente recuperación de la economía. Como resultado, los inversionistas en renta variable siguen siendo cautelosos, mientras que los inversionistas que buscan ingresos siguen buscando rendimiento.

2021: año de rebote económico, año de rebote de mercados

El adverso año 2020 fue la base de comparación para un año 2021 que experimentó la reapertura económica. A pesar de que no se dejaron de observar aún etapas en las que la pandemia afectó a las economías (incluyendo la variante ómicron al cierre del año), el rebote económico favoreció un significativo crecimiento cada vez más generalizado en las utilidades de las empresas. Esto resultó en ganancias muy atractivas en los mercados accionarios de Estados Unidos, Europa y México. Para México estimamos un crecimiento del PIB de 5.7% en 2021 y el IPC acumula una ganancia de 17.1% en el año.

Cautelosamente más alto

Por Craig Erlam, analista senior de mercado, Reino Unido y EMEA, OANDA

Ramón Morell, Analista de Mercados de Skilling

Peso mexicano: El peso cotizó cerca de 21.0 por dólar esta semana, después de alcanzar un máximo de 2 semanas y media en 20.94, el 8 de diciembre pasado. Los datos de inflación más altos de lo esperado se han acumulado debido a una desaceleración del crecimiento económico. Las cifras de inflación de noviembre aumentaron un 7,37% anual, por encima de las expectativas generales de un aumento del 7,22%. Esta cifra es la más alta en dos décadas. El Banco Central aumentará una vez más las tasas la próxima semana en 25 pb, tratando de reducirlas a su objetivo del 3%.

Por Edward Moya

Las acciones estadounidenses se están recuperando a medida que mejoran los problemas de la cadena de suministro, las acciones tecnológicas de mega capitalización liderarán la carga a medida que se mejoran las perspectivas de crecimiento global y Sudáfrica continúa viendo casos leves de COVID. El pánico posterior al Día de Acción de Gracias parece haber terminado y muchos inversores luchan por volver a este mercado de valores. 

Por Brian Horrigan, Economista en Jefe de Loomis Sayles, filial de Natixis IM

La pandemia disparó la oleada económica que ha influido en el crecimiento a la vez que elevado más los precios. En octubre, el Fondo Monetario Internacional dijo que espera que el crecimiento económico global caiga de 5.9% en el 2021 al 4.9% en el 2022. No es de sorprender que haya citado la dinámica de la oferta y las variantes del COVID-19 como factores que van a contribuir con las he restricciones al crecimiento. Estos mismos factores también han ayudado a promover una inflación más alta de lo esperado desde septiembre.[1]

Por: Nicholas J. Elward, Jefe de Productos Institucionales y ETF’s de Natixis IM

Los fondos en criptomonedas están en una etapa temprana en EEUU

Si bien la capacidad de comprar criptomonedas directamente ya existe, la disponibilidad de los fondos en criptomonedas está empezando a surgir, proporcionando a los inversionistas acceso a la clase de activo sin los obstáculos típicamente asociados con la inversión directa en criptomonedas.

Pulso del mercado – Octubre 2021

• Anticipamos un crecimiento económico saludable hacia el 2022 en tanto la inflación se modera a una tasa pre-pandemia más alta
• El rendimiento de los bonos sugiere que los mercados serán más cautelosos ante la inflación en vez de una desaceleración del crecimiento
• Seguimos manteniendo una postura constructive ante los activos de riesgo dado el apoyo de los fundamentales y esperamos que la rotación de los cíclicos gane aceleración hacia fin de año.

Por Ryan McGrail, Analista senior de investigación crediticia de Loomis Sayles, filial de Natixis IM

El aumento a escala global de los precios del gas natural, carbón y electricidad ha colocado a Europa y China en riesgo de paros industriales. Si bien la situación parece haber sorprendido al mercado, han pasado más de nueve meses desde este cambio. A continuación, analizamos los factores detrás del aumento y lo que podría suceder a continuación.

Por: Bo Zhuang, Analista senior de deuda soberana, de Loomis Sayles, filial de Natixis IM

La reciente oleada de regulaciones de China en sus sectores educativos, tecnológico e inmobiliario ha detonado una serie de efectos en cascada en los mercados globales. Los activos chinos en sectores específicos han experimentado volatilidad desde que el gobierno anunciara nuevas regulaciones. Ahora, políticas regulatorias más restrictivas han colocado al apalancado desarrollador de propiedades chino Evergrande en una contracción de liquidez. Los temores de contagio se han expandido a los mercados globales. Para muchos inversionistas en el universo de los mercados emergentes, las medidas regulatorias de China han aumentado la preocupación. Algunos se preguntan ¿Cuál es la jugada de China? ¿Han logrado las cambiantes políticas del gobierno alejado a China de las inversiones?

Por Edward Moya

A pesar de todos los riesgos para los mercados financieros, es difícil ser bajista con las acciones estadounidenses. Los catalizadores bajistas van desde Evergrande, la escasez de energía, los problemas de la cadena de suministro permanecen, las crecientes preocupaciones sobre los márgenes para las próximas dos rondas de temporadas de ganancias y la incapacidad del gobierno para terminar el enfrentamiento sobre el drama del techo de la deuda hasta el último momento posible (esto podría no envejecer). así como la presidenta de la Cámara de Representantes, Pelosi, planea votar sobre el límite de la deuda hoy, lo que podría implicar que ella tiene los votos). Para sorpresa de nadie, los legisladores no pueden ponerse de acuerdo sobre el financiamiento, el presupuesto y el límite de deuda. Esto se reducirá hasta el final, ya que ambos lados deberán jugar sus manos y hacer que el país se acerque al borde del incumplimiento, antes de que se haga algo. 

Por Edward Moya

Fed

La Fed ha notificado oficialmente que si la recuperación continúa según lo planeado, pronto puede producirse una moderación en el ritmo de las compras de activos. Wall Street ahora puede cotizar completamente en un anuncio formal de reducción gradual de noviembre con una fecha de inicio en diciembre. Los gráficos de puntos muestran que los funcionarios de la Fed están tratando de no mostrar una mano dura ya que están divididos en un aumento de 2022, solo dos funcionarios más avanzan su punto. Los gráficos de puntos medios muestran que la Fed duda en mostrar que está dispuesta a llevar las tasas a un nivel normal. La Fed aún ve riesgos de una mayor inflación y esa historia puede ayudar a acelerar las expectativas de alza de las tasas de interés el próximo año. 

Por: Norbert Rücker, Director de Economía e Investigación de Próxima Generación, Julius Baer

Los precios del petróleo volvieron a subir hasta los 75 dólares por barril, lo que permitió al petróleo digerir muy bien las últimas adversidades de la pandemia y solo el reciente flujo de noticias relacionadas con el mercado de bienes raíces en China trajo algunos contratiempos. “El panorama general podría estar cambiando, con la ralentización del crecimiento de la demanda de petróleo, el fuerte repunte parece haber terminado, el retorno incremental de los suministros de shale y de las naciones petroleras sugiere que el ciclo está maduro y que la presión sobre los precios debería aumentar con el tiempo. Vemos los precios rondando ligeramente arriba de los 70 dólares por barril”, dice Norbert Rücker, Director de Economía e Investigación de Next Generation en Julius Baer

Por Edward Moya

La primera ola de compras por inmersión parece haber terminado mientras los inversores esperan claridad sobre la reducción de la Fed y las consecuencias de los pagos del préstamo atrasado de Evergrande. Otro factor que impulsó la confianza fue un repunte en la construcción de viviendas y los sólidos resultados de las ganancias de Autozone, que brindan cierto optimismo de que los hábitos de gasto de los consumidores fueron sólidos el último trimestre. El minorista de autopartes tuvo fuertes golpes con ganancias, ingresos y ventas comparables. Sin embargo, los inversores siguen nerviosos porque los problemas persistentes en la cadena de suministro y la escasez del mercado laboral seguirán afectando el crecimiento durante los próximos trimestres.